利爾化學(002258)：2022年業(yè)績再創(chuàng)新高 多項有序推進成長空間廣闊

 

      2023 年3 月1 日晚，利爾化學發(fā)布2022 年度業(yè)績報告，2022 年度實現(xiàn)營業(yè)收入101.36 億元，同比增長56.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.12 億元，同比增長69.01%。2022Q4 實現(xiàn)營業(yè)收入23.94 億元，同比增長8.08%，環(huán)比下降10.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤為3.20 億元，同比下降30.46%，環(huán)比下降27.93%。

 

      主營產(chǎn)品價格、生產(chǎn)受不利影響背景下，公司全年業(yè)績大幅增長據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，草銨膦2022 年市場均價22.74 萬元/噸，同比下滑6.83%。主要原因是“能耗雙控”對價格的影響消退疊加部分新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)對市場造成一定的沖擊。同時公司位于四川省綿陽市、廣安市的生產(chǎn)基地受電力供應緊張影響，于8 月進行了生產(chǎn)限電10 余天。在此背景下，公司積極開拓市場，穩(wěn)定供應鏈，有效組織生產(chǎn)，2022 年全年業(yè)績實現(xiàn)顯著增長。公司實現(xiàn)營業(yè)收入101.36 億元，同比增長56.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.12 億元，同比增長69.01%。充分體現(xiàn)了公司多基地布局的穩(wěn)定性以及持續(xù)推進新產(chǎn)能落地帶來的成長性。

 

      產(chǎn)能擴建鞏固草銨膦龍頭地位，布局“精草”爭做行業(yè)領(lǐng)先者公司廣安利爾30000 噸/年草銨膦原藥及水劑項目有序推進，項目建設(shè)完成后將新增2 萬噸/年草銨膦原藥產(chǎn)能，進一步鞏固公司龍頭地位。此外公司在草銨膦生產(chǎn)工藝方面具有相對優(yōu)勢，可大幅降低生產(chǎn)成本。同時公司積極布局精草銨膦，在“精草”板塊工藝技術(shù)持續(xù)突破，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，已儲備了酶法及生化法制備L-草銨膦工藝。精草銨膦除草活性為普通草銨膦的兩倍，畝施用量僅為草銨膦的一半，符合國家農(nóng)藥減量化政策要求。目前，利爾化學廣安基地擁有3,000 噸精草銨膦產(chǎn)能，公司還在津市、綿陽、廣安、荊州分別規(guī)劃了2 萬噸、3 萬噸、4 萬噸、5 萬噸精草銨膦產(chǎn)能。根據(jù)投資者問答，預計2023 年6 月津市項目能夠投產(chǎn)。未來公司有望成為“精草”行業(yè)領(lǐng)先者。

 

      擴大資本開支優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，多項目有序推進打開遠期成長空間公司在建項目眾多，相繼開發(fā)包括精草銨膦、唑啉草酯、氯蟲苯甲酰胺、阻燃劑等系列新產(chǎn)品，不斷優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加公司未來新的盈利增長點。目前，公司廣安基地118 億元綠色植保系列項目已動工，項目建成投產(chǎn)后，將年產(chǎn)7.8 萬噸農(nóng)藥原藥、年產(chǎn)9.57 萬噸精細化學品中間體等系列產(chǎn)品，包括10000t/a 氯蟲苯甲酰胺、5000t/a 氯氟吡氧乙酸酯、5000t/a 氨氯吡啶酸、50000t/a 阻燃劑系列等產(chǎn)能及配套中間體產(chǎn)品的生產(chǎn)裝置和公輔設(shè)。，項目達產(chǎn)后年產(chǎn)值將過百億元。此外，公司荊州綠色高效低毒植保原藥及新材料生產(chǎn)項目也在有序推進。未來伴隨產(chǎn)能的逐步落地，有助于打開公司長期成長空間。

 

      投資建議

 

      由于公司主營產(chǎn)品草銨膦價格持續(xù)下跌，我們下調(diào)全年盈利預測，預計2023-2025 年公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤17.28、20.28、23.27 億元（2023-2024 年原預測20.29 億元、22.97 億元），同比分別增長-4.7%、17.4%、14.7%，當前股價對應PE 分別為8.5、7.2、6.3 倍。維持“買入”評級。