和佳股份（300273）:中標睢縣中醫(yī)院8897萬元設(shè)備采購項目,縣級醫(yī)院需求持續(xù)放量

　　事件:和佳股份1月18日晚公告睢縣中醫(yī)院醫(yī)療設(shè)備項目中標公告,中標價格為88,970,000.00元。

　　點評:

　　縣級醫(yī)院需求逐步放量。1）自上而下看:此輪縣級醫(yī)院的改、擴建浪潮起始于本輪的新醫(yī)改。一般來說,醫(yī)院基礎(chǔ)工程建設(shè)的周期在2-2.5年左右,從時間上來判斷,2012年起將迎來縣級醫(yī)院基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)竣工的高峰。

　　2）調(diào)查數(shù)據(jù)表明,75%的樣本醫(yī)院已經(jīng)計劃在2012~2015年進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或者已經(jīng)在擴建之中,這一比例與三級醫(yī)院的77%、二級醫(yī)院的75%和縣級醫(yī)院的73%保持一致。在制定了2012~2015年擴張計劃的所有醫(yī)院中,58%將興建新的住院設(shè)施,46%將興建門診設(shè)施。

　　中標是睢縣中醫(yī)院8897萬設(shè)備采購項目,彰顯公司實力。在腫瘤微創(chuàng)治療領(lǐng)域,國內(nèi)除少數(shù)廠家可以提供2個領(lǐng)域的產(chǎn)品外,大部分腫瘤微創(chuàng)治療設(shè)備的生產(chǎn)廠家所提供的產(chǎn)品主要是在某一個技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)提供單一產(chǎn)品。

　　和佳醫(yī)療能夠應(yīng)用多個領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)提供系列化的產(chǎn)品,從整體角度而言,和佳醫(yī)療是國內(nèi)第一家能提供較為完整的腫瘤微創(chuàng)綜合治療解決方案的企業(yè),且公司針對縣級醫(yī)院需求切入分子篩供氧、DR影像等業(yè)務(wù),形成針對縣級醫(yī)院一站式的設(shè)備供應(yīng)商。

　　腫瘤微創(chuàng)治療設(shè)備業(yè)務(wù)將受益新設(shè)立融資租賃子公司,終端需求將大幅增長。2012上半年腫瘤微創(chuàng)治療設(shè)備收入與上年相比同期增長40.64%,符合預(yù)期。基于公司新設(shè)立融資租賃子公司的判斷,我們認為下半年增長有望有提速。（1）2009-2011年,公司通過融資租賃實現(xiàn)的銷售收入為0.83億元、1.46億元和2.11億元,占當年主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為34.48%、43.99%和43.78%,呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢；（2）公司現(xiàn)有的融資租賃合作方主要是環(huán)球租賃、遠東租賃等,由于金融租賃公司的風險控制因素,如遠東租賃對年收入在1500萬元以下的客戶不提供租賃服務(wù),大大限制了和佳的業(yè)務(wù)范圍,公司自設(shè)的租賃公司將大幅刺激終端需求的增長；（3）公司的融資租賃業(yè)務(wù)是對現(xiàn)有租賃合作項目的補充,是絕對的增量因素；（4）預(yù)計公司設(shè)立融資租賃公司后,12年將公司1.2億元的增量收入,13年貢獻3億元以上的增量收入。

　　維持"強烈推薦"投資評級:我們在年初對安徽及江蘇的縣級醫(yī)院進行調(diào)研之后,得出了縣級醫(yī)院需求放量的結(jié)論,開始推薦最為受益和佳股份。維持公司12-14年的0.59、0.94元、1.16元的盈利預(yù)測。對應(yīng)當前股價2012-2014年P(guān)E分別是35.1、22.0.、17.8倍。我們認為和佳產(chǎn)品線契合了縣級醫(yī)院大發(fā)展的需求,短期有超預(yù)期的因素。

　　維持強烈推薦評級。

　　風險提示:公司業(yè)務(wù)快速擴張中的管理能力風險

　　相關(guān)研究報告:

　　20120302-深度報告-縣級醫(yī)院軍備競賽下的寵兒

　　20120329-業(yè)績預(yù)告點評-一季度業(yè)績符合預(yù)期,奠定未來兩年高成長基調(diào)

　　20120426-11年報、12一季度點評:-業(yè)績符合預(yù)期,全年利潤增速仍將大于收入增速

　　20120720-設(shè)立租賃公司,將大幅促進終端需求增長（第一創(chuàng)業(yè)證券呂麗華 ）

　　利亞德（300296）:LED小間距顯示技術(shù)凸顯公司行業(yè)領(lǐng)先地位

　　事件:

　　近日去利亞德進行調(diào)研,就公司當前生產(chǎn)、銷售狀況以及公司未來一年的業(yè)務(wù)發(fā)展情況和公司的高管進行了深入的溝通交流,我們的主要觀點如下:

　　觀點:

