我們測(cè)算6 月當(dāng)月基建投資概念股同比增速12.0%，增幅環(huán)比提升4.1pcts。我們看好在局部疫情影響減弱和專項(xiàng)債等資金進(jìn)入加速使用期的背景下，三季度基建投資延續(xù)高增，基建需求有望回補(bǔ)+反彈。預(yù)計(jì)建筑行業(yè)最為受益，水泥和部分消費(fèi)建材行業(yè)需求也能獲得補(bǔ)充，維持基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)行業(yè)“強(qiáng)于大市”

 

    評(píng)級(jí)。

 

    我們測(cè)算6 月當(dāng)月基建投資同比增速12.0%，增幅環(huán)比提升4.1pcts。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，1-6 月基建投資龍頭股累計(jì)同比增速9.3%（增幅環(huán)比提高1.1pcts），基建投資（不含電熱氣水）累計(jì)同比增速7.1%（增幅環(huán)比提高0.4pct）。我們測(cè)算，6月當(dāng)月基建投資龍頭股同比增速12.0%（增幅環(huán)比提高4.1pcts），基建投資（不含電熱氣水）同比增速8.2%（增幅環(huán)比提高0.9pct），6 月當(dāng)月基建投資增速明顯提升。

 

    看好三季度基建投資延續(xù)高增，基建需求有望回補(bǔ)+反彈。

 

    從宏觀政策角度看：

 

    1） 專項(xiàng)債資金預(yù)計(jì)加快支付使用，本質(zhì)是督促相關(guān)項(xiàng)目加速落地：今年專項(xiàng)債額度在6 月已基本發(fā)行完畢，但前期資金使用進(jìn)度偏慢。根據(jù)21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，某省截至6 月末專項(xiàng)債實(shí)際支出進(jìn)度僅42%。我們認(rèn)為其中部分源于專項(xiàng)債主要通過作為工程進(jìn)度款支持項(xiàng)目落地，其支付使用節(jié)奏與工程進(jìn)度相關(guān)，但由于約60%的專項(xiàng)債額度在二季度才發(fā)行，且局部疫情又會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的招投標(biāo)、開工、施工延后，造成前期專項(xiàng)債的支付使用率還不高，最終表現(xiàn)為對(duì)基建投資的支持效果不足，不過6 月以來，隨著華東疫情得到有效控制，基建項(xiàng)目進(jìn)展環(huán)比有所回升，最終體現(xiàn)為6月單月投資環(huán)比提速。展望三季度，考慮到國(guó)務(wù)院要求專項(xiàng)債資金8 月底前基本完成使用，且待支付使用的專項(xiàng)債資金仍較多，預(yù)計(jì)政府將督促相關(guān)項(xiàng)目在三季度加速落地。

 

    2） 除專項(xiàng)債資金外，3000 億金融工具龍頭股+8000 億新增信貸額度進(jìn)一步補(bǔ)足基建所需資金：7 月13 日國(guó)新辦會(huì)議上，央行提出下一階段將引導(dǎo)政策性開發(fā)性銀行落實(shí)好新增8000 億元信貸規(guī)模和設(shè)立3000 億元金融工具，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其中，3000 億金融工具重點(diǎn)用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，項(xiàng)目資本金到位困難是前期制約項(xiàng)目建設(shè)和貸款投放的重要因素之一。據(jù)央行，按照該金融工具占項(xiàng)目資本金比重不超過50%的要求，預(yù)計(jì)金融工具占每個(gè)項(xiàng)目總投資比重不會(huì)超過10%。這意味著3000 億金融工具最多可撬動(dòng)3 萬億的基建投資。資本金足額到位后，8000 億新增信貸資金可及時(shí)跟進(jìn)補(bǔ)充項(xiàng)目配套資金，配合商業(yè)銀行貸款等社會(huì)資本，共同助力基建龍頭股項(xiàng)目落地，填補(bǔ)專項(xiàng)債發(fā)行完畢后的政策空窗。

 

    從中微觀角度看：

 

