下周關(guān)注：八板塊或超跌反彈（附股）
廣發(fā)證券（000776）：2013年第一批電能表招標(biāo)增長超預(yù)期（薦股）
國網(wǎng)2013年第一批電能表招標(biāo)數(shù)據(jù)點評
本次國網(wǎng)公布的《國家電網(wǎng)公司2013年第一批電能表（含用電信息采集）招標(biāo)采購項目》公布的招標(biāo)項目有2級單相、1級三相、0.5S級三相、0.2S級三相、單相普通電子式、集中器、采集器和專變采集終端。共招標(biāo)電能表23119483只，集中器、采集器和專變采集終端共招標(biāo)3776377套。
本次招標(biāo)，從總體來看，電能表招標(biāo)環(huán)比上升明顯（31.19%）與同比增長亦較為顯著（39.72%），集中器、采集器和專變采集終端較2012年第一批增長270.13%，但環(huán)比下降（-12.77%）。
2級單相電能表，作為招標(biāo)量最大的電能表分類，本次招標(biāo)20352886套（占比88.03%）。從招標(biāo)量看，無論是環(huán)比增量，同比增量，還是與12年各批次均值比較，均顯著增長，增速分別為27.04%，32.63%，16.62%。
1級三相電能表招標(biāo)量同樣增速明顯，環(huán)比增速與同比增速分別達到49.68%、54.94%。與12年均值同比增長25.69%。單相普通電子式電能表高速度增長，環(huán)比上升158.77%，但業(yè)務(wù)體量不能與2級單相相比。
0.5S級三相、0.2S級三相這兩種測量精度較高的電表需求爆發(fā)式增長，招標(biāo)量環(huán)比上升分別為39.70%、204.81%，同比上升分別為77.61%、62.40%。僅0.5S級三相電表需求低于同12年各批均值，下滑12.95%。
本次招標(biāo)另有招標(biāo)集中器244866套、采集器3339914套、專變采集終端191597套，2012年第4次招標(biāo)采購集中器233531套、3943634套采集器、專變采集終端152098。采集器環(huán)比下滑明顯、專變采集終端增量明顯，而集中器變化不大。
投資建議:本次電表和采集系統(tǒng)招標(biāo)量放量增長超預(yù)期，預(yù)計全年電表招標(biāo)量有望超過6500萬只，招標(biāo)量繼續(xù)維持高位；此外，市場集中度有望較2012年進一步提升。龍頭公司如林洋電子（601222）、威盛集團、三星電氣（601567）等業(yè)績料將受益。
風(fēng)險提示
中標(biāo)后簽訂的合同或者協(xié)議可能存在履行風(fēng)險。（廣發(fā)證券研究中心）
申銀萬國：電子板塊2012年年報業(yè)績前瞻（薦股）
Ultra-Win刺激不足，PC產(chǎn)業(yè)景氣疲弱。此前市場頗為期待Windows8發(fā)布之后能夠提振PC產(chǎn)品的買氣�？墒怯捎谛孪到y(tǒng)的變革較大，用戶目前的接受上仍有一定障礙，同時軟件方面針對Windows8優(yōu)化不足也是需求不佳的重要因素。四季度以來PC以及NB產(chǎn)業(yè)景氣度較低。
四核方案快速推進，低端智能機進入四核時代。隨著聯(lián)發(fā)科MT6589的順利推出，各大廠商正在緊鑼密鼓的推進各自低端四核產(chǎn)品的開發(fā)，而春節(jié)期間旺盛的消費需求，也大大減緩了此前由于庫存過高帶來的行業(yè)風(fēng)險，預(yù)計從2季度起中低端智能機將全面邁入四核時代，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度將穩(wěn)步上升。
國際大廠新品將陸續(xù)推出，關(guān)注市場反饋情況。近期黑莓、HTC等廠商已經(jīng)發(fā)布了各自的最新旗艦機種，而接下來，包括三星GalaxyS4、蘋果iPhone5S、iPad5等新品將陸續(xù)進入發(fā)布期，相關(guān)公司可望受益于新品備貨需求拉動，提升盈利能力。而市場對新品的反饋將很大程度上影響產(chǎn)業(yè)鏈公司的估值情況。
