今年以來股票的持續(xù)暴跌讓不少股民傷透了心，可是一群追求穩(wěn)健的中老年投資者，選擇了可分離債上市后的純債部分進(jìn)行投資，卻安然度過了投資市場充滿坎坷的上半年。

　　可分離債券純債部分，不僅流動(dòng)性比憑證式國債強(qiáng)，相同期限下，收益也要高得多，剩余期限在5、6年的，最高收益已接近8%，而剩余期限4年左右的，也普遍有6%的收益。

　　收益高于其他債券

　　相對(duì)清淡的債券市場，分離債拆分后，債券部分的投資價(jià)值與企業(yè)債相似，但其收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國債和企業(yè)債。同時(shí)，相比可轉(zhuǎn)債緊跟二級(jí)市場股價(jià)走勢表現(xiàn)出的十足"股性"，可分離債券中的純債部分已是完全的債性特征，在當(dāng)前股價(jià)大幅波動(dòng)下，特別是在股票上漲艱難，下跌容易的大環(huán)境中，可分離債券純債部分的債性就變得吸引力十足。

　　對(duì)于穩(wěn)健的投資者來說，分離債的期限并不長，一般為5-6年，持有到期可以獲得較為穩(wěn)定的中期投資收益。以贛粵股份的可分離債券為例，其債券部分為08青啤債，面值為100元，剩余期限為5.75年左右，票面利率為0.8%。截至2008年7月1日，08青啤債的收盤價(jià)格為71.91元，經(jīng)計(jì)算，可以得知到期時(shí)08贛粵債的年化收益率為7.684%。

　　據(jù)WIND資料顯示，目前已上市的可分離債券純債部分年化收益相比類似年限的國債，收益水平高63%。

　　上市初期買入最合算

　　除了持有到期，在市場價(jià)格低于債券內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候逢低介入，也有機(jī)會(huì)獲得短期的利差收入。過去一段時(shí)間內(nèi)，可分離債券市場上就不乏這樣的例子。

　　由于經(jīng)常排隊(duì)買不到國債，68歲的賈老先生在2月底的時(shí)候選擇可分離債券純債部分進(jìn)行投資。基于"買新不買舊"的想法，他選擇在08中遠(yuǎn)債上市第一天就以72元多的價(jià)格買進(jìn)了，4月中旬，他以76元多的價(jià)格賣出了一部分，短短1個(gè)半月，他就獲得了5.5%的收益。而在這一期間，正是股市殺跌最兇猛的時(shí)候，從4300點(diǎn)到3300點(diǎn)，不少股票股價(jià)已經(jīng)是慘遭腰斬的行情。

　　事實(shí)上，自去年底今年初以來，在股市大跌的過程中，可分離債券走勢先升后穩(wěn)，其間不少分離交易債券都獲得了10%以上的漲幅。如08上汽債，今年1月上市后最低曾經(jīng)跌至69.96元，其時(shí)買入到期收益率高達(dá)8.07%，超過同期限品種的市場平均收益率。其后，該債券一路上漲，截至6月13日，價(jià)格高達(dá)77元。如投資者在1月23日以69.96元的價(jià)格買入，6月13日以77元的價(jià)格拋出的話，則在4個(gè)多月里，收益高達(dá)10%。而其間，上證指數(shù)跌幅高達(dá)35.5%。

　　在新的可分離債券上市期間，由于不同的投資者投資目的不一，例如偏申購可分離債券的投資人，投資的主要目的在于可分離債券中的權(quán)證部分，他們偏向于在上市期間先拋出債券，然后擇機(jī)賣出權(quán)證獲利，就會(huì)在債券市場上形成較大的拋售壓力。 "上市第一天不論什么價(jià)格都拋的行為，往往讓可分離債券純債部分價(jià)格被低估，這為期望債券市場上獲利的投資者帶來一些潛在的機(jī)會(huì)。 "國金證券分析師王晨說。

　　要注意無擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)

　　造成可分離交易債券純債部分到期收益率高于國債和普通的企業(yè)債的原因是，這類債券發(fā)行大多無擔(dān)保，與"金邊國債"和有銀行擔(dān)保的企業(yè)債相比，信用級(jí)別相對(duì)較差，這就給予更高的收益進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；且目前的債券投資大戶保險(xiǎn)資金不能投資，因此流動(dòng)性較差，交易價(jià)格往往出現(xiàn)一定的流動(dòng)性折價(jià)。

　　如果在債券存續(xù)期間，央行繼續(xù)加息，則會(huì)導(dǎo)致分離交易債券價(jià)格下跌，或者由于企業(yè)到時(shí)無法償付債券而造成損失。但是，現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)仍然保持增長，現(xiàn)在得以發(fā)行可分離轉(zhuǎn)債的公司，一般都是國有大中型企業(yè)， 無法兌付的可能性并不大。

　　附件

　　如何購買可分離債券純債部分？

　　投資者只要在證券公司營業(yè)部開立A 股賬戶，即可參與交易所上市的可分離債券上市申購和交易。從一級(jí)市場上獲得可分離債券有兩種途徑，一種是事先買入公司股票以獲得公司所授予的優(yōu)先配債權(quán)，第二種是進(jìn)行網(wǎng)上申購，特別要注意的是申購可分離債券是以1000元為一手。

　　可分離債券實(shí)行"T+1"交收，但其交易制度為T+0，且不設(shè)漲跌幅限制。每張可分離債券面值100元，交易時(shí)以1000元為一交易單位，簡稱"一手"，實(shí)行整手倍數(shù)交易�？煞蛛x債券申報(bào)價(jià)格的升降價(jià)位為0.01元，每次申報(bào)最低不少于一個(gè)價(jià)位�？煞蛛x債券交易傭金不超過成交金額的 0.02% ，起點(diǎn) 1 元 。