輝豐股份：咪鮮胺走出低谷 氟環(huán)唑進(jìn)入快速發(fā)展期
輝豐股份（002496）為農(nóng)藥細(xì)分領(lǐng)域龍頭。公司產(chǎn)品以殺菌劑和除草劑為主，其咪鮮胺原藥產(chǎn)能居全球第一，辛酰溴苯腈、氟環(huán)唑的原藥產(chǎn)能居國內(nèi)第一。上述產(chǎn)品也是其利潤的主要來源。依托業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張和原有產(chǎn)品的景氣回升，公司經(jīng)營自2012年起重新步入上升軌道。根據(jù)公司發(fā)布的業(yè)績快報(bào)，其2012年實(shí)現(xiàn)收入16.67億元，凈利潤1.16億元，同比分別增長59.1%、85.5%。
咪鮮胺逐步走出低谷。咪鮮胺屬于廣譜型殺菌劑，目前全球年需求約5000噸（折原藥，下同），咪鮮胺一度由于產(chǎn)能過剩嚴(yán)重而出現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)回落，但自2011年起行業(yè)的供需格局逐步好轉(zhuǎn)。更為重要的是，在海外農(nóng)藥產(chǎn)能向國內(nèi)的轉(zhuǎn)移進(jìn)入新階段之后，包括輝豐股份在內(nèi)的，具有完善生產(chǎn)配套能力和良好客戶關(guān)系的國內(nèi)企業(yè)有望保持較高的生產(chǎn)效率，其咪鮮胺業(yè)務(wù)將逐步走出低谷。
氟環(huán)唑業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期。氟環(huán)唑?qū)儆谌蝾悮⒕鷦┑母叨水a(chǎn)品，近年來需求處于成長期，其2009年的全球市場銷售額為4.25億美元。輝豐股份通過新建1000噸產(chǎn)能（總產(chǎn)能1200噸）使其工藝、規(guī)模等優(yōu)勢得到進(jìn)一步發(fā)揮，在承接海外產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移方面占得先機(jī)，我們判斷公司后續(xù)氟環(huán)唑業(yè)務(wù)將進(jìn)入快速發(fā)展期，從而構(gòu)成公司業(yè)績增長的主要動力。
給予“增持”評級。我們預(yù)測公司2012-2014年的EPS分別為0.71、0.95、1.21元，依托業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張和原有產(chǎn)品的景氣回升，公司經(jīng)營重新步入上升軌道。未來隨著主打產(chǎn)品咪鮮胺逐步走出低谷，以及氟環(huán)唑業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期，公司未來2-3年延續(xù)快速增長的態(tài)勢較為明確，給予“增持”的投資評級。風(fēng)險(xiǎn)提示:環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。
