教您輕松查處上市公司的假帳
日期：2012-07-27 00:00:00 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)
上周香港證監(jiān)會(huì)炮轟保薦人沒(méi)有做好盡職審查，在88%的申請(qǐng)中有缺失，沒(méi)有保障到投資者，直接令到投資者損失。過(guò)去一年上市公司中，洪良(946)上市不足三個(gè)月被證監(jiān)勒令停牌，而上市籌得的9億元被凍結(jié)，證監(jiān)指上市財(cái)政資料沒(méi)有反映真實(shí)情況。另外，有數(shù)間近年上市的公司，被揭發(fā)上市文件的數(shù)據(jù)不盡不實(shí)，例如所列出的10大客戶沒(méi)有跟公司買貨等。有數(shù)間公司上市一年之內(nèi)發(fā)出盈警，其中包括琥珀(090)、秦發(fā)(866)、摩比(947)。證監(jiān)指其中一個(gè)個(gè)案公司前戶員忽然成為最大客戶，買入大量的貨，當(dāng)然這前戶員根本沒(méi)有能力買這么多貨，整個(gè)交易都是虛假，只是做大了公司的銷售及盈利。
讀招股書(shū)首看毛利率
筆者閱讀過(guò)無(wú)數(shù)上市公司的招股書(shū)，當(dāng)然發(fā)現(xiàn)很多都有問(wèn)題，正如證監(jiān)所說(shuō)保薦人很多時(shí)候?yàn)榱俗錾舛韬隽吮旧淼穆氊?zé)。有數(shù)間上市公司當(dāng)筆者閱讀其上市文件時(shí)已發(fā)現(xiàn)有很大問(wèn)題，上市提供的財(cái)務(wù)資料不可能是真實(shí)，結(jié)果這些公司上市后數(shù)年內(nèi)便倒閉。事實(shí)上絕大部分上市公司都盡量做好盤(pán)數(shù)，有些會(huì)把成本降低，例如有地產(chǎn)公司上市前一年的建筑支出只入了一半的帳，讓其盈利提高。有的電器生產(chǎn)商在年底前把電器存入貨倉(cāng)，催谷成銷售。這些都是短期效應(yīng)，可以提高上市時(shí)的盈利，但下年度利潤(rùn)就會(huì)下跌，這可以解釋為什么有這么多新上市公司一年內(nèi)就發(fā)盈警。
有個(gè)別的上市公司更變本加厲，公司本身根本沒(méi)有盈利，或者達(dá)不到上市規(guī)定的三年內(nèi)五千萬(wàn)元純利，干脆直接做假數(shù)。所以，當(dāng)投資者閱讀上市招股文件第一件事，就要看其利潤(rùn)，尤其是毛利率。
投資者警惕毛利奇高上市公司
有兩間上市公司予筆者的印象最深，因?yàn)楣P者覺(jué)得其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不可能是真的，結(jié)果兩間公司都先后倒閉。其一是海域化工(2882)，當(dāng)時(shí)是賣金鹽工業(yè)產(chǎn)品，供應(yīng)電鍍或珠寶用。因?yàn)楣P者以前曾經(jīng)和同業(yè)公司有往來(lái)，知道貴金屬工業(yè)產(chǎn)品毛利是低于1%，但是海域化工毛利竟然是百分之十幾，不可能是真實(shí)，結(jié)果數(shù)年后海域化工便破產(chǎn)。另一間是福記(1175)，其主要業(yè)務(wù)是送餐包伙食，其毛利率高達(dá)百分之七十以上，包伙食絕對(duì)是一個(gè)低門(mén)坎行業(yè)，沒(méi)有可能有70%的毛利。當(dāng)然假的賬目不可能維持太久，當(dāng)福記每年賺大錢(qián)的時(shí)候，卻要不停集資借錢(qián)，結(jié)果是在毫無(wú)跡象之下忽然倒閉。
投資者要記住全球最高科技的企業(yè)，美國(guó)的英特爾(Intel)的毛利只有50%，全球最成功的企業(yè)蘋(píng)果(Apple)的i-phone毛利率只有40%；因此投資者要對(duì)毛利率奇高的上市公司提高警惕。
香港有一間上市公司做手機(jī)揚(yáng)聲器(speaker)及米高峰(microphone)的毛利高達(dá)70%，管理層解釋他們是高科技企業(yè)，但是未能說(shuō)服筆者。另外一間農(nóng)業(yè)上市公司毛利更驚人，超過(guò)70%，每年純利達(dá)到數(shù)十億元，但奇怪的是這般賺錢(qián)的公司竟然沒(méi)有現(xiàn)金流，需要集資解決財(cái)困，實(shí)在令人費(fèi)解。
注意出事公司的關(guān)連交易
關(guān)連交易也是出事公司專有的問(wèn)題，因?yàn)閹げ磺宄?jīng)常和關(guān)連交易有關(guān)。如果是入貨，關(guān)連公司買入原料后以低價(jià)賣給上市公司，為上市公司圖利，很多公司采用這手法來(lái)吹脹利潤(rùn)。關(guān)連公司也可以用人為的做大營(yíng)業(yè)額，例如證監(jiān)指出的例子，把貨賣給前戶員，但實(shí)際上沒(méi)有收入。
事實(shí)上市公司的盈利都有水分，但是水分太多便變了造假，假帳一般都有跡可尋，投資者可以留意以下的情況：
1. 毛利率是否不合理的高；2. 關(guān)連交易占公司銷售或采購(gòu)大部分；3. 應(yīng)收帳及存貨太高；4. 公司賺錢(qián)但沒(méi)有現(xiàn)金流；5. 公司賺錢(qián)但經(jīng)常集資；6. 公司債務(wù)過(guò)高，以高息借錢(qián)。
投資者如果做足功課，可以避開(kāi)投資陷阱，不會(huì)買到忽然倒閉的公司股票，而導(dǎo)致?lián)p失慘重。
