股市中存在“量價齊升齊跌”研判技巧，而在期市中，除了價格、成交量外還有持倉量，持倉量表示投資者參與興趣，其大小反映了市場交易規(guī)模大小以及多空雙方對當(dāng)前價位分歧的大小。雖然持倉量的多寡并不能直接決定價格趨勢，但其變化特征在具體行情中對研判價格趨勢有一定指導(dǎo)意義。通過對期指收盤價、成交量、持倉量實證分析可知，我國期市中持倉量與價格存在“量價齊升齊跌”現(xiàn)象，“兵馬未動糧草先行”，持倉量才是股指期貨戰(zhàn)役中的糧草，同時現(xiàn)指與期指走勢具有較的高相關(guān)性及聯(lián)動性，因此得以從總持倉量角度來研判現(xiàn)指行情。

　　自股指期貨4月16日上市以來，現(xiàn)指走勢和總持倉量變化可以分為五個階段：

　　第一階段：現(xiàn)指單邊下跌，總持倉量持續(xù)增加。股指期貨上市之初，場外觀望投資者隨著現(xiàn)指的大幅下挫逐漸加倉，總持倉量逐日劇增，空頭主力主導(dǎo)行情從而壓制現(xiàn)指一路走低�，F(xiàn)指在7月2日達到年內(nèi)最低2462.20點，其中主力空頭國泰君安持有的空單從4月16日的339手大幅增加到7月2日的4614手，且日空單量多數(shù)時間均位居榜首，可以說此波行情是國泰君安所主導(dǎo)的一波單邊下跌行情。

　　第二階段：現(xiàn)指單邊振蕩上漲，總持倉量持續(xù)減少后繼續(xù)增加。伴隨著現(xiàn)指探底回升，空頭紛紛獲利平倉，多頭開始積極入場。短短幾個交易日，國泰君安、中證期貨大幅減持空單2000余手，獲利豐厚，同時多單也有所增加，但總持倉量呈現(xiàn)遞減趨勢。

　　由于現(xiàn)指在2780點一線是前期密集成交區(qū)，壓力較強，從7月12日開始的7個交易日，空方再次背靠阻力位做空，試圖打壓期價。多空雙方在2780點一線激烈爭奪，量倉俱增。結(jié)果多方戰(zhàn)勝空方，壓力位被突破，伴隨著總持倉量逐漸增加，一向慣于做多的浙江系期貨公司主導(dǎo)了一波短線單邊上漲行情。

　　第三階段：現(xiàn)指持續(xù)盤整，總持倉量高位徘徊。在經(jīng)歷了7月至8月份的此波反彈之后，多空雙方對現(xiàn)貨走勢開始存在較大分歧，競爭更加激烈。主力多空上演“一日游”現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，現(xiàn)指進入大幅調(diào)整時期后，總持倉量高位徘徊，基本上與現(xiàn)指的振蕩走勢保持一致。此階段證券市場上缺乏明顯的熱點板塊指引，市場資金心態(tài)浮躁，在2800點—3000點之間的寬幅區(qū)間內(nèi)追漲殺跌，持倉量呈現(xiàn)有規(guī)律的放量和縮量。

　　第四階段：現(xiàn)指盤整，總持倉量持續(xù)減少。進入9月份，雖有“金九銀十”之說，但現(xiàn)指振蕩走低，同時期指合約總持倉量于9月7日上沖到期指上市以來第二高點34894手后呈現(xiàn)逐級遞減趨勢，這表明多空雙方都在平倉出局，越來越多的資金正在退出期指合約交易，市場中顯露多空雙方各自罷戰(zhàn)的意味，但不排除中秋、國慶雙節(jié)因素導(dǎo)致投資者對投資資金的謹慎而暫時離場因素。

　　第五階段：現(xiàn)指暴漲，總持倉量劇增。國慶前三個交易日總持倉量縮減幅度減弱明顯，現(xiàn)指企穩(wěn)回升且有面臨方向性選擇跡象。節(jié)后我國宏觀經(jīng)濟運行的積極因素不斷增加，同時日美寬松貨幣政策增強全球通脹預(yù)期，從而推動現(xiàn)指暴漲，總持倉量逐日劇增，一輪上漲行情已經(jīng)悄悄開始。

　　通過以上五個階段的分析可以得出以下結(jié)論：1.如果總持倉量一路增長，表明多空雙方都在開倉，市場投資者對期指合約的興趣在增長，越來越多的資金在涌入交易中，結(jié)合現(xiàn)指變化，后市則可能會出現(xiàn)單邊市行情，單邊趨勢突破后，一般會伴以總持倉量的增減，減倉表明趨勢判斷錯誤的一方止損離場，這會阻礙趨勢的持續(xù)；而增倉則表明有更多投資者介入，價格趨勢一般會持續(xù)更長，投資者可以密切關(guān)注總持倉量的變化輔以進行獲利離場或繼續(xù)加倉操作。

　　2.當(dāng)單邊趨勢接近尾聲并呈現(xiàn)轉(zhuǎn)勢跡象時，趨勢判斷正確的一方獲利平倉，此時總持倉量往往大量減少，價格也出現(xiàn)快速變化，進而轉(zhuǎn)入相反趨勢或者調(diào)整狀態(tài)�？偝謧}量在持續(xù)減少后，若能持續(xù)增加則后市出現(xiàn)單邊趨勢的可能性較大，若總持倉量“窄幅振蕩”則后市轉(zhuǎn)入振蕩行情的可能性較大。

　　3.若總持倉量忽高忽低似與現(xiàn)指聯(lián)動則說明現(xiàn)指處于振蕩行情之中，具體后市向哪方向突破以及何時突破要結(jié)合總持倉量的變化、現(xiàn)指及基本面進行研判。一般來說，振蕩行情中總持倉量不斷累積是發(fā)動上漲行情的前提；如果總持倉量不增反減，價格趨勢選擇向下的可能性增加。

　　4.后市持續(xù)上漲的概率較大。進入9月份總持倉量持續(xù)減少表明現(xiàn)指能量有所衰竭，同時節(jié)前總持倉量縮減開始變?nèi)�，趨勢運行已接近尾聲。節(jié)后總持倉量出現(xiàn)大幅增加，現(xiàn)指從節(jié)前開始就持續(xù)暴漲，雖然后市短線可能面臨縮量調(diào)整，但總體持續(xù)上漲的概率較大。

　　綜上，持倉量是行情發(fā)展的內(nèi)在動力，增倉一般是一段行情的開始或持續(xù)，而減倉一般是一段行情的結(jié)束，因此投資者應(yīng)重視期指總持倉量大幅度持續(xù)變化，再結(jié)合現(xiàn)指變化判斷其階段性行情，但這種研判方法只是基于尋找期貨市場自身規(guī)律性的一種輔助性分析方法。影響現(xiàn)貨價格變動的主要因素仍然是基本面、政策面、外圍市場等，而總持倉量的變化無法反映出基本面信息、外圍股市等影響因素，同時任何一種研判指標(biāo)都不是萬能的，因為他們具有階段適用性。

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