事件：

 

    　　公司發(fā)布2022 年半年報，實現(xiàn)營收46.59 億元，同比增長47.57%，實現(xiàn)凈利潤3.88 億元（扣非3.56 億元），同比增長51.06%（扣非同比48.46%）。經(jīng)現(xiàn)凈額0.94 億元，同比大幅減少79.73%。ROE(加權(quán))為10.54%，同比提升2.28 個百分點。

 

    　　Q2 單季增收不增利;萬弘盈利能力大幅提升彰顯公司整合能力Q2 公司各業(yè)務(wù)板塊不同維度受到疫情影響，整體毛利率環(huán)比回落2.46 個百分點。Q2 單季度公司營收23.08 億元，同比增長30.36%；歸母凈利僅1.34 億元，同比僅增長9.56%。主因為Q2 稀土價格回調(diào)且稀土廢料價格提升顯著，使得上半年公司稀土回收業(yè)務(wù)毛利率大幅下降9.20 個百分點至12.88%。

 

    　　公司去年并購的江西萬弘上半年凈利8600 萬元，盈利能力較并購前及2021 年大幅提升，整合初見成效，彰顯公司具備較強的管理、技術(shù)輸出能力，鑫泰科技具備可復(fù)制性。

 

    　　贛州華卓投產(chǎn)助力稀土回收產(chǎn)能擴張，縱橫向延伸值得期待。

 

    　　公司和南方稀土合資成立的贛州華卓已經(jīng)投產(chǎn)，項目稀土廢料概念股處理能力6 萬噸/年，對應(yīng)鐠釹氧化物產(chǎn)能1.2 萬噸以上。公司目前核準產(chǎn)能4000 噸/年，未來計劃擴產(chǎn)至1 萬噸以上，贛州華卓的投產(chǎn)將有力保障公司稀土廢料原料供給。

 

    　　公司同時具備3000 噸/年磁材產(chǎn)能，具備較強的盈利能力，未來公司有望通過產(chǎn)能擴張升級來實現(xiàn)向高端磁材領(lǐng)域進軍。另外，作為拆解裝備龍頭企業(yè)，公司有潛力往新能源汽車拆解、電機拆解等上游領(lǐng)域延伸，一體化的產(chǎn)業(yè)鏈布局將提升公司整體盈利水平及市場競爭力。

 

    　　電爐煉鋼減碳顯著高增長確定，廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)高景氣鋼鐵行業(yè)碳排放量占全國的15%，是占比最大的制造業(yè)。長流程工藝噸鋼碳排放強度約1.46 噸CO2/噸鋼，而短流程電爐為0.08，減碳效應(yīng)顯著。因此發(fā)展電爐鋼是促進行業(yè)碳減排的有效手段。《關(guān)于促進鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》等多項政策鼓勵發(fā)展短流程煉鋼。

 

    　　廢鋼是短流程電爐煉鋼的主要碳素原料，將顯著受益電爐鋼產(chǎn)能的增長。2021 年我國煉鋼用廢鋼約為2.33 億噸，占粗鋼產(chǎn)量為22.56%。

 

    　　這一水平與國際平均水平36%相比有較大提升空間；同時我國進入汽車報廢高增長周期，也將成為廢鋼產(chǎn)業(yè)重要的增長點之一。

 

    　　估值分析與評級說明

 

    　　預(yù)計公司2022 年至2024 年歸母凈利分別為6.98 億、9.96 億和12.83億，對應(yīng)PE 為19x、13x 和10x。公司稀土回收產(chǎn)能概念股的持續(xù)釋放有望推動業(yè)績持續(xù)高增長，維持“推薦”評級。

 

    　　風(fēng)險提示：稀土概念股價格超預(yù)期波動，各業(yè)務(wù)成本控制不力的風(fēng)險。

 

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