香江控股：低基數(shù)，業(yè)績釋放空間更大

　　投資建議：

　　我們預計公司12年到14年的EPS分別為0.03元、0.92元和1.15元，目前股價分別對應246.4X、8.2X和6.6XPE;絕對估值看，僅考慮在手土地資源、未考慮未來土地一級開發(fā)收入的情況下，NAV為10.70元，目前股價折讓29%，絕對估值優(yōu)勢明顯�？紤]到公司銷售增長迅速，經(jīng)營反轉跡象明顯，全球家居CBD前店后廠+產(chǎn)業(yè)商鋪的開發(fā)模式獨到，未來成長空間巨大，我們給予“強烈推薦”評級。

　　要點：

　　業(yè)績預告內(nèi)容。公司發(fā)布12年業(yè)績預告，預計12年度歸屬于母公司所有者的凈利潤較上年同期相比下降30~80%，即881~3085萬元，折合EPS0.01~0.04元。

　　經(jīng)營反轉，銷售強勁增長，預計12年銷售超過50億元。公司12年3季報顯示，銷售商品收到的現(xiàn)金39億元；預收賬款48億元，較年初增加34億，其中絕大多數(shù)來自于預收房款，期間結算6億。鑒于此，我們估算前三季度公司銷售近40億元，預計12年全年銷售超過50億元，較11年增長178%，其中近 10億來自全球家居CBD商鋪，近40億來自番禺、增城等住宅項目及CBD配套住宅。

　　全球家居CBD,前店后廠+產(chǎn)業(yè)商鋪，模式獨到，可復制性強，成長空間廣闊。公司計劃依托國家確定的九大物流戰(zhàn)略基地，為家居生產(chǎn)廠商搭建的全球性家居交易集散平臺--香江全球家居CBD。截至目前，成都CBD、香河CBD以及南京 灣CBD已開始運營并產(chǎn)生收益，基本都采用了一二級聯(lián)動的開發(fā)模式，商住并重、租售并舉，可復制性強。全球家居 CBD采用總部集群、前店后廠的模式，減少了家居流通環(huán)節(jié)，降低流通費用，家居銷售價格普遍低于市場價30%以上，由此帶來商鋪需求旺盛，實現(xiàn)多方共贏。其模式的實質(zhì)，在于為消費者節(jié)省支出的同時，獲取了家居產(chǎn)業(yè)鏈的大部分利潤并轉移在CBD商鋪和配套住宅之上。

　　預告披露凈利潤下降緣于12年營運成本上升幅度較大，我們估計主要來自于銷售費用上升。公司銷售額由11年18億急速攀升至50億元，由此不可避免帶來銷售費用的上升。按公司12年三季報，絕對值看，公司前三季度銷售費用1.4億元，已超出11年全年0.3億元，因為我們估計12年營運成本的上升主要來自于此；但前三季度管理費用與11年同期相比僅上升0.3億元，預計12年全年上升幅度有限；三季報顯示由于公司幾無短期借款，財務費用甚至為負�？傮w來看，我們認為隨著未來結算收入的上升，公司期間費用率應會有明顯的下降。

　　13年業(yè)績釋放空間更大。考慮到公司12年銷售高增長，我們判斷13年結算量將大幅上升，同時期間費用率將明顯下降，由此帶來銷售凈利率的顯著改善。12年業(yè)績預減帶來的實質(zhì)效應是13年業(yè)績釋放的空間將更大，增長的幅度也將更高。

　　風險提示：(1)銷售及結算不達預期；(2)政策風險；(3)系統(tǒng)性風險。

　　錦富新材：業(yè)績符合市場預期，智能終端業(yè)務將是看點

　　事件：

　　公司公布了2012年業(yè)績預告，凈利潤區(qū)間為1.41~1.51億元，同比增長40.82-50.80%，對應EPS區(qū)間為0.69~0.74元。

