在連續(xù)調(diào)整4 周后，本周白酒龍頭股板塊出現(xiàn)反彈，古井貢酒Q2 業(yè)績(jī)超預(yù)期和今世緣激勵(lì)方案提出更高要求對(duì)板塊情緒起到了提振作用。目前，合肥、成都、長(zhǎng)沙等受疫情影響相對(duì)可控的地區(qū)7 月白酒實(shí)際動(dòng)銷已經(jīng)基本恢復(fù)至去年同期水平，三四線城市和部分龍頭酒企普遍表現(xiàn)更好。8 月中報(bào)季、中秋旺季渠道開(kāi)始打款發(fā)貨，我們判斷總體將在預(yù)期內(nèi)平穩(wěn)表現(xiàn)。下半年行業(yè)表現(xiàn)將主要依賴于穩(wěn)增長(zhǎng)政策背景下經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，以及疫情管控變化。建議短期以具備基本面穩(wěn)健性、抗周期性和定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)的高端白酒：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖為主要配置。啤酒跟蹤來(lái)看，7 月銷量整體表現(xiàn)較優(yōu)、略超預(yù)期，疊加成本有望迎來(lái)拐點(diǎn)，建議積極配置，推薦華潤(rùn)啤酒概念股、重慶啤酒、青島啤酒。

 

    　　 白酒：本周止跌反彈，關(guān)注8 月中下旬的業(yè)績(jī)概念股期表現(xiàn)和中秋渠道打款備貨情況。

 

    　　中信白酒行業(yè)指數(shù)在連續(xù)4 周下跌后本周上漲1.59%，跑贏萬(wàn)得全A 指數(shù)2.13pcts，其中古井貢酒（+19%）受益Q2 業(yè)績(jī)超預(yù)期領(lǐng)漲板塊。8 月，白酒板塊將陸續(xù)經(jīng)歷Q2 業(yè)績(jī)公布、中秋旺季渠道打款發(fā)貨檢驗(yàn)，Q2 酒企整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽�存在分化，�?duì)此市場(chǎng)已有一定預(yù)期，我們判斷總體穩(wěn)定；根據(jù)調(diào)研反饋，大部分疫情影響相對(duì)可控的市場(chǎng)（合肥、成都、長(zhǎng)沙等）7 月白酒實(shí)際動(dòng)銷已經(jīng)基本恢復(fù)至去年同期水平，三四線城市和部分龍頭酒企普遍表現(xiàn)更好，對(duì)中秋國(guó)慶旺季備貨，市場(chǎng)預(yù)期總體中性，預(yù)計(jì)各酒企在全年目標(biāo)基礎(chǔ)上均能穩(wěn)健兌現(xiàn)，但較難有明顯超預(yù)期表現(xiàn)，我們認(rèn)為，在此預(yù)期基礎(chǔ)上去看中秋國(guó)慶旺季檢驗(yàn)也有望平穩(wěn)渡過(guò)。后續(xù)行業(yè)表現(xiàn)將主要依賴于穩(wěn)增長(zhǎng)政策背景下經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)，以及疫情管控變化。建議短期以具備基本面穩(wěn)健性、抗周期性和定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)的高端白酒：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖為主要配置。同時(shí)關(guān)注短期業(yè)績(jī)雖或有放緩調(diào)整，但隨行業(yè)景氣回升彈性相對(duì)較高的優(yōu)質(zhì)次高端標(biāo)的山西汾酒、舍得酒業(yè)。

 

    　　 啤酒：啤酒延續(xù)較好表現(xiàn)，Q3 銷量展望謹(jǐn)慎樂(lè)觀。受益于較好的天氣因素，啤酒龍頭公司預(yù)計(jì)7 月在疫情偶發(fā)背景下仍有望保持強(qiáng)勁表現(xiàn)。其中，青島啤酒受益于①山東地區(qū)天氣及競(jìng)爭(zhēng)格局改善以及②華北地區(qū)補(bǔ)庫(kù)存，預(yù)計(jì)整體表現(xiàn)較好；華潤(rùn)預(yù)計(jì)在四川、浙江等多地表現(xiàn)良好，廣東地區(qū)改革正在推進(jìn)；重慶啤酒銷量預(yù)計(jì)環(huán)比改善。展望22Q3，局部疫情影響料有所好轉(zhuǎn)但仍存在，我們對(duì)啤酒銷量持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。成本壓力下，預(yù)計(jì)噸價(jià)提升保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，盈利能力穩(wěn)中有升。

