投資要點：

 

    8 月投資觀點：家電行業(yè)概念股正處于變革期，業(yè)務轉型、新品類發(fā)展存在機會。內銷方面，我國傳統(tǒng)大家電市場逐漸由新增需求主導轉向更新需求主導。

 

    外銷方面，我國6 月單月家電出口額（美元計價）同比下滑13.09%，出口數(shù)量同比下滑11.25%，下滑幅度均是今年以來首次突破兩位數(shù)。預計下半年海外整體家電需求仍具有不確定性。面對新情境，制定清晰可行的長期戰(zhàn)略是企業(yè)的制勝之策，培育潛力品類是企業(yè)的突破之道。建議把握兩條投資主線：一是新方向，關注布局轉型、進行業(yè)務延伸的家電零部件公司。二是新品類，小家電方面，關注投影產(chǎn)業(yè)鏈和廚房小家電企業(yè)；大家電方面，關注發(fā)力中央空調龍頭股業(yè)務的海信家電、深耕蒸烤獨立集成灶領域的億田智能。

 

    新舊品類內銷表現(xiàn)分化，促進綠色智能家電消費政策推出。從上半年看，據(jù)奧維云網(wǎng)，我國家電市場推總零售額同比下滑9.3%。細分品類中，干衣機、洗碗機、集成灶、清潔電器、冷柜等新品類仍然呈現(xiàn)零售額同比增長，空調、洗衣機、彩電等傳統(tǒng)品類零售額則呈現(xiàn)同比兩位數(shù)下降。7 月29 日，商務部等部門聯(lián)合發(fā)布《關于促進綠色智能家電消費若干措施的通知》，主要包括開展全國家電“以舊換新”活動、推進綠色智能家電下鄉(xiāng)、優(yōu)化綠色智能家電供給、加強基礎設施支撐等內容。隨著5G 和千兆光纖網(wǎng)絡等基礎設施逐步完善，農(nóng)村等下沉市場依然具備潛力，智能互聯(lián)新品類依然存在機遇。

 

    海外需求波動，但細分領域或有結構性機會。近期，Whirpool、Electrolux、Groupe SEB 等海外家電龍頭發(fā)布中報，二季度業(yè)績均較去年同期下滑。歐美通脹高企，局部區(qū)域局勢動蕩，消費者需求有所回落。同時，電子元器件供應鏈波動，影響企業(yè)利潤。但對于我國家電出口形勢，不宜過于悲觀，仍有積極因素：投影等新品類借助跨境電商實現(xiàn)市場突破；節(jié)能背景下空氣源熱泵有望迎來機遇；人民幣貶值對企業(yè)盈利有正面作用。

 

    原材料價格回落有助于緩解成本壓力，但需綜合看待。近期，銅、鋁、塑料、冷軋板龍頭股等原材料價格明顯回落，部分家電企業(yè)毛利率水平有望逐步改善。但成本端向好只是一方面，還需結合上游需求綜合分析。地產(chǎn)數(shù)據(jù)何時企穩(wěn)尚待觀察。地產(chǎn)端的波動將加劇廚電等行業(yè)分化，或將帶來市場集中度的提升。

 

    展望未來，新品類仍是貢獻增長的重要動力之一。建議關注發(fā)力第二增長曲線或是戰(zhàn)略、人才更新的公司。

 

    風險提示：（1）疫情反復風險：局部地區(qū)疫情封控政策可能對家電門店運營、物流運輸龍頭股造成影響。（2）宏觀經(jīng)濟下行風險：宏觀經(jīng)濟變化可能影響消費者收入狀況，導致其調整在家用電器方面的支出。（3）原材料價格波動風險：原材料在家電成本中占比較高，價格大幅波動將影響企業(yè)利潤情況。

 

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