　　評論：

　　1、業(yè)績符合市場預期，主業(yè)經(jīng)營應好于三季。

　　公司業(yè)績區(qū)間中值符合市場0.71元一致預期，上限與我們0.75元EPS預測基本一致。我們判斷未能超預期主要是公司出于保守財務策略對壞賬準備以及各項費用做了更多計提，主業(yè)經(jīng)營應好于我們預測。 按區(qū)間中值四季單季凈利潤約為3600萬，而公司前期披露10月單月即有1800萬凈利潤，我們從行業(yè)景氣、下游及同行可了解到，11月應與10月差不多，12月景氣有下降，總體四季度主業(yè)應好于三季度。我們預測公司12年最終業(yè)績應該在0.72元左右。

　　2、背光業(yè)務將受益于大尺寸、高清化，以及產(chǎn)業(yè)轉移趨勢。

　　與市場擔心TV無增長所不同，過去5年和3年，公司背光業(yè)務收入實現(xiàn)了50%和60%以上的復合增長。我們分析主要成長動能一是TV大尺寸高清化趨勢帶來單機膜片的面積和質(zhì)量增加，這從今年CES主推大尺寸UltraHDTV即可見一斑，二是日系TV廠商退出或外包，以及大陸電視廠自制模組均導致全球電視組裝向大陸轉移帶來本土配套需求。而錦富憑借一流客戶體系、全面材料和分銷渠道，以及自制設備等優(yōu)勢，迎來相對臺系競爭對手的份額大幅提升。從行業(yè)趨勢和公司自身產(chǎn)能準備來看，我們認為13年公司背光業(yè)務仍有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

　　3、高毛利智能終端業(yè)務將打開公司成長與估值空間。

　　如我們一直所強調(diào)，公司最大的看點應是高毛利智能終端非背光業(yè)務的放量。除既有蘋果背光粘膠業(yè)務持續(xù)增長外，12年公司還切入日系FPC粘膠供應體系并實現(xiàn)放量，13年增長明確，裝備業(yè)務在13年也有望放量。此外，諸如石墨導電膜和OCA膠等也實現(xiàn)了小批量供貨，三星[微博]和本土智能機新客戶的突破值得期待。由于新老業(yè)務毛利率為35%vs18%，新業(yè)務占比從18%向30%提升將帶來較大業(yè)績彈性。另外，公司業(yè)已切入夏普配套背光模組體系，如今年蘋果發(fā)布iTV其將能極大受益。

　　4、維持“強烈推薦-A”，看好公司智能終端業(yè)務發(fā)展。

　　我們調(diào)整12年EPS至0.72元，但認為13年智能終端業(yè)務將帶來較大業(yè)績彈性，仍維持1.05元EPS預測，當前股價20.97元對應12/13年PE僅29/20倍，我們看好未來公司盈利和估值的超預期空間，仍維持目標價25元和“強烈推薦”評級。

　　5、風險提示：行業(yè)景氣下滑，競爭加劇毛利率下滑，新業(yè)務拓展風險。

　　麗珠集團：B轉H提升估值空間，營銷改革推動未來成長

　　公司近況：

　　公司公告了B轉H的方案，對原持有B股的投資者，公司安排第三方向其提供現(xiàn)金選擇權，每股價格為29.72港幣，高于停牌前價格(28.30港幣)。彰顯了公司對解決B股問題的積極性。

　　評論：

　　B股問題解決提升A股估值上升空間。公司擁有B股1.12億股，停牌前市值達到33.68億港幣。過去多年來，B股已經(jīng)失去融資功能，長期以來，估值平均低于A股44%。 極大的影響了A股的估值上升空間。公司一直以來積極應對B股問題，此前是國內(nèi)首家開展對B股回購的上市公司。此次轉為H股，長期看：為公司開辟了新的融資渠道，快速融入國內(nèi)市場。短期看：H股估值與香港市場接軌同樣會提升A股估值。

