深赤灣Ａ(000022)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為在深圳赤灣港從事集裝箱和散雜貨物的港口裝卸、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸及其它配套服務(wù)。公告顯示，去年南山集團(tuán)與招商局國(guó)際簽署了股份托管協(xié)議，約定將南山集團(tuán)持有的深赤灣A的57.52%股權(quán)，全部委托給招商局國(guó)際代為管理。招商局國(guó)際表示，由于該公司與深赤灣在港口業(yè)務(wù)方面存在一定的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，招商局承諾將在未來(lái)3~5年通過資產(chǎn)重組等方式徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。同時(shí)，招商局國(guó)際表示，不排除在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)增持深赤灣股份的計(jì)劃。近期積極的外部因素或有助于進(jìn)出口增長(zhǎng)尋底。當(dāng)前其繼續(xù)上行的動(dòng)能依然存在，建議對(duì)深赤灣Ａ關(guān)注。

　　千山藥機(jī)：業(yè)績(jī)改善確定，新產(chǎn)品增長(zhǎng)啟動(dòng)

　　事項(xiàng)：

　　公司發(fā)布2012年業(yè)績(jī)預(yù)告，比上年同期增長(zhǎng)30%-50%，12年盈利0.67-0.77億元，對(duì)應(yīng)的EPS在0.47-0.55元之間。如果盈利趨于后半?yún)^(qū)間，將略超我們之前0.69億元(EPS為0.49元)的業(yè)績(jī)預(yù)期。

　　訂單加速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)改善確立。

　　12年訂單簽訂情況遠(yuǎn)好于11年，年初以來(lái)新簽訂單確認(rèn)收入周期為6個(gè)月以上，大部分于下半年確認(rèn)收入。預(yù)計(jì)12年公司收入同比增長(zhǎng)超過35%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)接近40%。

　　從分產(chǎn)品線收入來(lái)看，非PVC膜軟袋生產(chǎn)線增速放緩，原因是11年石家莊四藥10條大訂單導(dǎo)致基數(shù)較高，但四季度 收入增速加快，預(yù)計(jì)全年將略有下滑。玻璃安瓿及塑瓶生產(chǎn)線由于新版GMP升級(jí)改造啟動(dòng)而快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)玻璃安瓿收入超過100%。智能燈檢機(jī)產(chǎn)品前期存在質(zhì)量不穩(wěn)定問題，現(xiàn)已解決，目前已銷售接近20臺(tái)，產(chǎn)品單價(jià)約100萬(wàn)元。自動(dòng)燈檢機(jī)高效、穩(wěn)定、精確的特性確保了其相對(duì)傳統(tǒng)人工燈檢機(jī)存在較大的優(yōu)勢(shì)。

　　塑料安瓿包材預(yù)計(jì)13年獲批，已有藥廠開始進(jìn)行認(rèn)證準(zhǔn)備。

　　公司塑料安瓿自動(dòng)生產(chǎn)線于2009年研制生產(chǎn)成功，產(chǎn)品性能達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平而價(jià)格僅為500萬(wàn)元左右，相對(duì)進(jìn)口生產(chǎn)線有明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)。塑料安瓿注射劑在安全性和毛利率方面較玻璃安瓿有較大優(yōu)勢(shì)，目前公司已有4臺(tái)塑料安瓿生產(chǎn)線訂單于12年交付，當(dāng)年將確認(rèn)大部分收入。藥企購(gòu)買目的是準(zhǔn)備進(jìn)行塑料安瓿的生產(chǎn)認(rèn)證，公司該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)或已開始啟動(dòng)。

　　股權(quán)激勵(lì)方案于12月完成，目標(biāo)12-14年CARG30%。

　　公司以定向發(fā)行新股的方式，向激勵(lì)對(duì)象授予800萬(wàn)股限制性股票，授予數(shù)量占股本總額的5.97%，授予價(jià)格為首次公告前20個(gè)交易日公司股票均價(jià) 11.73元/股的50%，即5.87元/股。股權(quán)激勵(lì)統(tǒng)一了管理層、核心技術(shù)人員與公司的利益，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有正面影響。

　　公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　預(yù)計(jì)12-14年EPS分別為0.51、0.67和0.89元。按照1月23日收盤價(jià)12.48元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為25、19和14倍。后續(xù)需要關(guān)注公司新訂單的簽訂和收入確認(rèn)情況，我們維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)、塑料安瓿包材審批時(shí)間延遲風(fēng)險(xiǎn)。

