要點
    銀行間流動性寬松，企業(yè)現(xiàn)金流狀況改善。從資金供給來看，回購利率和銀行家調(diào)查均指向銀行間流動性保持寬松。從資金的需求方來看，銀行貸款掌握情況指標顯示認為銀行貸款偏松的企業(yè)占比有所回升。另外，信托委托貸款的上升以及地產(chǎn)銷售的火爆使地產(chǎn)商和基建相關(guān)企業(yè)的現(xiàn)金流也持續(xù)改善。
    去杠桿周期下疊加政治因素或?qū)е聦捤闪鲃有圆⒉粠�動投資的明顯啟動。從歷史上來看，資金價格下降伴隨著投資需求的明顯回升。但流動性從去年3 季度開始寬松，至今仍未看到投資出現(xiàn)明顯啟動，其背后原因是：
    經(jīng)濟處于去杠桿周期，內(nèi)需偏弱，制造業(yè)產(chǎn)能過剩，盈利下降限制制造業(yè)投資意愿。制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過剩的情況使其盈利能力仍然處于一個較低的水平。13 年盈利的改善主要來自于成本端的改善而非需求的擴張。 在這種情況下，制造業(yè)企業(yè)再投資的意愿較低。