浙報(bào)傳媒:定增方案獲批,關(guān)注"大傳媒"發(fā)展之路

　　事件:

　　公司定增方案獲證監(jiān)會(huì)批復(fù);公司旗下子公司東方星空出資4,900萬(wàn)元投資并管理杭州未來(lái)新媒體科技服務(wù)股權(quán)投資基金(籌),占比19.6%,投資浙江華數(shù)廣電網(wǎng)絡(luò)股份有限公司4,822.73萬(wàn)元,占比5%,投資北京千分點(diǎn)信息科技有限公司3,000萬(wàn)元,占比8.08%,合計(jì)投資金額約1.27億元。

　　看好公司跨媒體、跨業(yè)態(tài)發(fā)展,走“大傳媒”擴(kuò)張之路

　　公司明確打造三大產(chǎn)業(yè)平臺(tái):新聞傳媒、互動(dòng)娛樂(lè)、影視,同時(shí)致力于成為文化產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)。推動(dòng)紙質(zhì)媒體建立社區(qū)化、本地化、移動(dòng)化的現(xiàn)代全媒體傳播模式,打造新聞傳媒平臺(tái);通過(guò)邊鋒和浩方的收購(gòu),加快推進(jìn)互動(dòng)娛樂(lè)社區(qū)平臺(tái)建設(shè);推進(jìn)東方星空轉(zhuǎn)型為直投和管理相結(jié)合的基金管理公司,打造文化產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)。我們認(rèn)為,公司最近進(jìn)一步整合傳媒文化產(chǎn)業(yè)資源,拓展投資業(yè)務(wù),其業(yè)務(wù)布局正在加快朝著三大產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的戰(zhàn)略目標(biāo)前進(jìn),未來(lái)有望成為綜合傳媒集團(tuán)。

　　定增方案獲批,后續(xù)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)整合計(jì)劃清晰,推動(dòng)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

　　公司新近獲得批復(fù)的定增方案有利于保護(hù)股東利益,對(duì)于后續(xù)的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)整合計(jì)劃,公司也有明確而清晰的計(jì)劃,包括加強(qiáng)標(biāo)的公司 品牌建設(shè)、打造用戶(hù)精準(zhǔn)化營(yíng)銷(xiāo)、拓展電子競(jìng)技業(yè)務(wù)、電視端業(yè)務(wù)拓展、線(xiàn)下業(yè)務(wù)拓展等,最終打造浙報(bào)傳媒旗下跨地區(qū)、跨媒體的全媒體平臺(tái)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):若收購(gòu)?fù)瓿?公司的收入和利潤(rùn)將得到顯著提升。維持2012年EPS為0.60元不變,預(yù)計(jì)2013年并表,按增發(fā)完成后6.1 億總股本計(jì),2013年、2014年分別為0.83元、1.00元。當(dāng)前估值對(duì)應(yīng)2013年為19倍,處于傳媒板塊中低水平。文化大部制改革方案落地,公司的“全媒體、全國(guó)化”擴(kuò)張之路,符合改革的核心價(jià)值:打造市場(chǎng)影響力、有文化感染力、有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的綜合性文化傳媒集團(tuán)的公司。給予買(mǎi)入評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為20.8元,對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E為25倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑加劇;新業(yè)務(wù)成效低于預(yù)期;收購(gòu)資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)低于預(yù)期。

　　永泰能源：內(nèi)生成長(zhǎng)持續(xù) 外延擴(kuò)張積極

　　招商證券3月10日發(fā)布永泰能源（600157）的研究報(bào)告稱(chēng)，公司2012年?duì)I業(yè)收入77.2億元,同比增長(zhǎng)274%,歸屬凈利潤(rùn)9.9億元,同比增長(zhǎng)207%,每股收益0.56元,扣除非經(jīng)常損益后,每股收益0.42元。公司擬每10股發(fā)放3元(含稅)現(xiàn)金股利。

　　12年產(chǎn)銷(xiāo)量大幅提升,預(yù)計(jì)13年公司內(nèi)生產(chǎn)量增速23%。公司2012年煤炭產(chǎn)量846萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)221%,其中華瀛山西產(chǎn)量650萬(wàn)噸,銀源煤焦化公司產(chǎn)量50萬(wàn)噸,康偉煤業(yè)產(chǎn)量146萬(wàn)噸;公司銷(xiāo)量699萬(wàn)噸,其中精煤銷(xiāo)量406萬(wàn)噸,原煤直銷(xiāo)293萬(wàn)噸。不考慮資源收購(gòu),預(yù)計(jì)2013年產(chǎn)量1045萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)23%其中,華瀛山西產(chǎn)量650萬(wàn)噸,銀源煤焦化公司有望達(dá)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量195萬(wàn)噸,康偉煤業(yè)產(chǎn)量200萬(wàn)噸。