　　營銷改革推進支持主業(yè)未來3年穩(wěn)健增長。長期以來公司在國內(nèi)制劑市場儲備品種多，大品種多，但市場開拓結果達不到預期。

　　自2009年以來，公司開始了新一輪的營銷改革，主要方案是學習市場上優(yōu)秀處方藥企業(yè)，改進營銷激勵體制，多藥品聯(lián)合拓展招標和學術推廣工作。初期從個別省份開始，2011~2012推廣到公司國內(nèi)多個省公司，推廣效果比較明顯，多個老品種如是參芪扶正、促性激素等收入取得了明顯的成果。此次全面推廣會預計對未來3年的主業(yè)有顯著推動。

　　戰(zhàn)略品種鼠神經(jīng)和亮丙瑞林市場開拓迅速。2012年鼠神經(jīng)生長因子大規(guī)模開始全國招商，全年預計取得收入突破3000萬元，年底產(chǎn)品通過招標進入湖北大省，預計2013年將會貢獻增長。

　　亮丙瑞林產(chǎn)品效果好，競爭對手少，性價比合適，增長迅速。

　　抗生素去年拖累業(yè)績，公司調(diào)整管理層，預計新的一年有效果。

　　估值與建議：

　　調(diào)整盈利預測和維持“審慎推薦”評級。根據(jù)最新經(jīng)營趨勢，我們下調(diào)2012年EPS預測5%至1.51元，維持2013年EPS、引入2014年EPS預測為1.90/2.30元，對應當前PE分別為22x/18x/15x。

　　低于行業(yè)平均估值超過50%；停牌期間醫(yī)藥板塊漲幅達到15%，41家公司股價漲幅超過20%。提示A股復牌后補漲投資機會。

　　風險：產(chǎn)品質(zhì)量風險，政策變動風險，B轉H操作風險。

　　復旦復華（600624）周四上漲10.05%公司是復旦大學控股的上市公司。歷經(jīng)初創(chuàng)拓展、改制上市、調(diào)整轉型、全面發(fā)展，公司成功確立了以軟件開發(fā)、生物醫(yī)藥、園區(qū)房產(chǎn)為核心的科技產(chǎn)業(yè)體系，目前已擁有中國重要的對日軟件出口平臺，具有科技創(chuàng)新能力的藥品研發(fā)、生產(chǎn)、營銷基地。消息面上，日前歐盟委員會宣布人腦工程入選“未來新興旗艦技術項目”。二級市場上，人腦工程概念股引關注，該股短線強勢二連板，短線量能放大，追高需謹慎。數(shù)據(jù)顯示周四該股的 DDX為1.322，大單金額為3130.04萬元。

　　國通管業(yè)（600444）周四上漲10.03%公司是國內(nèi)首家專業(yè)生產(chǎn)新型塑料管材的上市公司，也是PE雙壁波紋管材國家標準第一起草單位，主營 UPVC、PE大口徑雙壁波紋管、PE燃氣管、PE給水管以及其它 多種新型塑料管材產(chǎn)品，年生產(chǎn)能力10萬噸以上，在國內(nèi)同行業(yè)中具有較強的綜合實力和品牌優(yōu)勢。消息面上，公司今日公告，預計2012年度業(yè)績將實現(xiàn)扭虧為盈。二級市場上，該股今日應聲上拉，報收于漲停，短線5連陽并創(chuàng)出階段新高，后市波段關注。數(shù)據(jù)顯示周四該股的 DDX為0.526，大單金額為707.00萬元。

　　航天科技（000901）周四上漲10.00%公司是高科技上市公司，航天三院為第一大股東。公司現(xiàn)以航天飛行器和汽車電子產(chǎn)品制造、資本經(jīng)營為核心業(yè)務，業(yè)務涵蓋軍用電子、家用電子、航天微特電機伺服系統(tǒng)、煙氣排放連續(xù)檢測系統(tǒng)、精密機械制造等諸多領域。未來將逐步形成以軍民兩用智能機器人、環(huán)保新能源裝備設計與制造為主業(yè)的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略體系。二級市場上，因北斗車載設備項目獲3500萬補貼，該股今日一字漲停，量能有待釋放，暫持有。數(shù)據(jù)顯示周四該股的DDX為1.793，大單金額為4680.54萬元。

