受益于股票市場的強(qiáng)勢上漲，轉(zhuǎn)債市場近期表現(xiàn)令人關(guān)注。天相轉(zhuǎn)債指數(shù)已連創(chuàng)新高，今年5月份以來，漲幅已超過10%。個別券種表現(xiàn)尤為出色，其中邯鋼轉(zhuǎn)債期間漲幅近30%，華電轉(zhuǎn)債、國電轉(zhuǎn)債、復(fù)星轉(zhuǎn)債等漲幅也在20%左右。

　　此輪普漲中走勢強(qiáng)勁的轉(zhuǎn)債主要有兩類。一是尚未股改的電力行業(yè)轉(zhuǎn)債。目前轉(zhuǎn)債板塊中尚未完成股改的僅剩三只電力行業(yè)個股，分別是國電電力、桂冠電力和華電能源。其中除桂冠電力近期推出10送2.2的股改方案，目前處于停牌期外，其余兩只都還沒有公布股改方案。在股改公司數(shù)量越來越少，同時前期漲幅明顯偏小的背景下，享有對價，以及煤電聯(lián)動的預(yù)期帶給電力類轉(zhuǎn)債交易性機(jī)會。二是并購重組概念轉(zhuǎn)債。由于寶鋼集團(tuán)通過二級市場收集G邯鋼流通股和邯鋼認(rèn)購權(quán)證的籌碼，引發(fā)寶鋼集團(tuán)與邯鋼集團(tuán)對G邯鋼的控制權(quán)之爭。G邯鋼股票因此大幅上漲，繼而帶動轉(zhuǎn)債同步上揚(yáng)。

　　此外，在藥品價格下調(diào)風(fēng)險之下的醫(yī)藥類轉(zhuǎn)債———復(fù)星轉(zhuǎn)債，在前期表現(xiàn)平淡，當(dāng)前具備估值優(yōu)勢的情況下也取得了不俗表現(xiàn)。

　　關(guān)注分離交易可轉(zhuǎn)債

　　盡管低價轉(zhuǎn)債具有一定的投資價值，但由于長期以來轉(zhuǎn)債不斷轉(zhuǎn)股導(dǎo)致的市場規(guī)模偏小限制了大資金的介入。然而隨著不久前《上市公司證券發(fā)行管理辦法》實(shí)施，轉(zhuǎn)債再融資的閘門也同時開啟，這將徹底改變前期因股改所導(dǎo)致的轉(zhuǎn)債市場大幅萎縮狀況。在該《管理辦法》中，轉(zhuǎn)債發(fā)行的門檻相對降低、期限相對延長、利率限制相對放寬，而對投資者的保護(hù)相對加強(qiáng)，將有利于轉(zhuǎn)債市場的擴(kuò)容。而新的《管理辦法》還推出了可分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債的發(fā)行。近期G唐鋼、G新鋼釩以及G馬鋼相繼推出可分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案，是對這一轉(zhuǎn)債創(chuàng)新發(fā)行方式的積極嘗試。

　　相比較其他可轉(zhuǎn)債，分離交易可轉(zhuǎn)債的最大不同之處在于捆綁發(fā)行，但可分離交易。根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券中的公司債券和認(rèn)股權(quán)分別符合證券交易所上市條件的，應(yīng)當(dāng)分別上市交易。這說明當(dāng)轉(zhuǎn)債分離交易時，一級市場認(rèn)購的轉(zhuǎn)債除了企業(yè)債價值外，還含有認(rèn)股權(quán)證的價值，而分離后在二級市場流通的債券則是不含權(quán)的純粹的企業(yè)債。投資者需要明確這一點(diǎn)。

　　如果不實(shí)行分離交易，則分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券應(yīng)當(dāng)申請在上市公司股票上市的證券交易所上市交易。此時，無論是一級市場還是二級市場，債券的價值都是含權(quán)的。相對原先的可轉(zhuǎn)債，這類轉(zhuǎn)債對權(quán)證的條款設(shè)定相對更為靈活，而由于權(quán)證的定價比較復(fù)雜，現(xiàn)實(shí)中的各種投機(jī)因素都會使其價格大幅偏離理論值，這使得轉(zhuǎn)債的投資較之前更難把握了。

　　低價轉(zhuǎn)債攻守兼?zhèn)?br/>
　　綜合來看，在經(jīng)過持續(xù)上漲之后，目前轉(zhuǎn)債市場的整體股性明顯增強(qiáng)，中高價轉(zhuǎn)債占據(jù)了近半壁江山。17只轉(zhuǎn)債當(dāng)中有9只轉(zhuǎn)債的價格已基本在120元以上，這一類轉(zhuǎn)債的保底功能相對偏弱，投資股票與投資轉(zhuǎn)債的區(qū)別不是很大。

　　但中低價股仍具有一定的投資價值。桂冠轉(zhuǎn)債已停牌一個月之久，此間電力行業(yè)個股基本都有較好表現(xiàn)，國電轉(zhuǎn)債和華電轉(zhuǎn)債均上漲近20%。預(yù)計桂冠轉(zhuǎn)債復(fù)牌后也將有良好表現(xiàn)；而且桂冠轉(zhuǎn)債當(dāng)前價格尚不足110元，而其純債券價值就有107元左右，目前的價格是非常安全的；此外，目前還處于低價位的鋼鐵類轉(zhuǎn)債也值得重點(diǎn)關(guān)注，包括西鋼轉(zhuǎn)債、華菱轉(zhuǎn)債和首鋼轉(zhuǎn)債。他們的價格均在110元左右，平均純債溢價率7%左右，安全系數(shù)較高。此外具有估值優(yōu)勢，前期漲幅偏小。并且具有重組并購的想象空間。