　　中信海直：伴隨通航和海洋大開發(fā)迎來(lái)蜜月期

　　結(jié)論：

　　公司的核心業(yè)務(wù)海洋業(yè)務(wù)伴隨通用航空政策推動(dòng)和海洋能源大開發(fā)在十二五期間將持續(xù)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)12年業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)約15%，收入增長(zhǎng)約25%，毛利率接近30%。公司大客戶中海油將在近年大幅增加資本開支，同時(shí)中石油、中石化也將加大該領(lǐng)域的投入。陸上業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)量下滑，但由于收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提高，收入也將保持增長(zhǎng)。 預(yù)計(jì)2012、2013年EPS分別為0.29元、0.33元，對(duì)應(yīng)PE分別為32、27倍，鑒于通航大發(fā)展和海洋大開發(fā)幾無(wú)懸念，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將進(jìn)入蜜月期，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　要點(diǎn)：

　　機(jī)隊(duì)建設(shè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力有所緩解 根據(jù)《關(guān)于加快通用航空發(fā)展的措施(2009)》、《關(guān)于深化我國(guó)低空空域管理改革的意見(2010)》，2013年通航改革進(jìn)入試點(diǎn)推廣階段。公司作為重點(diǎn)支持的骨干企業(yè)，主要經(jīng)營(yíng)的海洋直升機(jī)業(yè)務(wù)也是通航改革重點(diǎn)發(fā)展方向之一，機(jī)隊(duì)快速擴(kuò)張。

　　截止2012年共有飛行器46架，預(yù)計(jì)公司近4年共有11架飛機(jī)交付使用，公司去年年底發(fā)行的6.5億可轉(zhuǎn)債主要為解決前4架EC225LP大型機(jī)籌資，一定程度上緩解了機(jī)隊(duì)建設(shè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力。由于公司新交付機(jī)型收費(fèi)水平較高，公司盈利能力有望提升。 主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng) 公司的海上石油業(yè)務(wù)目前持有13個(gè)長(zhǎng)期合同，半數(shù)直升機(jī)投入該業(yè)務(wù)，受益于業(yè)務(wù)量的提升和租金的增長(zhǎng)，特別是和大客戶中海油達(dá)成的合作協(xié)議，預(yù)計(jì)12年業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)約15%，加上價(jià)格調(diào)整，收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)超過25%。“海洋石油981”海上鉆井平臺(tái)在南海荔灣6-1區(qū)域開鉆，公司為其提供勘探、運(yùn)輸、救援等服務(wù)，預(yù)計(jì)13年該業(yè)務(wù)仍保持較快增長(zhǎng)。公司該業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額穩(wěn)定在近60%水平(東海100%、南海東75%、南海西54%，渤海30%)。

　　陸上通航受相關(guān)政策限制，業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，特別是上半年，業(yè)務(wù)量下滑較為明顯，但由于收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提升，收入和利潤(rùn)仍然保持增長(zhǎng)。特別是公務(wù)機(jī)業(yè)務(wù)，呈現(xiàn)出明顯復(fù)蘇，初現(xiàn)通航改革帶來(lái)的成果。

　　憧憬海洋石油的美好前景。

　　2013年是國(guó)家通航試點(diǎn)推廣的第一年，相關(guān)支持政策從去年下半年就不斷推出，公司常年耕耘的海洋能源開發(fā)領(lǐng)域也將隨著海洋大開發(fā)進(jìn)入蜜月期。目前中國(guó)對(duì)石油的進(jìn)口依存度逐年上升至近60%，陸地尤其開發(fā)進(jìn)入衰退期，開拓海上石油飛行服務(wù)，特別是深海業(yè)務(wù)是公司未來(lái)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)。

　　公司的核心客戶中海油2012年預(yù)計(jì)產(chǎn)油3.3-3.4億桶，預(yù)計(jì)十二五期間年均增速8-10%，且將顯著擴(kuò)大資本開支，預(yù)計(jì)十二五期間達(dá)到一萬(wàn)億。除中海油外，中石油、中石化也將加快海洋勘探，均在積極爭(zhēng)取海區(qū)勘探許可證，逐漸加大近海及深海石油開發(fā)力度，這些都將為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　由于公司在通航海洋開發(fā)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)明顯，業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)將提升公司的毛利水平。近三年公司毛利水平始終高于25%，隨著市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，毛利率穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)2012年毛利率29%，和2011年基本持平。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致能源需求下滑。

