本期投資提示：

 

    近期觀點(diǎn)：1）家居概念股板塊：短期看，疫情擾動(dòng)Q2 訂單節(jié)奏，地產(chǎn)穩(wěn)增長預(yù)期驅(qū)動(dòng)估值改善。疫情擾動(dòng)短期訂單節(jié)奏，Q2家居線下零售受疫情影響，但不改家居需求總量，家居消費(fèi)剛性，部分訂單確認(rèn)有所滯后，4-6月家居公司零售接單呈現(xiàn)修復(fù)趨勢；地產(chǎn)穩(wěn)增長預(yù)期不變，地產(chǎn)政策和數(shù)據(jù)的寬松和修復(fù)，刺激行業(yè)估值從底部向上修復(fù)。長期看，存量二次更新需求激發(fā)，行業(yè)長期容量穩(wěn)健可期，家居行業(yè)新流量，新商業(yè)模式的創(chuàng)新仍需關(guān)注，行業(yè)將進(jìn)入分化期；重視企業(yè)長期零售能力的打造建設(shè)，關(guān)注細(xì)分賽道的格局優(yōu)化；優(yōu)質(zhì)企業(yè)憑借綜合實(shí)力擴(kuò)張份額，提升渠道效率，穿越低景氣周期，盈利能力及ROE 穩(wěn)步擴(kuò)張。推薦：顧家家居龍頭股、歐派家居、喜臨門、索菲亞、志邦家居、敏華控股。

 

    2）包裝概念股板塊：包裝子賽道競爭格局優(yōu)化，經(jīng)歷壓力測試，仍能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，體現(xiàn)龍頭在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)持續(xù)強(qiáng)化；2022H2 原材料價(jià)格回落預(yù)期增強(qiáng)，存潛在利潤彈性。金屬包裝22Q2 原材料成本回落，前期提價(jià)落地，盈利能力強(qiáng)化，仍看好中長期罐化率提升，帶動(dòng)需求向上，行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化，關(guān)注龍頭寶鋼包裝、奧瑞金、中糧包裝等。紙包裝，22Q2 造紙?jiān)�材料成本壓力同比大幅緩解，推薦裕同科技，除原有3C 包裝賽道外，加速布局煙酒、環(huán)保包裝等，對收入端形成支撐，隨成本端回落，及智能工廠自動(dòng)化效率提升，未來幾年盈利能力有望得到改善。3）造紙板塊：短期漿價(jià)維持高位，漿價(jià)回落預(yù)期逐步強(qiáng)化。短期漿價(jià)仍維持高位，漿類產(chǎn)品豐富的太陽紙業(yè)盈利得到強(qiáng)化；漿價(jià)高位回落預(yù)期強(qiáng)化，具備一定定制化屬性和下游需求支撐較強(qiáng)的特種紙價(jià)格有望維穩(wěn)，逐步釋放盈利彈性，關(guān)注華旺科技、仙鶴股份、五洲特紙。4）輕工消費(fèi)行業(yè)：大眾消費(fèi)疫后需求復(fù)蘇，原材料壓力2022H2 逐步緩解，龍頭憑借強(qiáng)產(chǎn)品力+渠道精細(xì)化運(yùn)營能力提升，持續(xù)整合市場，并體現(xiàn)利潤彈性，如晨光股份、公牛集團(tuán)。可選消費(fèi)高成長細(xì)分賽道，龍頭通過產(chǎn)品力、渠道力獲得溢價(jià)，逆周期實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增，如九號公司、明月鏡片。電子煙新規(guī)出臺，牌照發(fā)放加速，行業(yè)合法化推進(jìn)，利好龍頭思摩爾國際。

 

    分板塊業(yè)績前瞻：

 

