轉(zhuǎn)債條款不同,價(jià)值區(qū)別較大,投資者在投資之前一定要先了解它條款的具體規(guī)定,以便做出正確的決策。但轉(zhuǎn)債的獲利主要來源于其股性,即轉(zhuǎn)債的"進(jìn)攻性能",基本面決定轉(zhuǎn)債的最終選擇。
1、派息不調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)有損持有人。招行轉(zhuǎn)債、邯鋼轉(zhuǎn)債、復(fù)星轉(zhuǎn)債、國(guó)電轉(zhuǎn)債、燕京轉(zhuǎn)債、絲綢轉(zhuǎn)2等派息不調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià),這對(duì)轉(zhuǎn)債持有人來說損失較大。以招行轉(zhuǎn)債為例,6月17日股權(quán)登記日轉(zhuǎn)債市價(jià)為104.8元,轉(zhuǎn)換價(jià)值為95.29元,純債券定價(jià)為98.59元。如果不轉(zhuǎn)股,實(shí)施利潤(rùn)分配方案后,轉(zhuǎn)換價(jià)值為94.06元,轉(zhuǎn)換價(jià)值損失達(dá)1.3%。如果在股權(quán)登記日轉(zhuǎn)股,則實(shí)施利潤(rùn)分配方案后可得收益為95.17元。可見,不管轉(zhuǎn)債持有人不轉(zhuǎn)股還是轉(zhuǎn)股,都存在較大的損失。事實(shí)上,發(fā)行人也面臨潛在損失,可能使得發(fā)行人更加難以促進(jìn)轉(zhuǎn)股。
2、強(qiáng)制修正更顯轉(zhuǎn)債價(jià)值。由于市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷,近期已有近半數(shù)的轉(zhuǎn)債滿足修正條款,在這種情況下,許多轉(zhuǎn)債紛紛修正轉(zhuǎn)股價(jià)。但大部分轉(zhuǎn)債為有權(quán)而非必須修正。在必須修正條款下,股價(jià)滿足修正條件時(shí),必須修正轉(zhuǎn)股價(jià)。而且,只要轉(zhuǎn)股價(jià)修正幅度不夠,公司就有可能面臨不斷修正轉(zhuǎn)股價(jià)的窘境。目前,只有少數(shù)轉(zhuǎn)債在股價(jià)滿足修正條款時(shí)是必須修正的,如鋼聯(lián)轉(zhuǎn)債、江淮轉(zhuǎn)債、邯鋼轉(zhuǎn)債等,這在一定程度上提升轉(zhuǎn)債價(jià)值。
3、股權(quán)分置改革背景下回售條款需重點(diǎn)關(guān)注�；厥蹢l款是為了保護(hù)持券人利益而設(shè)定的,但滿足該條款的要求高于修正條款。因此,在轉(zhuǎn)債存續(xù)期內(nèi)很難觸發(fā)。但在股權(quán)分置下,這種幾乎形同虛設(shè)的條款開始顯示其價(jià)值。除了鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的華菱轉(zhuǎn)債回售事件,創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債的修正條款為:進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后,連續(xù)20個(gè)交易日正股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)的80%時(shí),董事會(huì)有權(quán)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià),但修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)不得低于董事會(huì)會(huì)議召開前5個(gè)交易日的平均正股價(jià)。修正幅度在20%以上時(shí),要經(jīng)股東大會(huì)審議通過。董事會(huì)若修正幅度為20%,轉(zhuǎn)股價(jià)修訂為6.16元,滿足回售條款的70%為4.31元,都大大高于股價(jià)。通過股東大會(huì)修正則耗時(shí)耗力,就算修改成功也來不及,到了修正條款啟動(dòng)時(shí),回售條款也要啟動(dòng)了。最近,創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了被搶購(gòu)及價(jià)格持續(xù)上漲的現(xiàn)象,再次顯現(xiàn)回售條款價(jià)值。
4、基本面決定轉(zhuǎn)債的最終選擇。公司所屬行業(yè)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等基本面因素不僅決定了純債券價(jià)值的償付風(fēng)險(xiǎn)、期權(quán)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)及大小,而且對(duì)研判轉(zhuǎn)債條款設(shè)計(jì)中某些增加期權(quán)價(jià)值條款的"虛實(shí)"也非常關(guān)鍵。一般來說,對(duì)基本面較好,債券底價(jià)又相對(duì)較高的上市公司轉(zhuǎn)債投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。
整體而言,轉(zhuǎn)債條款設(shè)計(jì)不同投資價(jià)值各異,但基本面貫穿于評(píng)估轉(zhuǎn)債各項(xiàng)條款價(jià)值的每個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中,從而決定轉(zhuǎn)債的最終選擇。投資者在選擇轉(zhuǎn)債品種時(shí)絕對(duì)不可忽視對(duì)公司基本面的研究。
