濟(jì)川藥業(yè)(600566)：業(yè)績穩(wěn)健增長 新產(chǎn)品持續(xù)引入濟(jì)川藥業(yè)

 

      小兒豉翹清熱顆粒放量，二線品種逐步接力：我國兒科藥物稀缺，小兒豉翹清熱顆粒為兒科專有產(chǎn)品，對兒童風(fēng)熱感冒療效好，而且中藥藥效平和，副作用小，處于持續(xù)放量階段。新冠疫情結(jié)束后，我國流感進(jìn)入高發(fā)期，預(yù)計(jì)流感和新冠將長期共存，呼吸系統(tǒng)疾病發(fā)病率很可能增加，對發(fā)熱咳嗽、鼻塞流涕等對癥治療藥物的需求也會持續(xù)增長，小兒豉翹清熱顆粒有望延續(xù)快速放量趨勢。蒲地藍(lán)消炎口服液由于退出地方醫(yī)保，院內(nèi)市場銷售乏力，但院外需求仍然旺盛，預(yù)計(jì)有望保持穩(wěn)定增長。二線品種健胃消食片、蛋白琥珀酸鐵、硫酸鎂鈉鉀口服液、甘海胃康、黃龍止咳顆粒軍均處于高速增長期。

 

      戰(zhàn)略布局創(chuàng)新藥，BD 產(chǎn)品持續(xù)引入：公司戰(zhàn)略布局創(chuàng)新藥，自2021 年起不斷通過合作方式獲得創(chuàng)新藥商業(yè)化權(quán)益，股權(quán)激勵考核就明確要求2022-2024 每年BD引進(jìn)產(chǎn)品不少于4 個。2021 年BD 引入天境生物的長效重組人生長激素，產(chǎn)品上市后借助公司銷售渠道有望實(shí)現(xiàn)快速放量。2022 年BD 引入恒翼生物的PDE4 抑制劑，用于治療銀屑病和特應(yīng)性皮炎，國內(nèi)僅有進(jìn)口產(chǎn)品上市，國產(chǎn)均處于研發(fā)階段，恒翼生物產(chǎn)品上市后有望實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。

 

      投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為21.85/24.54/27.67 億元，增速分別為27%/12%/13%，對應(yīng)PE 分別為13/12/11 倍。公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長，BD 產(chǎn)品持續(xù)引入將豐富公司研發(fā)管線，首次覆蓋，給予“買入”建議。