LED受惠于行業(yè)政策推動。我們預(yù)期2013年政府方面將進一步推進力度超過2012年的相關(guān)刺激政策，以推動國內(nèi)綠色照明產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展，保證各地方政府完成節(jié)能減排的任務(wù)目標(biāo)，并刺激地方經(jīng)濟發(fā)展。
投資組合:消費電子:重點推薦平板+三星產(chǎn)業(yè)鏈:德賽電池（000049）（國內(nèi)電池BMS及模組生產(chǎn)龍頭，受益于蘋果、三星供應(yīng)鏈格局變化）、欣旺達（300207）（國內(nèi)鋰電池模組領(lǐng)先企業(yè)受惠于亞馬遜平板電腦及國內(nèi)中低端智能機需求爆發(fā)）、安潔科技（002635）（國內(nèi)功能性器件龍頭，平板電腦受益度最高標(biāo)的）、歌爾聲學(xué)（002241）（蘋果、三星訂單持續(xù)推動公司成長，受益次時代主機發(fā)布）。LED:瑞豐光電（300241）（A股中少有的專業(yè)封裝廠商，不僅在技術(shù)方面保持專注從而具有一定的領(lǐng)先，而且與下游應(yīng)用廠商不存在利益沖突）、陽光照明（600261）（擁有傳統(tǒng)照明的核心競爭力:供應(yīng)鏈整合，自制設(shè)備、零配件、驅(qū)動電路；代工渠道和行業(yè)應(yīng)用的渠道優(yōu)勢，可望受益于份額向大廠集中的趨勢）。
電子行業(yè)重點公司2012年凈利潤增速預(yù)測:凈利潤同比增速100%以上:歐菲光（002456）凈利潤同比增速50%-100%:安潔科技、歌爾聲學(xué)、順絡(luò)電子（002138）凈利潤同比增速20%-50%:勁勝股份（300083）、環(huán)旭電子（601231）、長信科技（300088）、興森科技（002436）凈利潤同比增速0%-20%:長盈精密（300115）、水晶光電（002273）、茂碩電源（002660）、立訊精密（002475）、三安光電（600703）、陽光照明凈利潤同比增速-20%到0%:欣旺達、江海股份（002484）、得潤電子（002055）、勤上光電（002638）、法拉電子（600563）、共達電聲（002655）凈利潤同比增速低于-20%:生益科技（600183）、鴻利光電（300219）、國民技術(shù)（300077）、萊寶高科（002106）、士蘭微（600460）、京東方A（000725）、中環(huán)股份（002129）。
市場重點關(guān)注一季報:我們初步預(yù)測一季報同比增速:欣旺達200%，水晶光電150%，安潔科技75%，中環(huán)股份70%，歌爾聲學(xué)70%，順絡(luò)電子45%，勤上光電25%，士蘭微20%，長盈精密20%，法拉電子10%，陽光照明0%，京東方A-150%。（申銀萬國證券研究所）
國泰君安：醫(yī)療城鎮(zhèn)化——廣闊天地，大有作為（薦股）
投資要點:
醫(yī)保支付向基層醫(yī)療全面傾斜，醫(yī)療城鎮(zhèn)化政策落腳點�！兑庖姟分赋�，政府將在每個鄉(xiāng)鎮(zhèn)辦好1所衛(wèi)生院，各地要將符合條件的村衛(wèi)生室納入新農(nóng)合定點，醫(yī)保支付比例向基層醫(yī)療機構(gòu)傾斜。
我國在基層醫(yī)療機構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施的投入力度史無前例，毛細(xì)血管般的村衛(wèi)生室納入新農(nóng)合定點更將帶來基層醫(yī)療需求的全面釋放，根據(jù)我們在深度報告《醫(yī)療城鎮(zhèn)化，開墾處女地》中測算，城鎮(zhèn)化未來10年將帶來6.6萬億醫(yī)藥消費超額增量，醫(yī)療城鎮(zhèn)化將成為貫穿全年的醫(yī)藥投資主線，“要生存，必下沉!”成為眾多目光長遠的藥企（甚至包括跨國藥企）不約而同的選擇。
