滬深300指數(shù)期貨的上市為投資者提供了一個(gè)對(duì)沖股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，投資者可以利用股指期貨管理股票頭寸的貝塔風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，投資者還可以利用股指期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利以獲取阿爾法收益等。股指期貨不同于一般商品期貨的地方在于，商品期貨有實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)貨與其對(duì)應(yīng)，而股指期貨的標(biāo)的是股票價(jià)格指數(shù)，是按照一定規(guī)則計(jì)算的一個(gè)“虛擬”的“資產(chǎn)”。因此投資者需要選取一定的股票(或其他資產(chǎn))組合來構(gòu)造現(xiàn)貨頭寸，這個(gè)過程通常稱為“復(fù)制指數(shù)”，而期現(xiàn)套利的關(guān)鍵便在于如何有效地(低成本、高精度)構(gòu)造現(xiàn)貨組合來復(fù)制指數(shù)。通常的方法包括：滬深300指數(shù)基金、利用ETF、利用股票組合等。

　�。�1）利用滬深300指數(shù)基金復(fù)制指數(shù)

　　利用滬深300指數(shù)基金復(fù)制滬深300指數(shù)是最簡單有效的辦法，目前市場上基于滬深300指數(shù)的開放式基金已經(jīng)不少。但是開放式基金的交易機(jī)制以及流動(dòng)性較差等因素將嚴(yán)重影響套利交易的收益和風(fēng)險(xiǎn)，所以一般而言，套利交易者很少選用開放式基金來復(fù)制指數(shù)。

　�。�2）利用幾種ETF復(fù)制滬深300指數(shù)

　　相對(duì)于LOF基金，ETF具有交易成本低、交易方便，交易效率高等特點(diǎn)，并且ETF交易機(jī)制有利于套利交易的進(jìn)行。目前投資者多選用上證180ETF與深證100(159901,基金吧)ETF進(jìn)行組合來擬合滬深300指數(shù)。這種擬合效果雖然不如直接利用300ETF好，但是在300ETF推出之前，無疑是最好的選擇。

　�。�3）利用股票組合復(fù)制滬深300指數(shù)

　　利用股票組合來復(fù)制標(biāo)的指數(shù)是最直接的方式，也是目前最為廣泛應(yīng)用的方式。根據(jù)股票組合選取的樣本、方式的不同，可以分為多種方法：

　　A、完全復(fù)制

　　完全復(fù)制亦即購買標(biāo)的指數(shù)中的所有成份股票，并且按照每種成份股在標(biāo)的指數(shù)中的權(quán)重確定買賣比例，從而達(dá)到復(fù)制指數(shù)的目的。這種方法是最原始的辦法，缺點(diǎn)顯而易見：成本高。所以一般而言投資者都不會(huì)選取這種方法來復(fù)制指數(shù)。

　　B、部分抽樣

　　部分抽樣復(fù)制指數(shù)是選取成分股中的某一部分股票，根據(jù)不同的方式進(jìn)行動(dòng)態(tài)組合從而達(dá)到復(fù)制滬深300指數(shù)的目的。選取股票池的原則有兩個(gè)：一是股票池的權(quán)重要盡可能的大、流動(dòng)性要盡可能的好；二是投資組合的跟蹤誤差要盡可能的小。部分抽樣法能降低復(fù)制指數(shù)的成本，并且根據(jù)分層抽樣法或者優(yōu)化抽樣法優(yōu)化之后，股票組合對(duì)滬深300指數(shù)的擬合度會(huì)有極大的提高。

　　根據(jù)我們的研究發(fā)現(xiàn)，利用優(yōu)化抽樣法選取成分股的時(shí)候，當(dāng)成分股的數(shù)目達(dá)到100只以上時(shí)候，擬合效果能達(dá)到99.38%以上。而當(dāng)股票組合的數(shù)目達(dá)到40只的時(shí)候，擬合效果便能達(dá)到99.00%以上。因此一般我們推薦投資者在選取股票組合時(shí)，股票數(shù)目在40-100只為好，這樣不但能非常好地?cái)M合標(biāo)的指數(shù)并且能最大可能地降低成本。

　　當(dāng)然，在復(fù)制指數(shù)的過程中要盡可能地減少跟蹤誤差還需要考慮成分股變動(dòng)、流通比例變動(dòng)、股票買賣整數(shù)倍以及時(shí)間周期的過度優(yōu)化等問題。