　　煤價(jià)下跌成本上升,12年毛利大幅下降。公司2012年綜合煤價(jià)770元/噸(銷(xiāo)量口徑),同比下降9%(11年綜合煤價(jià)846元/噸);噸煤成本 330元/噸,同比增長(zhǎng)14%(11年噸煤成本289元/噸),公司成本上升主要來(lái)自行政性成本及新礦井未達(dá)產(chǎn)導(dǎo)致的噸煤成本上升。公司12年毛利率 57%,同比下降12.3%。

　　產(chǎn)銷(xiāo)量提升促進(jìn)噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用逐年下降。公司2012年財(cái)務(wù)費(fèi)用11.8億元,其中,四季度財(cái)務(wù)費(fèi)用3.8億元(推測(cè)與公司四季度債券發(fā)行完成尚未來(lái)得及歸還信托貸款導(dǎo)致負(fù)債及財(cái)務(wù)費(fèi)用重疊有關(guān)),12年噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用169元/噸(銷(xiāo)量口徑測(cè)算)。公司13年計(jì)劃發(fā)行債券38億元用以補(bǔ)充其流動(dòng)資金及替換高利率負(fù)債,預(yù)計(jì)13年財(cái)務(wù)費(fèi)用小幅上漲至12.5億元,但受益于產(chǎn)銷(xiāo)量提升,預(yù)計(jì)噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用有望降至146元/噸,較12年下降23元/噸。

　　2013年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12億元,未來(lái)仍有收購(gòu)預(yù)期。公司計(jì)劃2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80億元,凈利潤(rùn)12億元,原煤產(chǎn)量達(dá)到1000萬(wàn)噸,洗精煤 360萬(wàn)噸,煤炭貿(mào)易250萬(wàn)噸。公司自上市以來(lái)一直積極進(jìn)行資源收購(gòu)活動(dòng)以實(shí)現(xiàn)煤炭3000萬(wàn)噸產(chǎn)能目標(biāo),因此,公司未來(lái)仍有收購(gòu)預(yù)期。

　　預(yù)計(jì)2013-2015年公司EPS分別為0.72元、0.87元和1.07元,分別同比增長(zhǎng)29%、21%和23%,考慮此次資源注入對(duì)業(yè)績(jī)的增厚及未來(lái)的資產(chǎn)收購(gòu)預(yù)期,目標(biāo)股價(jià)18元。繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。

　　大有能源公司動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告:看好今年業(yè)績(jī)釋放,再迎配置時(shí)點(diǎn)

　　義海能源等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并表確保業(yè)績(jī)釋放。公司去年增發(fā)購(gòu)入的4個(gè)礦井已于年底前完成并表,其中天峻義海能源最具吸引力,目前仍在等待 300萬(wàn)噸/年重新核產(chǎn)的批示,年初義海的產(chǎn)出目標(biāo)高于去年,盈利能力也好于預(yù)期,是后期業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力來(lái)源。此外,受益于投資需求好轉(zhuǎn)及鋼廠補(bǔ)庫(kù),節(jié)前全國(guó)大部分產(chǎn)地焦煤價(jià)均有所上調(diào),而青海焦煤價(jià)一般反應(yīng)滯后,預(yù)計(jì)有提價(jià)的可能,帶動(dòng)噸凈利提升。

　　作為純煤企業(yè)及煤種混合型的企業(yè),估值明顯偏低。近幾年煤炭行業(yè)非煤業(yè)務(wù)占比提高影響企業(yè)的估值提升,而公司專(zhuān)注于主業(yè),且義海能源并表增加了優(yōu)質(zhì)焦煤資產(chǎn),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得以?xún)?yōu)化,目前不足普通動(dòng)力煤企13倍的估值水平明顯偏低。