招標(biāo)轉(zhuǎn)向繼續(xù)確認(rèn)，中藥獨家品種和首仿藥成為寵兒�！兑庖姟诽岢觯幉少徸裱|(zhì)量優(yōu)先、價格合理的原則，對獨家品種試行國家統(tǒng)一定價，避免惡性價格競爭，優(yōu)先采購達到國際水平仿制藥。此次基藥招標(biāo)原則確立也昭示著今年醫(yī)保招標(biāo)大年的整體良性政策尺度。中藥獨家品種實行統(tǒng)一定價，價格體系堅不可摧，《意見》中多次提及在基層醫(yī)療扶持中醫(yī)藥，中藥獨家品種有望誕生諸多40億量級的重磅品種；品牌首仿藥（尤其是通過國際認(rèn)證的品種）在招標(biāo)中將明確受到價格保護，低總價、高毛利符合我們在13年策略報告中提出的“醫(yī)生處方行為學(xué)”和“藥物經(jīng)濟學(xué)”，將成為基層醫(yī)療機構(gòu)的寵兒。
民營醫(yī)院再獲政策扶持，社會辦醫(yī)暢享城鎮(zhèn)化浪潮�！兑庖姟诽岢觯瑢⒎蠗l件的非政府辦基層醫(yī)療機構(gòu)納入基本醫(yī)保定點。醫(yī)保定點是民營醫(yī)院過去發(fā)展的最大瓶頸之一，此次明確提出將基層民營醫(yī)院納入醫(yī)保定點，是“鼓勵社會辦醫(yī)”大方向在基層邁出的實質(zhì)性一步，為愛爾眼科（300015）等重點將在三四線城鎮(zhèn)加速下沉擴張的優(yōu)秀民營連鎖醫(yī)院鋪平了道路。我們認(rèn)為，市場低估了民營醫(yī)院類上市公司的巨大空間和稀缺價值，未來10年我國民營醫(yī)院將迎來發(fā)展春天。（見前期深度報告《醫(yī)院蝶變，探路中國》）
投資策略:醫(yī)療城鎮(zhèn)化背景下，看好中藥獨家品種、品牌首仿藥、民營醫(yī)院的巨大機會。醫(yī)療城鎮(zhèn)化主題核心推薦:華潤三九（000999）、華潤雙鶴（600062）、天士力（600535）、恒瑞醫(yī)藥（600276）、中新藥業(yè)（600329）、愛爾眼科。（國泰君安證券）
國泰君安：環(huán)保部大氣特別排放限值政策點評（薦股）
2月9日，]環(huán)保部常務(wù)會議研究在重點區(qū)域?qū)嵤┐髿馕廴疚锾貏e排放限值，成為PM2.5污染以來的第一個超預(yù)期事件。涉及范圍:19個�。▍^(qū)、市）47個地級以上城市的六大重污染行業(yè)的新建項目，4個領(lǐng)域的現(xiàn)有項目�；痣姟撹F的新建項目將首當(dāng)其沖。其次為石化、化工、有色、水泥、燃煤工業(yè)鍋爐等項目。具體內(nèi)容請參見附錄；
特別排放限值——更加嚴(yán)苛的排放標(biāo)準(zhǔn)。特別排放限值，通俗來說，是指為防治區(qū)域性大氣污染，比通常排放標(biāo)準(zhǔn)要低的特殊排放標(biāo)準(zhǔn)。
以燃煤火電鍋爐為例，除汞以外，其余三項污染物指標(biāo)的特殊排放限值都低于普通標(biāo)準(zhǔn)30-75%不等；
除塵、脫硫脫硝等設(shè)備升級迫在眉睫。我們認(rèn)為，在新政策下，工業(yè)企業(yè)對于除塵、脫硫脫硝等設(shè)備的升級改造需求將陸續(xù)釋放。原因是在推出的政策之中，針對火電、鋼鐵行業(yè)，分別設(shè)定2013、2014與2015年三個顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放達標(biāo)日期，是為了留出設(shè)備升級改造的時間。除塵設(shè)備的升級改造是迫在眉睫的事情；
資金投入將超比例增加。污染物的削減同資金的投入存在指數(shù)關(guān)系。
