【景氣周期行業(yè)】

 

    　　我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)下供需矛盾最突出的環(huán)節(jié)仍在上游資源端，近期能源價(jià)格回調(diào)更多是對(duì)未來衰退預(yù)期的演繹，并非真實(shí)的需求走弱，在國內(nèi)穩(wěn)增長及復(fù)工復(fù)產(chǎn)的趨勢下，上游依然是盈利最確定的方向，同時(shí)估值方面還存在一定重估空間。

 

    　　1）油氣： 在需求相對(duì)穩(wěn)定的假設(shè)下，能源類公司由于長期資本開支水平不高，環(huán)保及碳中和背景約束了供給擴(kuò)張，同時(shí)地緣政治等突發(fā)事件催化價(jià)格上行的趨勢，因此盈利有較大的改善空間。推薦：中國海洋石油、廣匯能源等。

 

    　　2）磷化工：下半年磷肥出口較上半年有望一定改善，出口理順有利于支撐磷礦石價(jià)格。同時(shí)部分公司轉(zhuǎn)型新能源材料的布局將在下半年開始逐步兌現(xiàn)，在目前磷酸鐵行業(yè)高景氣情況下有望享受到超額收益并真正實(shí)現(xiàn)估值切換。推薦川恒股份、云天化、興發(fā)集團(tuán)、湖北宜化、川發(fā)龍蟒、司爾特、新洋豐、中毅達(dá)等。

 

    　　3）純堿：地產(chǎn)穩(wěn)增長預(yù)期下，浮法玻璃穩(wěn)定純堿需求，光伏玻璃、碳酸鋰需求放量以及出口改善拉動(dòng)增量需求，行業(yè)今年新增產(chǎn)能極少，供需將由緊平衡變?yōu)榫o缺。推薦：雙環(huán)科技、山東海化、和邦生物、中鹽化工、遠(yuǎn)興能源、三友化工、華昌化工等。

 

    　　4）硫磺硫酸鏈：硫鐵礦方面今年行業(yè)新增多套硫鐵礦制酸新產(chǎn)能，供需較為緊張的局面有望拉動(dòng)硫鐵礦景氣向上推薦粵桂股份。

 

    　　5）農(nóng)化：全球糧食作物高景氣，拉動(dòng)上游化肥、農(nóng)藥等農(nóng)資需求，推薦鉀肥（亞鉀國際、東方鐵塔等）、農(nóng)藥（揚(yáng)農(nóng)化工、潤豐股份、海利爾等）。

 

    　　6）氟化工：螢石短期海外供給受限帶來進(jìn)口量下滑，中長期鋰電、光伏、半導(dǎo)體對(duì)氟化工終端需求帶來較大拉動(dòng)。看好具備國內(nèi)最大單一螢石礦儲(chǔ)量、產(chǎn)量以及正在開發(fā)全球最大伴生礦項(xiàng)目并進(jìn)軍下游氟化工產(chǎn)業(yè)的螢石龍頭：金石資源。

 

    　　2022 年第三代制冷劑進(jìn)入基線年最后一年，未來供需好轉(zhuǎn)下盈利能力有望大幅改善，建議關(guān)注制冷劑龍頭巨化股份。

 

    　　光伏及電動(dòng)車需求超預(yù)期，繼續(xù)看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游景氣標(biāo)的：

 

    　　1）EVA：光伏需求持續(xù)超預(yù)期，浙石化、榆能化等新增產(chǎn)能釋放下目前行業(yè)供需依然偏緊，未來 2 年我們預(yù)期供需緊張下 EVA 仍將保持較高景氣，EVA 光伏料價(jià)格后續(xù)繼續(xù)看漲，重點(diǎn)推薦聯(lián)泓新科、東方盛虹。

 

    　　2）PVDF：鋰電級(jí) PVDF 價(jià)格高位維持，市場供應(yīng)維持偏緊，重點(diǎn)關(guān)注：東岳集團(tuán)、聯(lián)創(chuàng)股份、巨化股份、東陽光。

