鋼鐵價(jià)格陸續(xù)上調(diào)將進(jìn)一步打開焦煤價(jià)格上漲空間。一般來(lái)說(shuō)，鋼鐵價(jià)格系數(shù)是鐵礦石價(jià)格彈性的1.6倍，是焦炭?jī)r(jià)格彈性系數(shù)的0.5倍（一噸鋼需要1.6噸礦石，0.4噸焦炭）。由于鐵礦石最近一個(gè)月累計(jì)上漲60%以上，鋼鐵價(jià)格在成本的推動(dòng)下陸續(xù)上漲，鋼鐵價(jià)格需要上漲以消化成本的上升。
　　焦煤價(jià)格調(diào)整信息較為滯后，本輪鋼鐵調(diào)價(jià)在時(shí)間進(jìn)度和幅度上都高于預(yù)期，本周部分地區(qū)的焦煤現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)，未來(lái)半年焦煤價(jià)格上漲亦可能超出市場(chǎng)預(yù)期。中國(guó)鐵礦石的對(duì)外依存度是60%，而焦煤的對(duì)外依存度不到10%，因此，當(dāng)庫(kù)存調(diào)整周期來(lái)臨——即目前庫(kù)存去無(wú)可去的情況下，鐵礦石的價(jià)格敏感度高于焦煤，但我國(guó)焦炭期貨價(jià)格已經(jīng)有所反應(yīng)。
　　國(guó)際焦煤可能先動(dòng)，建議密切關(guān)注其走勢(shì):截至2013年1月4日，澳洲硬焦煤FOB大約是160美元/噸，到中國(guó)的CFR為173美元/噸，對(duì)應(yīng)中國(guó)價(jià)格1280元/噸，低于國(guó)內(nèi)價(jià)格1350元/噸。如果關(guān)注到國(guó)際焦煤價(jià)格一天跳漲5美元/噸，則需求開始明顯好轉(zhuǎn)，國(guó)際價(jià)格先填補(bǔ)國(guó)內(nèi)外價(jià)差，如果CFR價(jià)格上漲30美元至200美元/噸，則我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)焦煤提價(jià)的動(dòng)力將非常充足。
　　鋼鐵補(bǔ)庫(kù)或?qū)⑻崆皢��?dòng)。一般而言，鋼鐵補(bǔ)庫(kù)在春節(jié)之后啟動(dòng)，但今年有提前的可能。如果節(jié)后粗鋼日產(chǎn)量能上200萬(wàn)噸/天以上，則需求非常不錯(cuò)，焦煤價(jià)格繼續(xù)上調(diào)也將是大概率事件。因此焦煤價(jià)格與實(shí)際需求更相關(guān)。近期粗鋼日產(chǎn)量為191萬(wàn)噸/天，由于處于消費(fèi)淡季，該數(shù)據(jù)已經(jīng)屬于較高水平，節(jié)后需求上到200萬(wàn)噸的概率正在加大。另外，兩會(huì)之前，地方煤礦由于安全整頓以及技改的煤礦仍將繼續(xù)停產(chǎn)，此舉至少在短期內(nèi)壓縮了焦煤的供給彈性。
　　投資建議:本輪焦煤股票上漲行情還沒有走完，建議在調(diào)整過(guò)程中繼續(xù)關(guān)注冶金煤行業(yè)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。綜合公司業(yè)績(jī)彈性和基本面推薦:永泰能源、冀中能源、盤江股份、潞安環(huán)能、西山煤電、昊華能源、開灤股份、煤氣化。