同樣比例的污染物削減，在濃度水平較高時花費的資金較少，而在濃度水平較低時花費的資金較多。兩者存在指數(shù)關(guān)系。特別排放限值所規(guī)定的排放濃度最低比普通標(biāo)準(zhǔn)更加降低，最高削減75%。相比原有的削減力度，資金的投入需要超比例增加，才能夠達成目標(biāo)；
措施升級符合此前的判斷，仍可期待后續(xù)政策。我們此前判斷，大氣污染物治理的措施升級將包括三類:推出應(yīng)急措施，強化現(xiàn)有措施，研究新措施等三個方面。此次實施大氣污染物特別排放限值，也印證了我們的判斷。我們認(rèn)為，后續(xù)政策將視實施后的實際效果再擇時推出。而回顧美國的治理歷程，大氣質(zhì)量的改善經(jīng)歷了二十余年，我國的治理工作肯定不會一蹴而就，后續(xù)出臺政策幾乎是必然的；
受益公司:我們在近期專題報告《中國好空氣，路漫漫其修遠》中提出，大氣污染治理措施的加強將是長期持續(xù)過程。工業(yè)污染源治理，燃油加工、重卡與相關(guān)零部件行業(yè)、工業(yè)節(jié)能行業(yè)都將受益，并且環(huán)保投資在未來幾年將極有可能出現(xiàn)大躍進，相應(yīng)的嚴(yán)刑峻法亦將逐步浮現(xiàn)。近期山西長治苯胺泄露導(dǎo)致的對口官員免職事件以及環(huán)保部一系列提高排放標(biāo)準(zhǔn)的舉措正在印證我們的判斷。在環(huán)保標(biāo)的中，我們重點推薦龍凈環(huán)保（600388），預(yù)計公司12-14年EPS為1.30/1.55/1.78元，目標(biāo)價38元，對應(yīng)12-14年P(guān)E為29/24/21，繼續(xù)給予增持評級。（國泰君安證券）
乳制品行業(yè)：結(jié)構(gòu)升級時代 乳制品投資邏輯之產(chǎn)品
結(jié)構(gòu)升級時代，乳制品投資邏輯之產(chǎn)品
常溫奶興起帶動乳業(yè)進入黃金發(fā)展期直至2008年三聚氰胺事件爆發(fā)，這一期間正確的商業(yè)模式選擇造就蒙牛奇跡，梳理蒙牛的成功，我們清晰發(fā)現(xiàn)其中的產(chǎn)品創(chuàng)新脈絡(luò)，以及產(chǎn)品創(chuàng)新對蒙牛的收入和利潤的持續(xù)巨大貢獻。當(dāng)前乳業(yè)競爭格局優(yōu)于2008年之前，乳業(yè)已經(jīng)進入結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的白銀投資期——收入增長當(dāng)中量的貢獻在減弱，“復(fù)制”和發(fā)展蒙牛的產(chǎn)品創(chuàng)新路徑的乳企仍有望獲得有質(zhì)量的增長�；谝援a(chǎn)品為主線的乳業(yè)投資邏輯，我們推薦產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢更突出、產(chǎn)品創(chuàng)新能力同蒙牛不相伯仲、明星產(chǎn)品增長更優(yōu)的伊利股份（600887）；推薦巴氏奶市場穩(wěn)固、實施差異化戰(zhàn)略成功開創(chuàng)新藍海、常溫奶結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化、盈利增長迎來拐點的光明乳業(yè)（600597）。
支撐評級的要點
蒙牛奇跡是歷史性機遇造就，不可復(fù)制，但其產(chǎn)品創(chuàng)新模式極具借鑒價值。蒙牛的成功是常溫液態(tài)奶的成功，是一個個創(chuàng)新產(chǎn)品的成功，蒙牛的收入增長貢獻和利潤貢獻主要來自創(chuàng)新產(chǎn)品和高附加值產(chǎn)品。產(chǎn)品創(chuàng)新力結(jié)合近乎完美的營銷力推動蒙牛收入持續(xù)增長。