　　萬向錢潮（000559）周四上漲9.98%公司是萬向集團所屬的汽車零部件專業(yè)公司，主營汽車零部件及相關機電產(chǎn)品的開發(fā)、制造和銷售，是目前國內(nèi)主要的獨立汽車系統(tǒng)零部件專業(yè)生產(chǎn)基地之一。另外，公司是萬向電動車公司汽車零部件采購的優(yōu)先或獨家供應商，集團曾承諾將其持有的電動汽車公司部分股權轉讓給公司。消息面上， 公司大股東收購鋰電池制造商A123獲批。二級市場上，該此消息刺激，該股今日急封漲停，量能明顯放大，不建議追高。數(shù)據(jù)顯示周四該股的DDX為0.596，大單金額為5165.10萬元。

　　宏昌電子（603002）周四下跌3.94%公司是一家有能力生產(chǎn)高端電子級環(huán)氧樹脂的專業(yè)生產(chǎn)廠商，主要產(chǎn)品為電子級環(huán)氧樹脂。公司產(chǎn)品可應用于電子行業(yè)的覆銅板、發(fā)光二極管、回掃變壓器、電容器等電子零件，以及環(huán)氧模塑料、航天及軍事用途的特殊復合材料、膠粘劑與工藝品等行業(yè)。隨著我國電子信息產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，公司將受益于行業(yè)集中度提升、產(chǎn)業(yè)轉移。二級市場上，該股因3D概念反復活躍，今日低開低走，維持22日的判斷，宜減持。數(shù)據(jù)顯示周四該股的 DDX為-0.878，大單金額為-730.37萬元。

　　北海國發(fā)（600538）周四下跌8.30%公司是全國唯一一家從事海水珍珠貝類(合浦南珠)、藻類、甲殼類等特色生物資源綜合開發(fā)、加工的滬市A股上市公司。公司擁有四個控股子公司，兩個分公司，主營業(yè)務為農(nóng)藥制造、制藥、醫(yī)藥商業(yè)、酒店服務業(yè)等，初步建立了全國性的市場營銷網(wǎng)絡和區(qū)域性的產(chǎn)品與服務品牌。消息面上，公司2012年業(yè)績預虧，股票可能被實施退市風險警示。二級市場上，該股今日應聲走挫，盤中一度觸及跌停，建議暫回避。數(shù)據(jù)顯示周四該股的DDX為-0.939，大單金額為-1184.26萬元。

　　科大智能（300222）周四下跌9.99%公司是一家專業(yè)從事配電自動化系統(tǒng)、用電自動化系統(tǒng)軟硬件產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以及配用電自動化工程與技術服務的企業(yè)，能夠為電力行業(yè)用戶提供定制化的配用電自動化系統(tǒng)整體解決方案，是中壓配電載波通信領域的領軍企業(yè)。另，公司 擬733萬設立合資控股公司，進一步拓展公司產(chǎn)品鏈。消息面上，公司2012年業(yè)績預降35%-48%。二級市場上，該股今日放量跌停，短線空方占優(yōu)，仍有調(diào)整需求，減持。數(shù)據(jù)顯示周四該股的DDX為-1.651，大單金額為-745.69萬元。

