2013年一季度以來化纖價(jià)格普漲，盈利水平較去年四季度小幅上升。PX去年擠壓PTA盈利空間導(dǎo)致PTA行業(yè)慘淡，但是今年以來供貨緊張，價(jià)格維持高位，成本支撐PTA和滌綸價(jià)格小幅上漲；滌綸與原料價(jià)差好于2012年4季度。錦綸價(jià)格亦在原料己內(nèi)酰胺和聚酰胺切片推動下上漲；錦綸與原料價(jià)差從2012年2季度以來持續(xù)向好，當(dāng)前己達(dá)到2012年以來最好水平。粘膠短纖價(jià)格在“棉花減粘膠短纖價(jià)差”作用下繼續(xù)反彈，目前仍有小幅向上的空間。氨綸及原料價(jià)格1月保持穩(wěn)定，盈利水平較去年4季度變化不大。
     
    春節(jié)過后隨著下游開工率的提升以及對于化纖旺季的預(yù)期（一季度和三季度是化纖旺季），市場備貨需求增加，我們認(rèn)為化纖價(jià)格將在3，4月份看多，二季度存在下行風(fēng)險(xiǎn)。需求方面，春節(jié)過后下游紡企開工率逐步增加，拉動對化纖的備貨需求。棉價(jià)方面，去年11月以來外棉價(jià)格漲幅較大，致內(nèi)外棉價(jià)差縮窄。截止至目前，進(jìn)口棉價(jià)（40%進(jìn)口關(guān)稅）已經(jīng)高于國內(nèi)棉價(jià)，因此外棉對國內(nèi)棉價(jià)的壓制作用減弱。因此我們認(rèn)為，3，4月份棉價(jià)將穩(wěn)中上漲，到二季度棉價(jià)將穩(wěn)中震蕩。綜上所述，預(yù)計(jì)化纖價(jià)格將繼續(xù)向好。

    由于紡織服裝在整個經(jīng)濟(jì)周期中是明顯的早周期行業(yè)，目前根據(jù)我們跟蹤已看到紡織服裝行業(yè)開始復(fù)蘇的跡象，因此紡織服裝行業(yè)的復(fù)蘇將帶動原料的景氣復(fù)蘇，尤其是目前開工率逐漸提高，后續(xù)新增產(chǎn)能比較少的化纖原料行業(yè)。從庫存來看，目前整個化纖行業(yè)的庫存處于歷史低點(diǎn)，增速也處于歷史的底部，因此旺季的來臨也會導(dǎo)致行業(yè)備貨需求增加；另一方面目前國際油價(jià)處于下行通道，隨著化纖產(chǎn)品價(jià)格的上升以及原油價(jià)格的下跌化纖行業(yè)公司盈利將得到顯著提升。從子行業(yè)來看，我們認(rèn)為產(chǎn)能利用率較高以及新增產(chǎn)能的情況理想的粘膠短纖和氨綸將是首先復(fù)蘇的子行業(yè)，其次才是滌綸等大的子行業(yè)。維持化纖行業(yè)“中性”評級。建議關(guān)注恒逸石化、泰和新材、新鄉(xiāng)化纖、浙江龍盛等公司。

    風(fēng)險(xiǎn)因素:棉價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；春節(jié)后下游補(bǔ)庫存低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。