當(dāng)前：行業(yè)增速放緩，粗放式增長謝幕，結(jié)構(gòu)調(diào)整是主線，明星產(chǎn)品是核心。2007年以后產(chǎn)量增速明顯下滑，行業(yè)收入增長當(dāng)中量的貢獻減弱。三聚氰胺事件以后，行業(yè)收入增速顯著高于產(chǎn)量增速，行業(yè)結(jié)構(gòu)升級已經(jīng)成為主旋律，企業(yè)迫切需要轉(zhuǎn)變增長方式，樹立轉(zhuǎn)型期的核心競爭力。開創(chuàng)新品類，進一步細(xì)分市場，打造明星產(chǎn)品成為共同選擇。
產(chǎn)品創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)升級對企業(yè)的收入和利潤貢獻突出。2008年特侖蘇對蒙牛的毛利貢獻即超過20%，特侖蘇幾乎每年收入增速均顯著高于液態(tài)奶整體增速。繼特侖蘇、酸酸乳飲料的成功推廣，蒙牛未來星兒童奶、新養(yǎng)道、2007年推出的真果粒、2009年推出的果蔬酸酸乳等產(chǎn)品繼續(xù)對公司的收入增長做出領(lǐng)先的貢獻。
伊利股份：產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢+產(chǎn)品創(chuàng)新力+營銷和渠道力=長跑冠軍。公司產(chǎn)品創(chuàng)新能力同蒙牛不分伯仲，趕超態(tài)勢明顯。在乳飲料、酸奶、兒童奶、冷飲、奶粉的開發(fā)和推廣上各有勝負(fù)，但伊利奶粉市場份額更領(lǐng)先，兒童奶、谷粒多、舒化奶等產(chǎn)品的增長更強勁。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)，且于乳業(yè)各細(xì)分行業(yè)占據(jù)領(lǐng)先市場地位。
光明乳業(yè)：創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)力，盈利能力躍升。莫斯利安對光明乳業(yè)的貢獻遠超特侖蘇對蒙牛貢獻，新品類新藍海，意義遠勝特侖蘇。莫斯利安開創(chuàng)的是常溫酸奶新品類，而特侖蘇是常溫白奶的高端產(chǎn)品，兩者開創(chuàng)的都是新藍海，但前者更具劃時代意義。常溫酸奶市場巨大，我們預(yù)計常溫酸奶市場規(guī)模在120億元以上，莫斯利安前景誘人；莫斯利安新品類將帶來公司市值大提升。
評級面臨的風(fēng)險
不可預(yù)料的食品質(zhì)量安全風(fēng)險。
費用率趨勢發(fā)生不利的方向變化，不降反升。
核心推薦
伊利股份、光明乳業(yè)、貝因美（002570）。（中銀國際）
造紙行業(yè)：漿價倒逼紙價回升 紙企盈利將顯著改善
近期全球木漿價格觸底反彈，我們判斷上半年漿價仍將維持緩慢回升趨勢：
（1）漿價已經(jīng)下跌至主要漿廠的盈虧平衡線附近，處于歷史低位。雖然從絕對值上看漿價相比08年時的歷史最低點仍有差距，但是根據(jù)相關(guān)木漿出口國的匯率換算后，目前的漿價與08年底的歷史漿價最低點相差不大，已經(jīng)處在歷史低位，逼近主要漿廠的成本線，漿廠出于自救考慮有提價的動力；
�。�2）全球木漿庫存量及天數(shù)處于歷史低位，漿價具備上漲的前提；
�。�3）從全球木漿新增產(chǎn)能上看，13年全球木漿產(chǎn)能投放減少，特別是針葉漿，僅有70萬噸新增產(chǎn)能投放。全球木漿供需情況有所改善，漿價上漲具備基礎(chǔ)。
漿價倒逼紙價上漲，紙業(yè)盈利能力環(huán)比改善值得期待。首先，近兩年來紙價連續(xù)下跌，主要紙廠均處于虧損或盈虧平衡狀態(tài)，各廠商為了自救，紛紛“限量保價”、減少供給，因此目前經(jīng)銷商庫存較少，一旦需求出現(xiàn)回暖的跡象，經(jīng)銷商有補庫存的意愿。其次，目前國內(nèi)主要紙種的需求情況已經(jīng)處于底部，未來一旦國內(nèi)宏觀經(jīng)濟及出口情況有所好轉(zhuǎn)，紙業(yè)必將觸底反彈。結(jié)合國泰君安宏觀團隊的觀點，我們認(rèn)為今年紙業(yè)景氣度環(huán)比改善將是大概率事件，主要紙品價格有望隨國際漿價上漲而回升。由于大型紙廠擁有3-6個月的庫存漿周期以及自制漿鎖定成本，如果國內(nèi)紙價跟隨國際漿價上漲，紙企盈利能力將出現(xiàn)明顯改善。