 

    　　 本行業(yè)重點(diǎn)信息動(dòng)態(tài)跟蹤：茅臺(tái)批價(jià)繼續(xù)小幅上行，安徽市場(chǎng)需求恢復(fù)較快、古井貢酒表現(xiàn)更好。本周茅臺(tái)批價(jià)繼續(xù)小幅上行，箱茅批價(jià)曾達(dá)到3200 元以上，周末稍有回落至3175 元左右，散茅批價(jià)2790 元左右，箱茅/散茅批價(jià)較7 月初分別上漲150/70 元左右。五糧液和國(guó)窖1573 批價(jià)保持平穩(wěn)，分別為970-980元/ 910-930 元。

 

    　　 安徽調(diào)研反饋：（1）安徽市場(chǎng)2022 年春節(jié)期間動(dòng)銷超預(yù)期，Q2 雖受疫情影響，但6、7 月恢復(fù)較快，實(shí)際動(dòng)銷基本已恢復(fù)至去年同期水平�；站聘髌放颇壳皫�(kù)存絕對(duì)量仍然偏大，但和往年同期相比處于正常水平，渠道對(duì)中秋展望中性偏樂(lè)觀。（2）2022 年以來(lái)，徽酒龍頭股在80、120、200+價(jià)格帶表現(xiàn)亮眼，主要原因是受益低線城市、縣城、村鎮(zhèn)等市場(chǎng)防疫防控較為寬松，疊加大眾白酒消費(fèi)價(jià)格帶升級(jí)換擋趨勢(shì)明顯，并非消費(fèi)降級(jí)。（3）古井貢酒受益較強(qiáng)的一線團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力和進(jìn)入品牌勢(shì)能逐步釋放階段（提前卡位更高價(jià)格帶的效果開(kāi)始逐步釋放），表現(xiàn)明顯強(qiáng)于競(jìng)品。（4）關(guān)注長(zhǎng)三角區(qū)域一體化對(duì)于安徽省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動(dòng)作用，有望帶動(dòng)省內(nèi)白酒消費(fèi)需求的快速增長(zhǎng)。

 

    　　 風(fēng)險(xiǎn)因素：穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策落地不及預(yù)期；消費(fèi)需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇；食品龍頭股安全問(wèn)題等。

 

    　　 投資建議：在連續(xù)調(diào)整4 周后，本周白酒概念股板塊出現(xiàn)反彈，古井貢酒Q2 業(yè)績(jī)超預(yù)期和今世緣提出更高的激勵(lì)考核目標(biāo)和行權(quán)價(jià)格對(duì)板塊情緒有一定提振作用。目前，大部分疫情影響相對(duì)可控的市場(chǎng)（合肥、成都、長(zhǎng)沙等）7 月白酒實(shí)際動(dòng)銷已基本恢復(fù)至去年同期水平，三四線城市和部分龍頭酒企普遍表現(xiàn)更好。8 月Q2 業(yè)績(jī)陸續(xù)發(fā)布、中秋旺季渠道開(kāi)始打款發(fā)貨，我們判斷總體將在預(yù)期內(nèi)平穩(wěn)表現(xiàn)。下半年行業(yè)龍頭股表現(xiàn)將主要依賴于穩(wěn)增長(zhǎng)政策背景下經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)，以及疫情管控變化。建議短期以具備基本面穩(wěn)健性、抗周期性和定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)的高端白酒：

 

    　　貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖龍頭股為主要配置。同時(shí)關(guān)注短期業(yè)績(jī)雖或有放緩，但隨行業(yè)景氣回升彈性相對(duì)較高的優(yōu)質(zhì)次高端標(biāo)的山西汾酒、舍得酒業(yè)。啤酒跟蹤來(lái)看，7 月銷量整體表現(xiàn)較優(yōu)、略超預(yù)期，疊加成本有望迎來(lái)拐點(diǎn)，建議積極配置，推薦華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒、青島啤酒。

 

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