上面的例子為什么不理想?主要原因是將看跌期權(quán)用錯了地方。買入套期保值是啥意思？看跌期權(quán)的特點是單向?qū)�沖，是對沖股市下跌的保險型工具。買入套期保值是啥意思？前而將其用作雙向?qū)�沖工具.要求它雙向緊跟指數(shù).所以只能通過頻繁調(diào)整來實現(xiàn)。以短擊長.自然成效不彰。持有股票組合的同時買進看跌期權(quán).這時的看跌期權(quán)通常被稱為“保護性看跌期權(quán)(Protective Put)",因為若股市下跌，股票組合損失但看跌期權(quán)獲利，實際上后者對前者起到了保護作用;若股市上漲.石跌期權(quán)作廢.最大損失是權(quán)利金.股票組合的獲利沒有被對沖.仍舊可以得到。顯然.看跌期權(quán)是典型的以保險手段實施賣期保位的工具，其保險效果的高低與執(zhí)行價有關(guān).下面對此進行分析。

 

    (一)買進等量平誼石跌期權(quán)

 

    買進等最平值看跌期權(quán)有兩層含義，一是選取的執(zhí)行價為平值或盡可能接近平值;二是期權(quán)數(shù)且代表的金額與股票組合的金額相等。在本案例中.股票市值為2000萬元，指數(shù)為2310，與其最近的平值期權(quán)執(zhí)行價為2300.假定股票組合的p=1，則應(yīng)該買進87手看跌期權(quán)，支付權(quán)利金87X50X100=435 000元。

 

    (二)買進等最或超最虛位石跌期權(quán)

 

    買進平值期權(quán)的權(quán)利金較高，如果買進虛值期權(quán).可以得到的好處是降低權(quán)利金成本。假如選擇執(zhí)行價2250的虛值期權(quán)，買進87手看跌期權(quán)，支付權(quán)利金87X35X100=304 500元，與上例相比可以降低權(quán)利金130 500元。表9一5顯示了買進87手虛位石跌期權(quán)后在到期日該投資組合的表現(xiàn)。

 

    (三)三種不同策略的綜合對比

 

    前面的三個例子分別對買進看跌期權(quán)的三種不同策略進行了計算。除了前面的三種策略外，還包括了另外兩種策略。一是指數(shù)變動，可代表繼續(xù)持有股票組合不采取任何措施;二是平倉或?qū)�沖，平倉是指當(dāng)初因擔(dān)心股市下跌將股票組合全部平倉，將所得資金按3沁的利率兌出去，80天可得0.77%的收益，而對沖即指前面的以賣出股指期貨或賣出合成指數(shù)進行套期保值，可得收益與全部平倉相差不大。