研究表明，期貨產(chǎn)品的前2～3年是機(jī)構(gòu)套利利潤最豐厚的時(shí)段，此后期貨和現(xiàn)貨價(jià)差逐步縮小，機(jī)構(gòu)的成本優(yōu)勢會(huì)逐漸消失。

　　有一個(gè)財(cái)經(jīng)博客說，股指期貨已經(jīng)是熟透的柿子了，下面的人都在抬頭等著它掉下來呢。姑且不論此話是否準(zhǔn)確，關(guān)于這個(gè)話題我們確實(shí)說過很多了。

　　對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，創(chuàng)新工具越多意味著投資手段越豐富，進(jìn)而能夠滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的需求，而且由于衍生產(chǎn)品的杠桿作用，投資資金的效用將會(huì)得到提升;對(duì)于個(gè)人投資者而言，新的投資產(chǎn)品意味著更復(fù)雜的選擇和更高難度的獲利，因此實(shí)在不必一味"歡迎"新產(chǎn)品的到來。

　　對(duì)于沒有更多交易經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人投資者而言，謹(jǐn)慎參與才是合理的忠告，期貨的套利本是大資金的游戲。如果投資者的參與熱情實(shí)在高漲，投資時(shí)需要注意策略的選擇。

　　資產(chǎn)配置和保值策略

　　成熟的股指期貨市場，會(huì)為投資者提供對(duì)應(yīng)于某指數(shù)的各種分類指數(shù)期貨合約。當(dāng)投資者看好某一類股票時(shí)，可以利用期貨的杠桿作用以小博大。

　　在二級(jí)市場上購買股票無疑需要大量現(xiàn)金，如果購買該類股票的分類指數(shù)期貨合約，只需要現(xiàn)貨10%左右的資金，如果判斷正確，就可以以10%的資金分享到100%的指數(shù)成長利潤了。投資對(duì)應(yīng)指數(shù)期貨確實(shí)有利于投資者改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高整體資金的使用效率。但是，由于股票市場尤其是指數(shù)波動(dòng)較大，因此需要以"準(zhǔn)確的方向盤斷"為前提。

　　杠桿作用實(shí)際只是期貨交易的一部分，套期保值才是最主要的功能:

　　1.賣出股指期貨套期保值。已經(jīng)擁有股票的投資者在對(duì)未來的股市走勢沒有把握或擔(dān)心股價(jià)將會(huì)下跌的時(shí)候，為避免損失，買入賣空股指期貨合約進(jìn)行與現(xiàn)貨反向的交易。這樣一來，一旦股票市場真的下跌，投資者可以從期貨市場上賣空的股指期貨合約的交易中獲利，彌補(bǔ)股票上的損失。

　　2.買入股指期貨套期保值。當(dāng)投資者計(jì)劃買入股票之前，處于預(yù)期認(rèn)為股市短期內(nèi)會(huì)上漲，為了便于控制購入股票的時(shí)間，就可以先在股指期貨市場買入股指期貨合約，預(yù)先固定將來購入股票的價(jià)格，若股市真的上漲，隨后買入的股票成本雖然被抬高，卻可以通過股指期貨市場上賺取的利潤拉平或一定程度上彌補(bǔ)。

　　當(dāng)然，這只是理論而言，具體能否形成盈虧平衡需要考慮到期貨和現(xiàn)貨的波幅差距。但相信投資者都能夠明白這個(gè)道理:原本期貨是設(shè)計(jì)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。如果要依靠"炒"期貨盈利，就需要運(yùn)用下兩個(gè)策略。

股指期貨套利策略

　　當(dāng)股指期貨的實(shí)際價(jià)格與股指期貨的合理價(jià)格產(chǎn)生嚴(yán)重偏差時(shí)，同時(shí)此偏差大于投資者同時(shí)參與股票現(xiàn)貨市場和股指期貨市場的交易成本時(shí)，投資者可進(jìn)行跨股票現(xiàn)貨市場和股指期貨市場的套利交易，以賺取無風(fēng)險(xiǎn)的利潤(這種交易策略又稱為指數(shù)套利)。

　　在股指期貨市場成立初期或市場不成熟時(shí)，跨市套利的情況較為普遍，套利者其實(shí)是利用市場在信息傳輸上的低效率來獲得利潤的。在市場高效運(yùn)作的情況下，套利的機(jī)會(huì)越來越少，如美國S&P500股指期貨價(jià)格，通常位于其理論價(jià)值的上下0.5%幅度內(nèi)波動(dòng)。

　　投資者還可以利用股指期貨不同月份合約之間的價(jià)格差價(jià)進(jìn)行相反交易進(jìn)行跨期套利:市場趨勢向上時(shí)，交割月份較遠(yuǎn)的股指期貨合約價(jià)格會(huì)比近期月份合約股指期貨的價(jià)格更易迅速上升，賣出近期月份合約買入遠(yuǎn)期月份合約獲利;悲觀時(shí)，買進(jìn)近期月份的股指期貨合約，賣出遠(yuǎn)期月份的股指期貨合約進(jìn)行空頭套期獲利。

　　當(dāng)然，交易品種豐富或者是在市場單向趨勢形成的階段，運(yùn)用跨期套利比較容易。

　　最后一種方法是跨品種套利�？梢栽趦蓚�(gè)交易所對(duì)兩種類似的股指期貨品種同時(shí)進(jìn)行方向相反的交易。

　　這一著眼點(diǎn)不在于股票市場上漲或下跌的整體運(yùn)動(dòng)方向，關(guān)鍵是相對(duì)于另一種股指期貨合約而言，某種股指期貨合約在多頭市場上是否上漲幅度較大或在空頭市場中下跌幅度較小。如果是，該種股指期貨合約就被視為強(qiáng)勢合約。

投機(jī)獲利交易策略

　　就如同上篇"黃金期貨"所說，由于資金和實(shí)物交割的限止，個(gè)人期貨投資者的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制不對(duì)稱，這在很大程度上決定了大多數(shù)個(gè)人投資者都是"投機(jī)者"。

　　對(duì)投機(jī)獲利的建議如下:

　　買入股指期貨合約:投資者預(yù)測股指將上漲，于是買入某一月份的股指期貨合約，一旦股指上漲后再賣出先前買入的股指從中獲取差價(jià)。

　　例如某年5月，一投資者買入10手9月份的S&P500指數(shù)期貨合約，當(dāng)時(shí)期貨價(jià)格是1100點(diǎn)。到了8月1日，S&P500指數(shù)期貨合約價(jià)格上漲至1200點(diǎn)，該投資者估計(jì)漲勢已快到盡頭，于是賣出先前買入的期貨，按照1個(gè)指數(shù)點(diǎn)250美元計(jì)算，結(jié)果獲利25萬美元。當(dāng)然如果投資者的預(yù)測與股指實(shí)際走勢相反，他將出現(xiàn)虧損。如果到了8月1日，S&P500指數(shù)期貨合約價(jià)格下跌至1000點(diǎn)，該投資者估計(jì)股指還將下跌，于是賣出先前買入的期貨，結(jié)果他會(huì)虧損25萬美元。

　　賣出策略原理不變。除基本做法外，投資者還可通過不同月份、不同市場間及股指與股票市場間的差價(jià)進(jìn)行投機(jī)交易以獲取利潤。投機(jī)者最重要的是做到"合約不過夜"。