    家居：22Q2 疫情擾動(dòng)下，龍頭仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；內(nèi)銷盈利略有承壓，外銷盈利改善。22Q2 疫情對家居消費(fèi)擾動(dòng)較大，家具社零額同比-10.6%，4-6 月呈現(xiàn)逐月改善趨勢；龍頭企業(yè)通過線上積極獲客，因地制宜加強(qiáng)對經(jīng)銷商幫扶，仍實(shí)現(xiàn)收入大個(gè)位數(shù)以上正增長。軟體家居：內(nèi)銷6 月訂單領(lǐng)先修復(fù)，盈利相對平穩(wěn)；外銷利潤率改善。軟體家居龍頭內(nèi)銷4 月訂單受疫情影響最大，5月修復(fù)并加大618 活動(dòng)力度，6 月線上渠道獲得高增，帶動(dòng)收入修復(fù)更佳，原材料價(jià)格相對平穩(wěn)，部分品類通過提價(jià)對沖成本壓力，內(nèi)銷盈利能力相對穩(wěn)定；外銷終端需求放緩，下游客戶消化前期庫存，訂單增長承壓；22Q2 人民幣貶值、海運(yùn)費(fèi)下降等，帶來盈利改善。后期內(nèi)銷訂單有望疫情緩和后回補(bǔ)，中長期外銷利潤率彈性有望體現(xiàn)。定制家居：Q2 訂單緩慢修復(fù)，盈利端有所承壓。22Q2消化315 蓄客訂單，整體收入仍維持正增長，定制線下量房設(shè)計(jì)安裝服務(wù)屬性更重，疫情對前端客流和接單擾動(dòng)更大，5、6 月工廠端接單緩慢修復(fù)，6 月前端接單恢復(fù)更為明顯，鋪墊后期增長向上恢復(fù)；由于22Q2收入增速有所放緩，企業(yè)營銷和對經(jīng)銷商支持費(fèi)用成本較為剛性，且頭部公司低毛利業(yè)務(wù)增速更高，預(yù)計(jì)22Q2 盈利端表現(xiàn)較為承壓。定制頭部公司22 年開始主動(dòng)提價(jià)，降費(fèi)提效，后期盈利能力有望改善。

 

    包裝印刷：金屬包裝提價(jià)落地、原材料價(jià)格回落；紙包裝受益成本同比大幅下降，盈利能力明顯好轉(zhuǎn)。

 

    金屬包裝22Q2 提價(jià)落地，同時(shí)鋁材價(jià)格回落，盈利環(huán)比修復(fù)；罐化率提升帶動(dòng)需求向上，龍頭整合市場，中長期盈利有望修復(fù)。紙包裝21Q2 為原材料價(jià)格高點(diǎn)，22Q2成本同比大幅回落，盈利能力明顯好轉(zhuǎn)；龍頭公司持續(xù)打造新成長曲線，加速份額提升，規(guī)模效應(yīng)和智能化改造獲得超額利潤，中長期利潤率有望進(jìn)入改善通道。

 

    造紙：22Q2 木漿價(jià)格維持高位，漿類產(chǎn)品釋放盈利彈性；受疫情影響，各紙種需求和價(jià)格均承壓。

 

    漿紙系概念股：木漿受海外供應(yīng)鏈影響，22Q2 繼續(xù)提價(jià)，外盤針葉漿/闊葉漿/溶解漿價(jià)格分別環(huán)比提升9%/13%/20%，漿類產(chǎn)品的盈利提升至高位。3月下旬后造紙行業(yè)需求受疫情影響較大，紙廠難以傳導(dǎo)成本壓力，提價(jià)難以落實(shí)，22Q2 雙膠紙/銅版紙/白卡紙均價(jià)分別環(huán)比提升2%/1%/1%，造紙環(huán)節(jié)盈利持續(xù)被壓縮。箱板紙和瓦楞紙需求與消費(fèi)聯(lián)系更為緊密，且沒有高成本原材料對價(jià)格的支撐，疫情影響下，22Q2 箱板/瓦楞紙價(jià)格分別環(huán)比-1%/-3%；同時(shí)包裝紙廠多分布于長三角、珠三角區(qū)域，出貨同樣受疫情影響，22Q2 紙廠盈利和銷量均有所承壓。

 

    輕工消費(fèi)概念股：22Q2 疫情對文具等消費(fèi)需求影響較大，短期收入和利潤端承壓，龍頭加強(qiáng)產(chǎn)品、渠道和品牌力建設(shè)，多業(yè)務(wù)深化發(fā)展，疫后強(qiáng)化對市場整合，不改中長期核心競爭力。晨光股份：22Q2 傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)生產(chǎn)和發(fā)貨均受上海疫情沖擊，以及九木線下零售業(yè)務(wù)受疫情影響較大，階段性業(yè)績承壓，科力普2B 業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長，對22Q2 收入形成一定支撐，期待公司后續(xù)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、新渠道布局帶動(dòng)增長恢復(fù)，進(jìn)一步整合市場。公牛集團(tuán)：傳統(tǒng)電連接業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，照明、充電槍/樁業(yè)務(wù)逐步發(fā)展，積極布局新渠道；短期受原材料價(jià)格影響盈利承壓，4-5 月提價(jià)逐步落地，后期盈利有望向上修復(fù)。潮宏基龍頭股：加速線上和線下多樣化渠道推進(jìn)，憑借自身優(yōu)質(zhì)設(shè)計(jì)和產(chǎn)品實(shí)力，古法黃金產(chǎn)品異軍突起，國潮差異化趨勢打法持續(xù)提升市場份額。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響終端下游需求；原材料龍頭股價(jià)格大幅波動(dòng)；海外需求回落。

 

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