 

    　　3）磷酸鐵：磷酸鐵今年以來價(jià)格從 23000 上漲至 25200 元/噸，我們認(rèn)為行業(yè)預(yù)期差較大，市場規(guī)劃產(chǎn)能較大，但實(shí)際產(chǎn)能釋放進(jìn)度受到技術(shù)掌握程度及產(chǎn)品驗(yàn)證周期可能低于預(yù)期，今年率先投產(chǎn)企業(yè)具備較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢，有望享受高景氣下的超額收益，建議關(guān)注川恒股份、云天化、新洋豐等。

 

    　　4）光伏反射膜：光伏反射膜材料可用于增強(qiáng)光伏背板發(fā)電效率，雙玻滲透率提升趨勢下有望得到推廣和應(yīng)用，建議關(guān)注海利得。

 

    　　【成長板塊】

 

    　　1）優(yōu)質(zhì)成長龍頭：

 

    　　龍頭公司在壁壘、競爭力上已經(jīng)久經(jīng)考驗(yàn)，核心競爭力強(qiáng)，未來成長性突出。上游能源漲價(jià)侵蝕中下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤，導(dǎo)致部分優(yōu)秀的制造業(yè)公司股價(jià)顯著回調(diào)，　　目前估值和預(yù)期處于底部區(qū)域，從中長期看預(yù)期回報(bào)率提升�？春没�工類的核心資產(chǎn)：萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、榮盛石化、恒力石化、東方盛虹、桐昆股份、新鳳鳴等。

 

    　　2）新材料成長：

 

    　　化工新材料供給端具有技術(shù)壁壘、客戶認(rèn)證壁壘、較高的產(chǎn)品差異化程度。需求端持續(xù)受益于全球下游產(chǎn)業(yè)往我國轉(zhuǎn)移的紅利，供給端的高壁壘，加上需求端的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與迭代，使得有競爭力的廠商在很長的時(shí)間維度里具備持續(xù)成長的空間。觀眼全球，在過去海外產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移和迭代，已經(jīng)誕生出了如東麗、法液空、林德、信越、宣偉等一系列的化工新材料巨頭。而在當(dāng)下位置，近期市場風(fēng)格使得過去估值水平較高的新材料龍頭，估值下降，進(jìn)入中長期配置區(qū)間。我們在化工新材料板塊中聚焦護(hù)城河深、成長空間大、在所在領(lǐng)域能與海外對(duì)手展開一定競爭的龍頭廠商，具體推薦：

 

    　　打入 SK 海力士、長江存儲(chǔ)等國內(nèi)外大客戶供應(yīng)鏈的半導(dǎo)體材料龍頭——雅克科技；

 

    　　光學(xué)膜+特種樹脂快速放量，具備完整產(chǎn)業(yè)鏈、豐富產(chǎn)品儲(chǔ)備的新材料平臺(tái)型廠商— —東材科技；

 

    　　反射膜具備全球定價(jià)能力，受益于 MiniLED 滲透的光學(xué)反射膜龍頭——長陽科技；

 

    　　產(chǎn)業(yè)鏈齊全的碳纖維國產(chǎn)化先鋒——光威復(fù)材

 

    　　3）消費(fèi)成長：

 

    　　潤滑油添加劑龍頭股進(jìn)口替代——瑞豐新材、

 

    　　終端需求剛性，全球唯一具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的維生素 D3 系列衍生物龍頭——花園生物、

 

    　　輪胎原料龍頭股及海運(yùn)費(fèi)下行盈利有望改善——森麒麟、聚焦全產(chǎn)業(yè)鏈、成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)的龍頭，推薦：下游植物膠囊（保健品&醫(yī)藥）、人造肉（食品）的細(xì)分賽道龍頭——山東赫達(dá)、無糖趨勢下看好甜味劑需求增加——金禾實(shí)業(yè)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；國際油概念股價(jià)大跌；新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；疫情反復(fù)等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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