　　增發(fā)成為新起點(diǎn),股價(jià)訴求較強(qiáng)。去年公司收購(gòu)資產(chǎn)增發(fā)價(jià)格20.84元/股,目前股價(jià)仍折價(jià)8.3%,此前上漲是預(yù)期形成的過(guò)程,但受制于大環(huán)境的影響近期調(diào)整,后期將向業(yè)績(jī)釋放的實(shí)質(zhì)性階段過(guò)渡。

　　義煤集團(tuán)整體上市之路順利推進(jìn)。公司是義煤集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái),2014年之前集團(tuán)剩余資產(chǎn)將繼續(xù)注入,盈利較好的為汝陽(yáng)金鼎礦及新義礦,若現(xiàn)金收購(gòu)預(yù)計(jì)可增厚業(yè)績(jī)1-2億元,還有部分整合小礦可增加資源儲(chǔ)備和產(chǎn)能,今年有望取得進(jìn)展。

　　維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。維持未來(lái)3年EPS1.35元、1.73元和1.87元的判斷,目前對(duì)應(yīng)的11倍估值明顯偏低。繼續(xù)看好公司今年由業(yè)績(jī)釋放所帶來(lái)的良好預(yù)期,20元以下又出現(xiàn)較好的配置時(shí)點(diǎn),建議把握。

　　歌爾聲學(xué):受益于主要客戶(hù)的新產(chǎn)品推出和訂單復(fù)蘇;強(qiáng)力買(mǎi)入

　　建議理由

　　繼12/1月份主要客戶(hù)方面的庫(kù)存回調(diào)以及訂單縮水后,我們認(rèn)為隨著時(shí)間逐漸接近行業(yè)的三季度旺季,電子元器件行業(yè)的訂單回升應(yīng)會(huì)推動(dòng)歌爾聲學(xué)股價(jià)表現(xiàn)。

　　我們認(rèn)為最近公司主要客戶(hù)供應(yīng)鏈中出現(xiàn)的積極信號(hào)將對(duì)歌爾聲學(xué)的業(yè)績(jī)形成良好支撐,例如我們觀察到其客戶(hù)推出新的旗艦款型智能手機(jī),同時(shí)公司主要客戶(hù)的耳機(jī)訂單也呈復(fù)蘇勢(shì)頭。此外,HTCOne手機(jī)里最新的雙揚(yáng)聲器設(shè)計(jì)以及聲學(xué)元件相對(duì)穩(wěn)定的價(jià)格表現(xiàn)也支持了我們關(guān)于行業(yè)上行周期具有很強(qiáng)持續(xù)性的看法。

　　推動(dòng)因素

　　1)盈利增長(zhǎng)強(qiáng)勁:鑒于2013年二季度訂單復(fù)蘇和新產(chǎn)品推出的前景,我們維持人民幣1.74元的2013年每股盈利預(yù)測(cè)(同比增長(zhǎng)61%),高于1.69元的I/B/E/S市場(chǎng)預(yù)測(cè),同時(shí)我們預(yù)計(jì)2013年一季度每股盈利將同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)65%;

　　2)產(chǎn)品多元化:憑借在ODM和電聲元件方面的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì),以及與全球一線(xiàn)客戶(hù)的穩(wěn)固關(guān)系,我們預(yù)計(jì)歌爾聲學(xué)將繼續(xù)拓展其為單一客戶(hù)提供的產(chǎn)品種類(lèi),如短期內(nèi)的耳機(jī)業(yè)務(wù)拓展,包括長(zhǎng)期可能進(jìn)入可佩帶智能設(shè)備供應(yīng)鏈;3)中國(guó)OEM企業(yè)的電聲元件配置升級(jí):我們認(rèn)為2013年眾多國(guó)內(nèi)OEM廠商可能會(huì)升級(jí)其電聲元件配置,例如采用揚(yáng)聲器模組設(shè)計(jì)等,而歌爾聲學(xué)有望從中受益,因公司是僅次于瑞聲科技的中國(guó)手機(jī)廠商國(guó)內(nèi)第二大電聲元件供應(yīng)商。

　　估值

　　鑒于長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景樂(lè)觀以及銷(xiāo)售旺季即將到來(lái),我們重申對(duì)于歌爾聲學(xué)的買(mǎi)入評(píng)級(jí)(位于強(qiáng)力買(mǎi)入名單)。我們基于PEG的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格仍為人民幣47.6元。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)

　　重大技術(shù)變革、來(lái)自重要客戶(hù)的需求弱于預(yù)期、勞動(dòng)力成本壓力;4月初定向增發(fā)股票解禁。