　　盤江股份：金佳礦難，13年產(chǎn)量影響較大

　　一、 事件概述：

　　18日下午，盤江股份金佳礦發(fā)生煤與瓦斯突出事故。當(dāng)班人員18人，5人安全升井，13人被困井下，目前已發(fā)現(xiàn)2人遇難。金佳礦是盤江股份主力礦井，產(chǎn)能180萬(wàn)噸，對(duì)上市公司產(chǎn)量實(shí)際貢獻(xiàn)超過1/6。盤江股份分管安全的副總經(jīng)理等4人辭職。貴州省要求，盤江股份立即進(jìn)行安全生產(chǎn)大檢查，煤礦所在的六盤水市、盤縣也立即開展安全大檢查。

　　二、 分析與判斷：

　　13年產(chǎn)量受影響在所難免受礦難影響，我們預(yù)計(jì)金佳礦將停產(chǎn)半年甚至一年以上，金佳礦核定180萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)礦難影響的產(chǎn)量將遠(yuǎn)大于核定產(chǎn)能。公司其他礦井也將因安全大檢查受不同程度影響。公司當(dāng)前核定產(chǎn)能1200萬(wàn)噸左右，近年商品煤產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，受礦難影響，13年公司商品煤產(chǎn)量預(yù)計(jì)將有明顯下滑。公司在產(chǎn)的六礦基本都在技改擴(kuò)能，原計(jì)劃到13年底或14由1200萬(wàn)噸產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)到1500萬(wàn)噸，進(jìn)度或許也將受礦難影響而推遲。

　　12年煤價(jià)下滑，但四季度企穩(wěn)回升公司每種主要是優(yōu)質(zhì)1/3焦煤，商品煤主要是精煤和混煤。1-9月份預(yù)計(jì)公司精煤不含稅均價(jià)1250元，其中7-9 月份煤價(jià)下滑明顯，均價(jià)回 落至1120元，從10月份后煤價(jià)跌至1100的低點(diǎn)后開始企穩(wěn)，隨后小幅回升。公司混煤價(jià)格變化不大，維持在 440元左右，平均熱值4500大卡左右。預(yù)計(jì)12年精煤同比略有增長(zhǎng)，動(dòng)力煤有所下滑。13年精煤、動(dòng)力煤均有明顯下滑。

　　13年底新礦投產(chǎn)，技改礦略有增長(zhǎng)按照原計(jì)劃，13年公司的松河礦將有擴(kuò)產(chǎn)，金佳礦和火鋪礦也有技改擴(kuò)能，合計(jì)增加產(chǎn)量100萬(wàn)噸，此次礦難影響下，三礦尤其金佳礦將明顯推后。公司在建的馬伊、恒普、赫章預(yù)計(jì)2013年首采面投產(chǎn)。其中馬伊礦總設(shè)計(jì)產(chǎn)能960萬(wàn)噸，分淺部和深部?jī)善诮ㄔO(shè)，一期480萬(wàn)噸。恒普設(shè)計(jì)產(chǎn)能300萬(wàn)噸。赫章規(guī)劃240萬(wàn)噸，位于畢節(jié)，煤種為無(wú)煙煤，主要做動(dòng)力用煤。之前公司參股25%的首黔資源，目前只有一個(gè)15萬(wàn)噸的技改煤礦，按之前的劃撥的資源規(guī)劃產(chǎn)能240萬(wàn)噸，但是因?yàn)槠渌��?xiàng)目進(jìn)展較慢，煤礦建設(shè)基本沒有啟動(dòng)。

　　短期礦難不礙未來(lái)成長(zhǎng)，內(nèi)外增長(zhǎng)俱佳公司六礦將由目前的1200萬(wàn)噸技改提升至1500萬(wàn)噸左右，未來(lái)隨著松河礦達(dá)產(chǎn)以及馬依、恒普及赫章等公司建成，未來(lái)公司產(chǎn)能將達(dá)到3000萬(wàn)噸以上，較目前增長(zhǎng)150%。同時(shí)集團(tuán)的在云貴地區(qū)的資源整合也為上市公司提供廣闊發(fā)展空間。

　　三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議預(yù)計(jì)公司12年EPS為0.78元，受礦難影響，我們下調(diào)13年業(yè)績(jī)至0.75元(原預(yù)計(jì)0.89元)，公司2012-2013年對(duì)應(yīng)PE分別為22和23倍，暫下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“謹(jǐn)慎推薦”。