期貨市場(chǎng)是零和游戲，注定大多數(shù)人虧損。因此，通過分析市場(chǎng)走勢(shì)本身包含的信息，能讓投資者接近更加真實(shí)的市場(chǎng)。投資者尤其需要留意持倉(cāng)量與凈持倉(cāng)等指標(biāo)。

　　市場(chǎng)效率指標(biāo)

　　判斷是趨勢(shì)市還是震蕩市，有眾多技術(shù)指標(biāo)參考，如均線的發(fā)散或者交織、各種價(jià)格形態(tài)等，筆者暫且拋開多少有些滯后的技術(shù)指標(biāo)，介紹一個(gè)簡(jiǎn)單的指標(biāo)來預(yù)判日內(nèi)行情的波動(dòng)大小，定義市場(chǎng)效率指標(biāo)為當(dāng)天K線實(shí)體部分占總體波動(dòng)的比例，并進(jìn)行2日平均，如果當(dāng)天市場(chǎng)以光頭光腳陽線或者陰線收盤，則市場(chǎng)是最有效率的，此時(shí)該指標(biāo)為1；反之，如果當(dāng)天市場(chǎng)日內(nèi)波動(dòng)很大，但到收盤并沒有明顯漲跌幅，此時(shí)市場(chǎng)是低效率的。

　　從計(jì)算的結(jié)果來看，股指期貨上市以來164個(gè)交易日主力合約的市場(chǎng)效率指標(biāo)的均值為0.46，最高值為0.97，最低值為0。以0.75、0.25分別作為該指標(biāo)的上、下閥值，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，有10個(gè)交易日該指標(biāo)大于0.75，其下一交易日主力合約的平均漲跌幅為28.1點(diǎn)，明顯小于38.1點(diǎn)的均值，有18個(gè)交易日該指標(biāo)小于0.25，其下一交易日主力合約的平均漲跌幅為59.7點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于38.1點(diǎn)的均值。最近的一個(gè)例子是，12月17日該指標(biāo)僅為0.20，小于0.25，這意味著本周初將有趨勢(shì)性行情出現(xiàn)。

　　持倉(cāng)量與凈持倉(cāng)

　　另外，與股市相比，期指不僅有持倉(cāng)量的概念，對(duì)主要結(jié)算會(huì)員還有凈持倉(cāng)的概念，這些都可以輔助投資者對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的到來時(shí)機(jī)以及走向做出判斷。投資者需關(guān)注的是市場(chǎng)橫向整理期間持倉(cāng)量的變化，比如6月29日以及12月13日市場(chǎng)突破之前都有持倉(cāng)量的明顯增加。

　　對(duì)于凈持倉(cāng)而言，其變化與當(dāng)日指數(shù)的走勢(shì)出現(xiàn)背離時(shí)更需謹(jǐn)慎，統(tǒng)計(jì)期指上市以來164個(gè)交易日中，74個(gè)交易日凈持倉(cāng)的變化方向與當(dāng)日指數(shù)走勢(shì)不一致，其中45個(gè)下一交易日的走勢(shì)與持倉(cāng)氛圍的預(yù)示一致，正確率為61%。以上周五為例，當(dāng)天IF1101合約上漲0.51%，而持倉(cāng)占比卻下降0.13%，本周一指數(shù)則出現(xiàn)下跌。 （華泰長(zhǎng)城期貨）