    1） 建筑施工企業(yè)中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量：5-6 月同比增速超20%，預(yù)示項(xiàng)目將加速落地。據(jù)CBI 建筑網(wǎng)，1-6 月全國(guó)建筑施工企業(yè)中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量同比增速分別為-1.2%、-11.4%、6.8%、0.9%、20.5%、22.4%。局部疫情影響緩解后項(xiàng)目招投標(biāo)釋放，5-6 月建筑施工企業(yè)中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量同比高增，較4 月亦明顯提升11.3%、45.1%，有望在三季度兌現(xiàn)為建筑業(yè)產(chǎn)值的同比高增。

 

    2） 挖機(jī)和建材需求：邊際好轉(zhuǎn)

 

    a) 挖掘機(jī)開工和銷售：6 月開工小時(shí)和銷量降幅收窄。據(jù)小松官網(wǎng)，2022年6 月，中國(guó)小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)為95.2 小時(shí)，同比下降13.1%， 降幅收窄4.4pcts。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)26 家挖掘機(jī)制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，6 月國(guó)內(nèi)銷售挖掘機(jī)11027 臺(tái)，同比下降35.0%，降幅收窄9.8pcts。

 

    b) 水泥產(chǎn)量：6 月產(chǎn)量降幅收窄。6 月水泥產(chǎn)量同比下降12.9%，降幅較上月收窄4.1pcts。

 

    c) 防水卷材發(fā)貨：7 月初發(fā)貨增速有所提升。從防水企業(yè)反映情況來看，7 月初防水卷材發(fā)貨量增速較6 月有較明顯提升，考慮到防水卷材是開工端最前期進(jìn)場(chǎng)品種之一，或反映基建開工端需求向好的趨勢(shì)。

 

    建筑、水泥、部分消費(fèi)建材有望受益基建需求提升。1）建筑：項(xiàng)目招投標(biāo)和建設(shè)進(jìn)度有望加速，建筑企業(yè)三季度收入有望實(shí)現(xiàn)較高增速。2）水泥：近期我們觀察到安徽沿江、長(zhǎng)三角、湖南地區(qū)熟料或水泥價(jià)格推漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局邊際好轉(zhuǎn)，價(jià)格進(jìn)入筑底期，若基建龍頭股需求提升推動(dòng)行業(yè)信心恢復(fù)和庫(kù)存下降，旺季有望迎來更好的提價(jià)基礎(chǔ)。3）消費(fèi)建材：防水、工程管材等是受益于傳統(tǒng)基建開工端需求提升的品種。此外，石膏板、室內(nèi)防水、家裝管材、瓷磚等也會(huì)受益于保障性住房建設(shè)、城市更新等更廣義的基建需求提升。但對(duì)于消費(fèi)建材，在需求邊際復(fù)蘇的基礎(chǔ)上，還具有集中度提升的邏輯。

 

    風(fēng)險(xiǎn)因素：局部疫情反復(fù)；刺激基建相關(guān)政策實(shí)施效果不及預(yù)期；地產(chǎn)端施工需求延續(xù)低迷，拖累企業(yè)整體需求；高溫和雨水天氣反復(fù)致使施工淡季周期拉長(zhǎng)；后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)增量政策不及預(yù)期。

 

    投資策略。我們看好局部疫情影響減弱和專項(xiàng)債等資金進(jìn)入加速使用期帶來基建需求三季度向好，預(yù)計(jì)建筑行業(yè)最為受益，水泥和部分消費(fèi)建材行業(yè)需求也能獲得補(bǔ)充。維持基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。標(biāo)的方面，1）建筑：

 

    推薦中國(guó)中鐵、中國(guó)建筑，建議關(guān)注中國(guó)電建、中國(guó)能建、中國(guó)交建、山東路橋龍頭股、安徽建工、華設(shè)集團(tuán)；2）水泥：推薦中國(guó)建材、海螺水泥、華新水泥、上峰水泥、華潤(rùn)水泥控股、萬年青、冀東水泥；3）消費(fèi)建材：推薦堅(jiān)朗五金、北新建材、東方雨虹、蒙娜麗莎、兔寶寶、東鵬控股、偉星新材、科順股份、中國(guó)聯(lián)塑、國(guó)檢集團(tuán)。

 

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