1、22 年6 月20 日,多家電力公司龍頭股上漲,華能?chē)?guó)際、福能股份漲停,深南電A、上海電力、大唐發(fā)電、華電國(guó)際、內(nèi)蒙華電、粵電力A、中閩能源、新天綠能漲超5%。2、湖南省發(fā)改委發(fā)布《湖南省高耗能企業(yè)迎峰度夏市場(chǎng)交易方案》,對(duì) 7-9 月供電缺口時(shí)段高耗能企業(yè)超合同用電執(zhí)行懲罰電價(jià)。

 

    評(píng)論: 

 

    分歧之下,共識(shí)或已形成。2022 至今煤電持續(xù)博弈,煤價(jià)如何演繹導(dǎo)致板塊分歧不斷。年初至今,Q1 印尼煤出口禁令及俄烏沖突背景下,煤價(jià)承壓導(dǎo)致對(duì)市場(chǎng)對(duì)火電的復(fù)蘇邏輯出現(xiàn)了分歧。Q2 發(fā)改委的煤炭監(jiān)管能否奏效再次成為又一關(guān)注點(diǎn)。綜合來(lái)看,博弈點(diǎn)主要可以匯總成三方面:用電概念股增速加快是否又會(huì)造成去年用電緊張的局面?水電能否紓困火電?煤炭是否依然供需偏緊導(dǎo)致煤價(jià)難以下行?22 年行將至半,我們認(rèn)為分歧已逐漸退去,火電復(fù)蘇的行業(yè)共識(shí)正逐漸形成,后續(xù)我們將從三個(gè)博弈點(diǎn)分別展開(kāi)。 

 

    1、疫情拖累+懲罰性措施,用電增速恐難持續(xù)高位。22 年5 月份社會(huì)用電增速同步下降-1.3%,1-5 月份用電量增速同比增長(zhǎng)+2.5%, 低于去年同期+13.5%的用電增速。新冠病毒目前傳染力強(qiáng)、傳播隱秘性高,即便恢復(fù)0 新增,社會(huì)整體復(fù)蘇程度也較難恢復(fù)至去年同期水平。疫情拖累疊加今年地產(chǎn)鏈用電增速放緩及出口的降溫,預(yù)計(jì)22 年用電將保持在較為合理的水平。此外,湖南對(duì)7-9 月供電缺口時(shí)段高耗能企業(yè)超合同用電執(zhí)行懲罰電價(jià),高耗能企業(yè)市場(chǎng)交易價(jià)差申報(bào)范圍為:月前基礎(chǔ)負(fù)荷交易為-90 元/兆瓦時(shí)至90 元/兆瓦時(shí),月內(nèi)競(jìng)價(jià)交易最低為90元/兆瓦時(shí),不設(shè)上限。對(duì)于超合同用電,電力調(diào)度機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)無(wú)供電缺口時(shí)段,結(jié)算價(jià)差執(zhí)行中長(zhǎng)期交易規(guī)則有關(guān)規(guī)定;預(yù)測(cè)有供電缺口時(shí)段,執(zhí)行懲罰性電價(jià),結(jié)算價(jià)差按月內(nèi)交易價(jià)差+代理服務(wù)價(jià)格+10 元/千瓦時(shí)執(zhí)行。我們認(rèn)為該舉措表明了相關(guān)部門(mén)對(duì)于緩解煤電供需矛盾的態(tài)度,具有一定示范意義,對(duì)于后續(xù)維護(hù)煤電平衡局面起到積極作用。 

 

    2、來(lái)水紓困火電壓力,水電業(yè)績(jī)反彈值得期待。22 年來(lái)水持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期,1-5 月份,全國(guó)規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量同比增長(zhǎng)17.5%;利用小時(shí)數(shù)較去年同期增長(zhǎng)10.9%,水電來(lái)水情況持續(xù)改善。隨著汛期的到來(lái),后續(xù)來(lái)水依然偏樂(lè)觀:截止6 月份,在南部省份當(dāng)中已有廣東、廣西、湖南、江西等多省份發(fā)布了洪水預(yù)警。來(lái)水一定程度上將減少火電的發(fā)電壓力,煤炭需求有望收縮,助力煤價(jià)回歸合理水平。同時(shí),21 年為水電企業(yè)業(yè)績(jī)低點(diǎn),在來(lái)水偏豐的背景下水電業(yè)績(jī)改善在即:二季度來(lái)水情況已經(jīng)確認(rèn),若三季度汛期來(lái)水依然樂(lè)觀,預(yù)計(jì)今年水電業(yè)績(jī)改善同樣值得期待。 

 

    3、政策到位疊加煤炭概念股供需邊際改善,煤價(jià)中樞有望下行。2021 年Q3 煤價(jià)大幅上漲之后發(fā)改委控制煤價(jià)政策陸續(xù)出臺(tái),在不斷的“試探”中對(duì)煤炭的監(jiān)管進(jìn)行層層加碼,由一開(kāi)始呼吁引導(dǎo)煤價(jià)降至合理區(qū)間的相對(duì)“溫和”的手段逐漸演變到后續(xù)的較為強(qiáng)硬的監(jiān)管措施。6 月20 日,發(fā)改委再次部署各地開(kāi)展拉網(wǎng)式調(diào)查,依法查處煤炭?jī)r(jià)格超出合理區(qū)間的行為。政策的不斷加碼之下,303 號(hào)文的實(shí)施效果已經(jīng)逐漸顯現(xiàn),目前煤炭港口價(jià)格已經(jīng)回歸到較為穩(wěn)定的水平。若后續(xù)來(lái)水向好將進(jìn)一步減少煤炭需求,政策加碼疊加煤炭供需邊際改善,煤價(jià)中樞有望不斷下行。 

 

    投資建議。煤價(jià)有望重回合理區(qū)間,火電概念股拐點(diǎn)逐漸顯現(xiàn),推薦向新能源轉(zhuǎn)型的華能?chē)?guó)際,建議關(guān)注火電向海風(fēng)轉(zhuǎn)型的福能股份;多重政策加持下風(fēng)光發(fā)展將持續(xù)擴(kuò)張,推薦三峽能源,太陽(yáng)能,同時(shí)建議關(guān)注省屬新能源平臺(tái)新天綠能、江蘇新能;水電方面后續(xù)水利建設(shè)步伐有望加快,同時(shí)來(lái)水改善將改善水電業(yè)績(jī),建議關(guān)注長(zhǎng)江電力、華能水電。 

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示:政策不及預(yù)期,用電概念股增速超預(yù)期,來(lái)水放緩,煤價(jià)高位維持等。

 

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