金石資源(603505)：投建鋰云母細(xì)泥提質(zhì)增值項(xiàng)目 “螢石+鋰”的布局實(shí)踐“資源+技術(shù)兩翼驅(qū)動”的戰(zhàn)略規(guī)劃

 

   公司公告控股子公司金嶺鋰業(yè)（公司與江西九嶺鋰業(yè)在江西宜春成立的合資公司，金石股權(quán)占比為51%）擬在江西省豐城市投資建設(shè)“年處理100 萬噸鋰云母細(xì)泥提質(zhì)增值選礦廠建設(shè)項(xiàng)目”，項(xiàng)目總投資預(yù)計約為人民幣1.9 億元，其中固定資產(chǎn)投資約1.5 億元，流動資金約0.4 億元。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，初步預(yù)計年產(chǎn)氧化鋰含量為2.0%–2.5%之間的鋰云母精礦約10.8 萬噸、精品陶瓷細(xì)泥約89.2 萬噸，項(xiàng)目建設(shè)周期約 6 個月，爭取于 2023年一季度建成并進(jìn)行試生產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計一年內(nèi)逐步爬坡生產(chǎn)。

 

   借鑒公司核心的伴生礦提取技術(shù)投建鋰云母細(xì)泥提質(zhì)增值項(xiàng)目，打開未來的成長空間。公司借鑒鐵稀土尾礦提取螢石的主要工藝技術(shù)，其中瓷土尾泥（壓榨泥）提取鋰云母的核心技術(shù)通過實(shí)驗(yàn)室階段多樣品試驗(yàn)已經(jīng)日臻成熟，并得到中試線驗(yàn)證。目前，中試產(chǎn)品可獲得鋰云母精礦含氧化鋰品位為 2.0%-2.5%之間，回收率最高可達(dá) 65%。江西宜春地區(qū)瓷土鋰云母資源十分豐富，目前的選礦工藝基本采用脫泥后浮選回收鋰云母，浮選尾礦作為長石料供應(yīng)給陶瓷廠家，實(shí)踐中“脫泥”工藝產(chǎn)生的含鋰細(xì)泥仍有 0.3%–0.5%左右的氧化鋰，公司對含鋰細(xì)泥進(jìn)行綜合回收再利用，將較為系統(tǒng)地解決目前宜春脫泥形成的細(xì)泥較難從市場消納的問題。處理 100 萬噸含鋰細(xì)泥的生產(chǎn)線建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計年產(chǎn)氧化鋰含量為 2.0%-2.5%的鋰云母精礦約 10.8 萬噸，精品陶瓷細(xì)泥約 89.2 萬噸，項(xiàng)目預(yù)計將于1Q2023 年建成，目前2.0%-2.5%含量的鋰云母精礦售價約為1-1.6 萬元/噸不等。公司研發(fā)團(tuán)隊長期以來對戰(zhàn)略性礦種選礦技術(shù)跟蹤研究有了突破，伴生礦提取的技術(shù)有一定的延展性，打開了除了螢石礦開采及綜合利用以外其他礦種的回收利用的長期空間。

 

   致力于“資源+技術(shù)兩翼驅(qū)動”的戰(zhàn)略規(guī)劃，“資源-氟化工-新能源”全產(chǎn)鏈的業(yè)務(wù)布局持續(xù)推進(jìn)中。預(yù)計 2022 年年底，包鋼金石選礦項(xiàng)目將形成 60 萬-80 萬噸/年螢石精粉生產(chǎn)規(guī)模，包鋼金石力爭實(shí)現(xiàn) 20-30 萬噸產(chǎn)量。向下游拓展的氟化工端，土地手續(xù)辦理完畢，已取得氫氟酸/氟化鋁項(xiàng)目的能評批復(fù)和安全設(shè)立評價批復(fù)，環(huán)評已通過包頭市環(huán)保局專家評審，一期12 萬噸氫氟酸產(chǎn)線預(yù)計將于2023 年底前建成，二期三期全面達(dá)產(chǎn)后預(yù)計將形成30 萬噸氫氟酸的總產(chǎn)能。新能源端：江山金石新材料2.5 萬噸的含氟鋰電材料項(xiàng)目順利開工，一期 6000 噸六氟磷酸鋰正在建設(shè)中，廠房、車間等主要結(jié)構(gòu)的土建施工已基本完成，主要設(shè)備基本到位，橫向加縱向的業(yè)務(wù)拓展升級持續(xù)推進(jìn)中。

 

   制冷劑價格拐點(diǎn)向上疊加下游新能源等新應(yīng)用領(lǐng)域的需求帶動，同時國家繼續(xù)嚴(yán)控環(huán)保和安全生產(chǎn)，螢石價格有望開啟長期上行趨勢。根據(jù)預(yù)計至年底三代制冷劑配額爭奪戰(zhàn)即將落幕，配額落地后制冷劑有望迎來價格拐點(diǎn)，同時未來隨著新能源、新材料、半導(dǎo)體領(lǐng)域包括六氟磷酸鋰，PVDF、石墨負(fù)極、光伏面板等產(chǎn)品對于氫氟酸需求的增長，螢石需求將保持快速增長，螢石價格有望迎來持續(xù)上漲。1H2022 公司酸級螢石精粉、高品位螢石塊礦平均售價同比分別上漲35、65 元/噸至2342、1946 元/噸。根據(jù)卓創(chuàng)資訊的報價，3Q22 年單季度國內(nèi)螢石均價環(huán)比、同比分別上漲3.8%、7.9%至2693 元/噸。

 

   投資分析意見：國內(nèi)螢石龍頭，通過技術(shù)轉(zhuǎn)化進(jìn)入伴生共生螢石資源領(lǐng)域和鋰云母細(xì)泥提鋰領(lǐng)域，深耕“螢石+鋰”兩大戰(zhàn)略資源，同時向下游拓展布局氟化工和新能源領(lǐng)域，打開新的上下游成長空間。我們維持公司2022-2024 年歸母凈利潤預(yù)測為2.94、4.26、6.18 億元，EPS 分別為0.68、0.98、1.42 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 為65X、45X、31X，維持增持評級。