安信動(dòng)態(tài)策略

日期：2018-04-02 00:00:00 來源：互聯(lián)網(wǎng)

　安信動(dòng)態(tài)策略投資要點(diǎn)：安信證券策略會(huì)允許虧損的新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸公司登陸A股是歷史性進(jìn)展；PMI超預(yù)期主要來自中小企業(yè)部門強(qiáng)勁復(fù)蘇；我們預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)將顯著回升；我們維持新經(jīng)濟(jì)將是中期投資主線的判斷，新舊動(dòng)能切換大勢所趨，政策加大對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度的信號(hào)明確，優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟(jì)公司將更被A股市場包容，未來盈利預(yù)期和流動(dòng)性預(yù)期的改善也將進(jìn)一步推進(jìn)成長股行情，當(dāng)然投資者依然需要注意回避爛公司的純粹題材炒作。雖然成長股行情在持續(xù)快速上漲后出現(xiàn)震蕩加劇將是大概率事件，但是我們依然認(rèn)為如果成長股中期行情的邏輯沒有被破壞，如果出現(xiàn)板塊性調(diào)整，那么從中期角度都是應(yīng)該把握的機(jī)會(huì)。站在中期角度，我們戰(zhàn)略性看好創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

　　行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注TMT、軍工、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)）、新能源（車）等，主題方向重點(diǎn)關(guān)注智能制造、生物科技、人工智能、云計(jì)算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；2．經(jīng)濟(jì)增速大幅下行；3．海外股市大幅下跌

　　1．成長中期行情認(rèn)同度顯著上升

　　上周末投資者熱議中美貿(mào)易戰(zhàn)，我們周報(bào)提出對(duì)后續(xù)貿(mào)易摩擦對(duì)A股市場影響無需恐慌，中國對(duì)新經(jīng)濟(jì)、對(duì)科技創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略不會(huì)改變。市場因此產(chǎn)生的調(diào)整實(shí)際上是“夯實(shí)成長中期行情主線”，我們維持戰(zhàn)略性看好新經(jīng)濟(jì)板塊。

　　本周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)繼續(xù)如我們預(yù)判引領(lǐng)A股市場，上漲10.11%，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅位居全球主要指數(shù)第一名，這也反映了我們成長復(fù)興是中期投資主線的邏輯被認(rèn)同度顯著上升。

　　近期與機(jī)構(gòu)投資者交流中，越來越多的投資者表示，認(rèn)同成長是今年A股投資主線，這種變化的顯著程度是我們今年以來的交流中感受最強(qiáng)烈的。一些機(jī)構(gòu)投資者明確表示正在加大對(duì)新經(jīng)濟(jì)板塊的配置，但多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者表示目前較難實(shí)施較大程度的切換操作，核心原因是短期新經(jīng)濟(jì)板塊上漲過快過急，關(guān)心二季度是否板塊是否會(huì)出現(xiàn)較大回撤或者風(fēng)格階段性再切回舊經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為催化因素可能是創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)再次低預(yù)期或者二季度經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期。但相當(dāng)多機(jī)構(gòu)投資者表示，如果出現(xiàn)較大回撤，會(huì)加大對(duì)新經(jīng)濟(jì)板塊的配置，并且預(yù)期其將是下半年的投資主線。

　　我們認(rèn)為，過去一周的成長股行情應(yīng)該是機(jī)構(gòu)配置均衡化的開始，同時(shí)我們認(rèn)為這一進(jìn)程不會(huì)因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板一季報(bào)或者二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，雖然成長股行情在持續(xù)快速上漲后出現(xiàn)震蕩加劇將是大概率事件，但是我們依然認(rèn)為如果成長股中期行情的邏輯沒有被破壞，如果出現(xiàn)板塊性調(diào)整，那么從中期角度都是應(yīng)該把握的機(jī)會(huì)。

　　允許虧損的新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸公司登陸A股是歷史性進(jìn)展

　　本周一個(gè)非常值得關(guān)注的重大政策信息是，根據(jù)新華社3月30日電，日前國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》（以下簡稱《若干意見》）。在貫徹十九大精神和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)國家戰(zhàn)略下，政策層推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高速技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的獨(dú)角獸公司，根據(jù)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》，如果收入在30億人民幣以上，估值在200億以上，有望在當(dāng)期虧損的情況下登陸A股。

　　我們認(rèn)為這是具有歷史意義的改革，我們可以清晰看到美國資本市場是美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要推動(dòng)力量，是孕育新經(jīng)濟(jì)優(yōu)秀公司的土壤，因?yàn)槠渖鲜虚T檻不強(qiáng)制要求盈利，結(jié)果風(fēng)險(xiǎn)投資公司也可以更超脫于當(dāng)期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，給予新經(jīng)濟(jì)公司充分投資，從而一批批新經(jīng)濟(jì)公司不斷發(fā)展壯大，最終在美國股票市場上市融資，這是美國新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

　　未來可以預(yù)見，虧損的獨(dú)角獸登陸A股，將帶動(dòng)A股市場估值體系對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司更加包容。投資者對(duì)于A股現(xiàn)有的新經(jīng)濟(jì)優(yōu)秀公司，也會(huì)不僅僅考察其當(dāng)期凈利潤，同時(shí)還會(huì)更看重其收入及增速，更看重其核心競爭力，更看重其所處產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間，這是重大利好。當(dāng)然，投資者也會(huì)進(jìn)一步回避劣質(zhì)公司。

　　PMI超預(yù)期主要來自中小企業(yè)部門強(qiáng)勁復(fù)蘇

　　3月30日，國家統(tǒng)計(jì)局公布3月PMI為51.5，比上月上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，超越市場預(yù)期。值得注意的是，上升超預(yù)期主要來自中小型企業(yè)升幅超預(yù)期：大型企業(yè)PMI上升0.2，中型上升1.4，小型企業(yè)上升5.3，這驗(yàn)證了我們年度報(bào)告邏輯：中小型企業(yè)復(fù)蘇呈現(xiàn)滯后特性，但其彈性也將更大。我們認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)及大型企業(yè)的盈利復(fù)蘇預(yù)期差有限，短期經(jīng)濟(jì)反彈超預(yù)期可能與兩會(huì)后的政策落地及復(fù)工有關(guān)，從中期持續(xù)性角度，2018年財(cái)

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