所謂跨品種套利，是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進(jìn)行套利的一種投資方式，它通過買入某種商品某一交割月份的期貨合約，同時賣出另一相互關(guān)聯(lián)商品相同交割月份的期貨合約，然后在有利時機(jī)將這兩個合約進(jìn)行對沖平倉而獲利。由于其獲利不是基于單個商品合約價格的上漲和下跌的絕對值，而是基于不同品種合約之間價差的擴(kuò)大和縮小的相對值，因此，相對其他投資方式，跨品種套利具有同等收益下風(fēng)險較低的特征。

　　對于玉米和豆粕這兩種商品來說，由于豆粕是大豆加工后的主要產(chǎn)品之一，主要是用作飼料，同時玉米也是重要的飼料來源，豆粕跟玉米存在天然的替代關(guān)系。同時受到飼料養(yǎng)殖狀況、替代品(如其它油籽粕、綿籽粕)的價格的影響、為我們進(jìn)行大豆與豆粕間的跨品種套利提供機(jī)會。

　　一、檢驗大連豆粕跟玉米價格相關(guān)性

　　由于每個期貨合約都有到期日，因此其期貨價格是不連續(xù)的。為克服期貨價格的不連續(xù)性，本文選取了大連豆粕和玉米期貨品種的指數(shù)價格進(jìn)行分析，這樣就可以反映出豆粕跟玉米期貨價格的走勢，數(shù)據(jù)選取來自文華財經(jīng)行情軟件，時間區(qū)間為（2004-9-22--2007-11-12），共760個數(shù)據(jù)。本文中DP代表豆粕價格，YM代表玉米價格，CHA代表豆粕價格減去玉米價格，BI代表豆粕價格除以玉米價格

　　計算豆粕玉米價格的樣本相關(guān)系數(shù)，在整個樣本區(qū)間的樣本相關(guān)系數(shù)只有0.48，相關(guān)性明顯不是很顯著，但是分成區(qū)段看聯(lián)動性是比較顯著的。從上圖可以看出，可以分成三段，可以看出在每個階段里豆粕跟玉米的相關(guān)性將顯著提高，豆粕跟玉米跨品種套利的操作性增強(qiáng)，所以可以考慮豆粕跟玉米套利的可行性。

　　二、價差和比值的分布特征

　　僅僅分析樣本的相關(guān)程度還是不夠，套利操作中所采取的基準(zhǔn)對象需要是穩(wěn)定的。豆粕跟玉米套利常用的基準(zhǔn)對象是豆粕跟玉米價差和豆粕跟玉米價格的比值，以下是2004.9-2007.11豆粕跟玉米價差和比值和分布情況（橫坐標(biāo)為比值或價差，縱坐標(biāo)為出現(xiàn)次）。

　　注：（1）樣本取2004.9-2007.11共762個。（2）標(biāo)準(zhǔn)差表示樣本偏離中心的分散程度的統(tǒng)計量，標(biāo)準(zhǔn)差越大表示數(shù)據(jù)分散程度越大。（3）偏度表示樣本的偏離方向（對稱程度），偏度越接近于零，分布越接近于正態(tài)分布（對稱）。（4）峰度表示樣本高點和低點的落差程度，該數(shù)值大于3表示樣本的分布比正態(tài)分布陡峭，小于3表示樣本的分布比正態(tài)分布平緩。（5）J-B是檢驗樣本是否符合正態(tài)分布的統(tǒng)計量，該值越大，服從正態(tài)分布的概率越小。

　　在此樣本區(qū)間中，從偏度、峰度和J－B統(tǒng)計量看，豆粕跟玉米的比值表現(xiàn)更為穩(wěn)定一些。雖然二者基本面不同，但兩者的用處都是用做飼料，存在替代關(guān)系。當(dāng)豆粕價格太高后，將會導(dǎo)致增加玉米的使用量，玉米價格會走高；當(dāng)豆粕價格太低時，將會增加豆粕的使用量從而減少玉米的消費量，導(dǎo)致玉米價格走弱，由此可以看出豆粕跟玉米存在競爭關(guān)系，價格漲跌存在聯(lián)動性。

　　三、豆粕跟玉米比值的主要波動區(qū)間分析

　　豆粕跟玉米的比值平均在1.76，大部分時間在1.5-2之間，比價超過2則存在賣出套利機(jī)會，即通過賣出豆粕買入玉米的方式套利，等到比值回歸到合理區(qū)間則同時平倉獲利。當(dāng)比價跌到1.5以下，則存在買入套利機(jī)會，即通過買入豆粕賣出玉米的方式套利，等到比值升到合理區(qū)間后在同時平倉獲利。

　　四、尋找投資機(jī)會

　　目前豆粕跟玉米的比值在1.92附近，超出合理的比值空間，玉米的比價優(yōu)勢初步顯現(xiàn)。隨著養(yǎng)殖業(yè)采用更多的玉米替代豆粕的需求，豆粕跟玉米的比價將會下降，投資者可以進(jìn)行賣出套利，即采用賣出豆粕買入玉米的套利方式，等到比值縮小后同時平倉獲利出局。

　　五、風(fēng)險控制

　　由于跨品種套利跨越不同的品種，豆粕和玉米兩種商品不可以替換交割，所以套利不可能是無風(fēng)險的套利，而只能是投機(jī)性的套利，投資者在進(jìn)行套利時一定要設(shè)置止損點位，當(dāng)價差和比值沒有朝投資者預(yù)期的方向變化時，產(chǎn)生的虧損只能認(rèn)賠平倉，防止虧損的進(jìn)一步放大。雖然從長期來看，有替代關(guān)系的商品比值最終會回歸到合理的價位上，但投資責(zé)等不到賺錢的那一天到來。針對這一風(fēng)險，我們可以通過分批建倉和嚴(yán)格止損等操作技術(shù)來規(guī)避。