　　1.LED下游行業(yè)尚處于行業(yè)整合期。

　　目前整個LED下游應(yīng)有行業(yè)還處于行業(yè)整合階段,產(chǎn)品價格還在小幅下滑,市場競爭激烈,一些競爭力不強的企業(yè)將會在未來的一段時間內(nèi)被行業(yè)所淘汰。具體到LED顯示領(lǐng)域,LED顯示行業(yè)并沒太高的技術(shù)門檻,市場競爭也很激烈,行業(yè)內(nèi)的企業(yè)良莠不齊,產(chǎn)品的等級也良莠不齊。在此情況下,營銷渠道和核心團隊是企業(yè)的核心競爭力,對于企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。

　　2.公司在積極拓展新產(chǎn)品及新領(lǐng)域

　　目前公司LED產(chǎn)品主要有六大系類:LED全彩顯示系列（占60%）；系統(tǒng)顯示（交通顯示系列,占15%-18%）；創(chuàng)意顯示系列（占10%左右）；其他的還有LED電視；照明工程（商業(yè)景觀亮化）；標識類產(chǎn)品。目前,后三類產(chǎn)品中,LED電視（小間距LED顯示屏）發(fā)展比較好,這今年增長迅速。而對于照明領(lǐng)域,公司也在積極的開展技術(shù)團隊的建設(shè),同時已經(jīng)獲得了商用亮化項目,為企業(yè)未來積極開拓照明市場奠定了良好的技術(shù)。

　　3、公司技術(shù)領(lǐng)先、營銷渠道及團隊穩(wěn)定

　　技術(shù)上:公司在LED顯示領(lǐng)域擁有國內(nèi)第一,全球領(lǐng)先的地位,公司是目前國內(nèi)唯一可以生產(chǎn)1.6mm小間距LED顯示產(chǎn)品的企業(yè),公司的1.9mm顯示屏系列產(chǎn)品已經(jīng)進行規(guī)模化量產(chǎn)。公司的顯示屏產(chǎn)品在80英寸以上已經(jīng)具備和LCD產(chǎn)品競爭的優(yōu)勢,108寸的產(chǎn)品比較LCD擁有15-20%的成本優(yōu)勢。

　　銷售及團隊上:公司的銷售團隊擁有行業(yè)豐富的銷售經(jīng)驗、且團隊非常的穩(wěn)定,團隊的凝聚力較強,人員流失很少,中高層以上領(lǐng)導(dǎo)在公司的從業(yè)年齡都在7年以上。公司除了政府大型項目上的客戶拓展外,也在開拓軍隊項目（目前公司的LED小間距顯示產(chǎn)品已經(jīng)在軍隊里有了較大的突破）；媒體行業(yè)應(yīng)用（公司以前從行業(yè)安全性的角度考慮,進入媒體行業(yè)較少一些,現(xiàn)在隨著公司上市后業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大,公司的抗風險能力的提升,以及媒體行業(yè)對于LED顯示需求的增長,公司也在積極的開拓這個市場）。目前公司在政府領(lǐng)域、軍隊領(lǐng)域、媒體領(lǐng)域的LED顯示市場的開拓都擁有著較強的渠道開拓優(yōu)勢。

　　3.LED小間距產(chǎn)品是公司13年的主要看點:

　　13年公司的主要亮點是小間距LED顯示產(chǎn)品,目前還只是主要銷售到軍隊領(lǐng)域,未來應(yīng)用領(lǐng)域更加的廣,這將是公司13年的主要看點之一。同時公司也在積極開拓照明領(lǐng)域產(chǎn)品,公司已經(jīng)組建了自己的研發(fā)技術(shù)團隊,目前也在積極的研發(fā)之中,同時公司也在積極的尋找可以并購的投資標的,為公司能夠快速高效的進入照明市場做好鋪墊（目前,公司已經(jīng)有一些照明工程的訂單,產(chǎn)品主要是采用外協(xié)的方式,公司是系統(tǒng)方案的總體供應(yīng)方）。

　　前者（小間距LED顯示產(chǎn)品）將會是13年公司業(yè)績增長的一個亮點；LED照明產(chǎn)品將會是公司目前積極儲備,未來公司發(fā)展的一個新的增長極。

　　4.投資評級及風險提示

　　投資評級:

　　受到公司小間距LED顯示產(chǎn)品銷量的增長,公司第四季度毛利率將有所提升,預(yù)計在銷售收入保持在1.36億元的情況下,實現(xiàn)凈利潤0.17億元,預(yù)計公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入5.28億元,凈利潤0.56億元,而在小間距LED顯示產(chǎn)品增長的帶動,預(yù)計13年可以實現(xiàn)凈利潤增長25%,達到0.71億元,分別對應(yīng)12年、13年的EPS為0.56元,0.71元,對應(yīng)PE為28倍、22倍,鑒于公司在LED顯示領(lǐng)域龍頭地位,給予公司"推薦"的投資評級。

　　風險提示:

　　LED下游應(yīng)用領(lǐng)域普遍存在競爭激烈,產(chǎn)品價格大幅下滑的而帶來企業(yè)盈利能力下滑的風險；同時企業(yè)應(yīng)收賬款較多,存在一定的壞賬風險。（東興證券王明德）