股指期貨推出至今接近一周年，截至3月15日股指期貨累計(jì)成交5541.5萬(wàn)手，占用保證金金額約120億人民幣左右，期間更換主力合約11個(gè)。從成交量來(lái)看，去年4月股指期貨面世，當(dāng)月成交量?jī)H143萬(wàn)手；7月、8月上漲行情中成交量達(dá)到峰值753.7萬(wàn)手和696.6萬(wàn)手。

　　過(guò)去11個(gè)月主力席位持倉(cāng)絕大部分時(shí)間呈現(xiàn)凈空，僅有7月上半旬和9月中旬持有凈多單。2010年10月前，前5名席位凈空持倉(cāng)一直在4000手以?xún)?nèi)范圍內(nèi)波動(dòng)，均值為1433手，前20名凈空持倉(cāng)波動(dòng)上限一直未超過(guò)3300手，均值為934手。2010年10月以后凈空持倉(cāng)整體水平上升，前5名席位凈空持倉(cāng)日均值上升至7064手，最高值為11297手。前20名席位凈空持倉(cāng)日均值上升至4156手，最高值為6659手。

　　市場(chǎng)份額集中度不斷上升

　　股指期貨推出之初，前20名主力席位機(jī)構(gòu)近70%席位為非券商背景期貨公司。近一年來(lái)，券商背景期貨公司憑借券商客戶(hù)資源、研究資源大力發(fā)展股指期貨客戶(hù)，目前前20名主力席位中，超過(guò)半數(shù)以上席位已被券商背景公司占據(jù)，持倉(cāng)占據(jù)前20名席位的比值甚至已超過(guò)60%。

　　如果以持倉(cāng)量來(lái)分析市場(chǎng)份額，前5名主力席位的持倉(cāng)量與全部前20名席位的持倉(cāng)量之比逐漸上升。2010年4月16日該比值為58%，而截至3月15日該比值已高達(dá)75%。我們用前5名席位凈空持倉(cāng)與前20名持賣(mài)單量之比對(duì)過(guò)去11個(gè)月的持倉(cāng)進(jìn)行分析，該比值曲線(xiàn)也是穩(wěn)步上揚(yáng)。目前已由去年4月和5月的5%及10%的月均數(shù)值上升至2月的35%。

　　從以上數(shù)據(jù)分析，股指期貨市場(chǎng)份額的集中度有上升之勢(shì)，一些實(shí)力型公司逐漸占據(jù)了市場(chǎng)交易的主導(dǎo)地位。

　　投機(jī)氛圍減淡

　　從成交持倉(cāng)比數(shù)據(jù)來(lái)看，股指期貨推出之初曾高達(dá)26倍。之后逐級(jí)下降，2011年1月、2月的月均成交持倉(cāng)比已分別降至6.39和5.63，截至3月15日收盤(pán)，1103月合約的月均成交持倉(cāng)比為5.16。系列數(shù)據(jù)表明，經(jīng)過(guò)近一年的發(fā)展，套利、套保等中長(zhǎng)線(xiàn)投資者的進(jìn)場(chǎng)，使得投機(jī)氛圍大幅下降。但與海外市場(chǎng)比較，滬深300期指成交持倉(cāng)比值仍然偏高，顯示機(jī)構(gòu)投資者介入的深度仍然不夠。

　　凈空持倉(cāng)對(duì)行情判斷的作用

　　對(duì)過(guò)去11個(gè)月前5名席位和前20名席位凈空持倉(cāng)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理后發(fā)現(xiàn)，主力凈空持倉(cāng)量與當(dāng)月合約收盤(pán)價(jià)呈現(xiàn)出較高的關(guān)聯(lián)度，前5名席位凈空持倉(cāng)量與期指收盤(pán)價(jià)關(guān)聯(lián)度高達(dá)0.62。前5名席位凈空持倉(cāng)量的5日平均值與期指收盤(pán)價(jià)關(guān)聯(lián)度更進(jìn)一步提升至0.82。

　　對(duì)數(shù)據(jù)跟蹤分析之后，我們發(fā)現(xiàn)凈空持倉(cāng)是否處于峰值可以作為期指變盤(pán)的輔助判斷指標(biāo)。當(dāng)凈空持倉(cāng)達(dá)到階段性高點(diǎn)之后，期指走勢(shì)可能面臨變盤(pán)。

　　如果凈空持倉(cāng)持續(xù)增加，而同期股指下行，并處于低位，則空頭力量消耗殆盡，股指向上反彈概率較大；如果同期股指處于高位，則股指掉頭下跌的概率較大。例如2010年6月28日前后，凈空持倉(cāng)達(dá)到階段性高點(diǎn)，此后股指自底部反彈。2010年10月17日—11月3日，凈空持倉(cāng)再度創(chuàng)新高，股指卻自反彈高點(diǎn)大幅下跌。

　　我們也曾使用股指期貨主力合約收盤(pán)價(jià)與凈空持倉(cāng)收盤(pán)價(jià)之差的標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)該理論的有效性進(jìn)行進(jìn)一步檢驗(yàn)。在過(guò)去11個(gè)月數(shù)次變盤(pán)之時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差曲線(xiàn)也的確出現(xiàn)過(guò)幾次相對(duì)峰值。凈空持倉(cāng)對(duì)行情的判斷作用，還需要經(jīng)過(guò)股指期貨市場(chǎng)更加長(zhǎng)期發(fā)展歷程的檢驗(yàn)。