航運(yùn)概念，航運(yùn)概念股
從全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程而言，歐洲正步入“U”型復(fù)蘇、美國的財(cái)政懸崖或許不會(huì)成為懸崖進(jìn)而短期內(nèi)美國的風(fēng)險(xiǎn)下降。美國財(cái)政懸崖已經(jīng)達(dá)成初步協(xié)議，債務(wù)上限問題也有了積極進(jìn)展，短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)下降。不過同時(shí)需要提示的是減少福利支出從而減赤是美國政府無法避免的，政府消費(fèi)和投資將受到抑制，而增稅對于個(gè)人消費(fèi)也有一定負(fù)面影響。歐洲有可能是帶來最大超預(yù)期的區(qū)域。歐債危機(jī)自2012年下半年已開始緩解，可以繼續(xù)期待降息、OMT等貨幣政策放松傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滯后效應(yīng)。
從2013年1月22日公布的1月德國ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)來看，已經(jīng)升至31.5，大幅超市場12.0的預(yù)期以及前值6.9。從我們跟蹤的Markit指標(biāo)看，近2個(gè)月全球制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)以及分項(xiàng)指數(shù)均企穩(wěn)，復(fù)蘇態(tài)勢非常明顯。
若全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷成立，或許我們可以期待貿(mào)易的持續(xù)超預(yù)期。2012年12月出口超預(yù)期有季節(jié)性和時(shí)點(diǎn)因素，但超預(yù)期貢獻(xiàn)最大的來自于中國對歐盟區(qū)出口自2012年5月份以來首度轉(zhuǎn)正（同比增長2.3%）。歐盟在未來一段時(shí)間會(huì)不會(huì)繼續(xù)帶來超預(yù)期？從我們跟蹤的歷史數(shù)據(jù)看，美國制造業(yè)PMI指數(shù)領(lǐng)先出口2-3個(gè)月，目前該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月大于50。歐洲的ZEW經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期及制造業(yè)PMI在近兩個(gè)月也呈現(xiàn)回升和企穩(wěn)態(tài)勢。
估值均值回歸看上行空間86.3%，歷史規(guī)律顯示股價(jià)會(huì)提前行業(yè)3-6個(gè)月反應(yīng)。
�。�1）行業(yè)估值的“底”，從絕對PB看，行業(yè)最新PB為1.24X（歷史均值2.31X），相對PB為0.72X（歷史均值0.99X）。從回歸估值均值的角度看，行業(yè)漲幅為86.3%。另外，本輪航運(yùn)指數(shù)反彈位居最后，下行風(fēng)險(xiǎn)非常有限。（2）從船舶訂單和交付進(jìn)程看，航運(yùn)市場當(dāng)前處于第四個(gè)階段——運(yùn)價(jià)指數(shù)維持低位并逐步吸收過剩運(yùn)力。另外，我們需要提示的一點(diǎn)是:2013年成本端下行。
基于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景，我們認(rèn)為在航運(yùn)行業(yè)未來新增供給逐年減少、2013年燃油成本壓力不會(huì)增大、需求“弱復(fù)蘇”的情景下，我們上調(diào)航運(yùn)行業(yè)評(píng)級(jí)至“看好”，建議戰(zhàn)略性“買入”。市場對于行業(yè)基本面過度悲觀，此輪反彈也位居最后；從估值均值回歸推算，行業(yè)上行空間為86.3%。（2）推薦標(biāo)的:建議戰(zhàn)略性買入中遠(yuǎn)航運(yùn)、中國遠(yuǎn)洋和中海集運(yùn)。（3）若全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成立，則或許可以繼續(xù)期待貿(mào)易超預(yù)期�；诖宋覀兘ㄗh繼續(xù)配置業(yè)績走出低谷、具備國際估值比較優(yōu)勢的上港集團(tuán)，建議重點(diǎn)關(guān)注寧波港。
主要風(fēng)險(xiǎn):1）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期；2）中國遠(yuǎn)洋“ST”風(fēng)險(xiǎn)。