造紙行業(yè)我們首推太陽紙業(yè)（002078）。（1）受益溶解漿需求回暖。受到溶解漿下游粘膠短纖需求復(fù)蘇以及商務(wù)部對溶解漿反傾銷調(diào)查兩大因素的影響，溶解漿價格在春節(jié)前后已經(jīng)上漲了約500元/噸，漲幅約8%。我們預(yù)計隨著下游進一步回暖，溶解漿價格仍有較大提升空間，而公司20萬噸溶解漿產(chǎn)能將加大其13年的業(yè)績彈性。
�。�2）造紙行業(yè)景氣改善預(yù)期較為明顯。13年造紙產(chǎn)能供給釋放壓力大幅減少，下游庫存較低，并且在紙價上漲預(yù)期下，下游補庫存對行業(yè)具有正面刺激作用。目前紙企限產(chǎn)自救行為已產(chǎn)生積極效果，在13年整體經(jīng)濟逐步好轉(zhuǎn)預(yù)期之下，我們認(rèn)為13年二季度之后紙價可能具備一個相對較強的恢復(fù)性上漲動力。
�。�3）建議重點關(guān)注溶解漿價格走勢。近期紙業(yè)公司有所走強，溶解漿是主要催化劑，我們對溶解漿價格繼續(xù)上漲抱有預(yù)期。因此，除太陽紙業(yè)（20萬噸產(chǎn)能）外，還應(yīng)積極關(guān)注青山紙業(yè)（600103）（12萬噸）、岳陽林紙（600963）（30萬噸）等。（國泰君安）
電視行業(yè)：全球電視格局變遷 中國企業(yè)面臨機遇
日韓中此消彼長，全球電視格局不斷演變
日本曾經(jīng)是全球消費電子和電視行業(yè)的霸主，但近年來市場份額逐步下滑。
韓國三星電子和LG等實現(xiàn)趕超，電視份額達34%，位居第一。中國企業(yè)整體份額亦趨上升，已和日本基本相當(dāng)（均約25%），未來有望更進一步。
日本消費電子業(yè)地位下滑的原因
日本消費電子行業(yè)龍頭索尼、夏普、松下等近幾年出現(xiàn)大幅虧損，我們認(rèn)為原因主要在于：1、技術(shù)研發(fā)過于以我為主，脫離市場實際需求；2，新品推出速度較慢，未能把握滲透率上升期的超額利潤；3、管理體制不夠靈活，創(chuàng)始人退位后難以協(xié)調(diào)各方利益；4、日元匯率和日本所得稅率較高。
三星電子成功趕超給中國企業(yè)的啟示
提升產(chǎn)品質(zhì)量和設(shè)計是三星電子成功趕超的基礎(chǔ)，積極的高端品牌打造是三星享譽世界的重要措施。三星“鐵三角”的管理體系有利于快速做出決斷，是公司面對消費電子行業(yè)多變的市場需求環(huán)境下崛起的關(guān)鍵因素。且公司在硬件產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化布局較早，零部件和終端產(chǎn)品相互支援。
中國企業(yè)可望立足國內(nèi)，走出國門
中國企業(yè)背靠全球最大市場，在國內(nèi)有品牌、成本和渠道優(yōu)勢，雖面臨國際化管理經(jīng)驗不足等挑戰(zhàn)，但我們相信通過學(xué)習(xí)三星可望把握日本企業(yè)下滑的機遇。我們首次覆蓋TCL集團（000100）和海信電器（600060）：TCL集團產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，國內(nèi)品牌中最接近三星，海信電器技術(shù)領(lǐng)先且反應(yīng)迅速，均給予“買入”評級。（瑞銀證券）
保險行業(yè)：基本面無明顯改善 政策面短期影響有限
投資策略
我們維持對中國保險業(yè)的“審慎推薦”評級，建議超配持股銀行股更高的保險公司以及基本面扎實的中國太保（601601）（A+H），同時標(biāo)配中國太平（H），低配中國人壽（601628）（A+H）、新華保險（601336）（A+H）。