　　北斗星通（002151）周四下跌8.36%公司從事基于位置的信息系統(tǒng)應用、衛(wèi)星導航定位產(chǎn)品供應以及基于位置的運營服務，集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體，服務于導航定位、指揮控制、精密測量、目標監(jiān)控等軍民應用領域。目前公司三大業(yè)務相互補充，互相促進，形成了“產(chǎn)品+系統(tǒng)應用+運營服務”的業(yè)務發(fā)展模式。消息面上，公司今日上修2012年度業(yè)績預告。二級市場上，今日衛(wèi)星導航股出現(xiàn)調(diào)整，該股亦未能幸免，短線上行態(tài)勢趨緩，適當減磅。數(shù)據(jù)顯示周四該股的DDX為-1.572，大單金額為-5533.90萬元。

　　傳聞：盾安環(huán)境（002011）中標中國散裂中子源不銹鋼全密封式空氣調(diào)節(jié)箱項目

　　傳聞：溫家 寶主持國務院常務會議，討論能源消費的總量控制，實施合同能源管理，將推出扶持合同能源節(jié)能產(chǎn)業(yè)的政策。重點關注：三安光電（600703）、榮信股份（002123）。

　　傳聞：中源協(xié)和（600645）有關部門起草的《干細胞臨床研究指導原則(討論稿)》、《干細胞臨床研究基地管理辦法(討論稿)》和《干細胞制劑質(zhì)量控制及臨床前研究指導原則(討論稿)》于去年9月底上報國家衛(wèi)生部干細胞臨床研究領導小組，據(jù)權威消息人士透露，將于春節(jié)前公布。

　　傳聞：住房和城鄉(xiāng)建設部29日在京公布，包括北京市東城區(qū)、河北省石家莊市、江蘇省無錫市、浙江省溫州市等90個城市(區(qū)、鎮(zhèn))通過審核，成為首批國家智慧城市試點，002401、002512、002178。

　　傳聞：1月29日，歐盟委員會發(fā)布公告稱，對原產(chǎn)于中國的對氨基苯磺酸即將于2013年10月17日正式到期，有關利害關系方須在自本公告發(fā)布之日起，至正式到期日前三個月的時間內(nèi)向歐盟委員會提交反傾銷日落復審申請。氨基苯磺酸概念股：建新股份（300107）

　　傳聞：1月28日起，中國中東部地區(qū)出現(xiàn)了大范圍的霧霾天氣，全國灰霾面積超100萬平方公里。中央氣象臺在大霧預警之外，也同時發(fā)布了霾藍色預警信號，這是中國首次發(fā)布單獨的霾預警。相關龍頭股份（600630）、創(chuàng)元科技（000551）。

　　傳聞：榮信股份（002123）由中國電力企業(yè)聯(lián)合會與美國環(huán)保協(xié)會共同編著的《中國電力減排研究2012》白皮書在京發(fā)布，該報告旨在剖析電力行業(yè)節(jié)能減排的進展與重點，對未來趨勢進行預測，并對行業(yè)的綠色發(fā)展提出政策建議�？申P注榮信股份控股子公司信力筑正新能源技術有限公司在余熱余壓發(fā)電工程領域發(fā)展迅速，成為公司新的利潤增長點。

　　傳聞：從貴州紅華能源研發(fā)公司獲悉，其研制的二甲醚-天然氣混燃技術獲重大突破，并在世界首臺以“二甲醚-天然氣混燃”為動力的重型卡車上成功運行。目前國內(nèi)正在大力發(fā)展天然氣汽車，二甲醚-天然氣混燃技術有望在天然氣汽車上得到推廣應用，對二甲醚市場將是極大拉動。二甲醚概念股：天茂集團（000627）、威遠生化（600803）、東華科技（002140）、廣匯能源（600256）等。

　　傳聞：有關部門起草的《干細胞臨床研究指導原則(討論稿)》、《干細胞臨床研究基地管理辦法(討論稿)》和《干細胞制劑質(zhì)量控制及臨床前研究指導原則(討論稿)》于去年9月底上報國家衛(wèi)生部干細胞臨床研究領導小組，據(jù)權威消息人士透露，將于春節(jié)前公布。干細胞概念股：中原協(xié)和、復星醫(yī)藥等。