公司主導產(chǎn)品包括胰激肽原酶系列和肝素系列。2011年以來，以原料藥為主的肝素業(yè)務占比下降，胰激肽原酶占毛利比重持續(xù)提升。2012年肝素原料藥企穩(wěn)，公司單季度業(yè)績已顯示出回升跡象。

　　胰激肽原酶主要用于治療糖尿病引起的并發(fā)癥，成長空間大，競爭品種少。千紅“怡開”享有單獨定價優(yōu)勢，樣本醫(yī)院市場份額約72%。公司對內(nèi)銷團隊進行了一系列改革，2012年二季度已開始顯效，未來胰激肽原酶成長有望加速。經(jīng)過兩年多的需求低迷、價格下滑，我們認為肝素原料藥或已觸底，價格有望保持基本穩(wěn)定。此外，公司與南京大學合作研發(fā)重組蛋白藥物，其中一類新藥“靶向性重組人抗血栓蛋白”已申報臨床。已獲準成立的常州千紅醫(yī)院仍處于選址階段，一旦取得進展將有利公司估值提升。

　　預計公司2012年~2014年每股收益分別為1.03元、1.33元和1.67元，首次給予“強烈推薦”評級。風險提示：胰激肽原酶降價風險，原料藥出口波動超預期。