行業(yè)基本面更新
主要壽險公司1月份“開門紅”業(yè)績普遍低于預(yù)期。上市保險公司已陸續(xù)披露1月份保費數(shù)據(jù)（如圖表1），開門紅業(yè)績普遍低于市場預(yù)期，我們前期多次提示的“開門紅風(fēng)險”得以兌現(xiàn)。我們預(yù)計，按照1月份有效工作日調(diào)整后的可比口徑，全行業(yè)壽險業(yè)務(wù)個險新單保費同比下滑約5%，銀保新單保費同比下滑則超過50%。上市公司方面，不考慮因春節(jié)錯位造成今年1月份工作日較去年多4天的影響下，中國人壽1月份壽險原保險保費收入合計468億元，同比下滑4.7%，主要受去年年末沖規(guī)模影響較大；中國太保111億元，同比下滑9.0%，但個險渠道保持穩(wěn)定；新華保險119億元，同比下滑10.3%，主要受業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和同比高基數(shù)影響。
監(jiān)管機構(gòu)頻頻出招推動保險行業(yè)中長期轉(zhuǎn)型發(fā)展，但短期影響有限。1、證監(jiān)會2月18號公布了《資產(chǎn)管理開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，適當(dāng)降低了直接開展公募基金管理業(yè)務(wù)的門檻。根據(jù)新規(guī)定，申請開展基金管理業(yè)務(wù)的保險資產(chǎn)管理公司，其管理資產(chǎn)規(guī)模不得低于200億元且最近12個月償付能力指標(biāo)持續(xù)符合監(jiān)管要求。2、保監(jiān)會2月17號公布《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點有關(guān)問題的通知》，允許保險資產(chǎn)管理公司向合格投資者發(fā)行單一或集合產(chǎn)品。目前，已有人保資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)和太平資產(chǎn)三家公司申請發(fā)行的五支產(chǎn)品獲備案。3、保監(jiān)會月初發(fā)布《關(guān)于債權(quán)投資計劃注冊有關(guān)事項的通知》，進一步降低險企債券投資計劃發(fā)行門檻，發(fā)起設(shè)立從備案制改為注冊制。4、保監(jiān)會上月末發(fā)布《保險公司償付能力報告編制規(guī)則—問題解答第14號：城鄉(xiāng)居民大病保險最低資本》，下調(diào)對保險公司開展大病保險的資本要求。5、保監(jiān)會上月末發(fā)布公告，對修改后的《保險公司次級定期債務(wù)管理辦法》公開征求意見。修改后的管理辦法將首次允許保險集團（或控股）公司募集次級債。
保險行業(yè)2012年經(jīng)營數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，財險承保盈利惡化符合預(yù)期。1、上證報報道，2012年多達37家財險公司出現(xiàn)承保虧損。41家中資財險公司的平均綜合成本率為97.03%，21家外資財險公司的平均綜合成本率為115.47%。2、保監(jiān)會副主席陳文輝近日在保險資金運用監(jiān)管政策通報暨培訓(xùn)會議上透露，2012年行業(yè)投資收益率下滑至3.39%，其中權(quán)益投資虧損8.21%。同時，他還提示，截止2012年末，全行業(yè)15年以上的資產(chǎn)負(fù)債缺口超過2萬億。3、保監(jiān)會主席項俊波在上月末全國保險監(jiān)管工作會議中披露，2012年壽險公司退保金達1，198.1億元，退保率為2.76%，低于5%的警戒線。（中金公司）
