本周（2022/08/12-08/18）庫(kù)存整體龍頭股去化速率窄幅上升，社庫(kù)去庫(kù)速率提升，廠庫(kù)近8 周首次轉(zhuǎn)向補(bǔ)庫(kù)；本周供給端漲幅維持，在全年產(chǎn)量壓減主基調(diào)及當(dāng)前鋼材利潤(rùn)震蕩運(yùn)行的背景下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)整體供給增速將維持低位；需求側(cè)本周轉(zhuǎn)向上行，主要系螺紋龍頭股需求在庫(kù)存連續(xù)高速去化及鋼廠新的供給仍未流入市場(chǎng)的情況下漲幅較為明顯。和去年限電政策相比，今年限電時(shí)間較短、區(qū)域相對(duì)較小，去年限電導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)受影響較大的情況預(yù)計(jì)在今年較難重現(xiàn)。今年限電導(dǎo)致限產(chǎn)幅度小，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)其鋼價(jià)和利潤(rùn)的上升彈性將高于產(chǎn)量的下降幅度，整體來(lái)看對(duì)企業(yè)利潤(rùn)是正面影響。尤其是對(duì)于鋼鐵行業(yè)上市公司，因?yàn)槠渲饕�以高爐工藝為主，其受到的正面影響更為突出。因此，我們認(rèn)為今年限電對(duì)鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)的正面影響強(qiáng)于去年。

 

    　　 建材板材龍頭股供應(yīng)分化，供給端整體低位運(yùn)行。本周供給端整體漲幅維持：五品種產(chǎn)量915.42 萬(wàn)噸，環(huán)比上升1.01%，同比下降9.86%；其中螺紋產(chǎn)量265.18萬(wàn)噸，環(huán)比上升4.86%，同比下降18.33%。本周供給端繼續(xù)增產(chǎn)，漲幅維穩(wěn)，五大品種鋼材概念股產(chǎn)量概念股915.42 萬(wàn)噸，周環(huán)比上升9.15 萬(wàn)噸，建材板材供應(yīng)呈現(xiàn)分化趨勢(shì)，其中，建筑鋼材產(chǎn)量漲幅擴(kuò)大，主要系本周鋼廠高爐繼續(xù)復(fù)產(chǎn)使得供應(yīng)維持回升態(tài)勢(shì)。根據(jù)Mysteel 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周唐山檢修高爐55 座，周度影響產(chǎn)量約89.91 萬(wàn)噸，周產(chǎn)能利用率為72.61%，周環(huán)比上升2.75%，年同比上升8.90%，本周唐山鋼廠高爐開(kāi)工率及產(chǎn)能利用率繼續(xù)上升，盡管鋼廠利潤(rùn)受到原料價(jià)格回升擠壓，但部分鋼廠仍有高爐復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)下周高爐利用率將繼續(xù)上行。板材方面，本周產(chǎn)量全面轉(zhuǎn)向下行，主要系在限產(chǎn)減產(chǎn)措施下主要生產(chǎn)企業(yè)尚未恢復(fù)供應(yīng)。綜合來(lái)看，短期內(nèi)建材產(chǎn)量或在鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏下維持窄幅上漲趨勢(shì)，板材生產(chǎn)恢復(fù)仍需時(shí)間，在全年產(chǎn)量壓減政策及鋼材利潤(rùn)震蕩的大環(huán)境下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)整體供給增速將維持低位。

 

    　　 供需恢復(fù)相對(duì)有限，庫(kù)存去化壓力增大。本周需求端轉(zhuǎn)向上行：鋼廠五品種表觀總需求967.65 萬(wàn)噸，較上周環(huán)比上升1.54%，其中螺紋總需求311.25 萬(wàn)噸，較上周環(huán)比上升7.52%；本周五品種總庫(kù)存1650.12 萬(wàn)噸，庫(kù)存較上周下降3.07%，其中社庫(kù)去庫(kù)4.42%，廠庫(kù)去庫(kù)0.44%；螺紋總庫(kù)存736.67 萬(wàn)噸，庫(kù)存較上周下降5.89%，其中社庫(kù)去庫(kù)7.22%，廠庫(kù)去庫(kù)2.33%。本周需求側(cè)轉(zhuǎn)向小幅上行，螺紋需求上漲較為突出，主要系螺紋庫(kù)存連續(xù)高速去化，鋼廠新的供應(yīng)資源還未流入市場(chǎng)所致。庫(kù)存方面，本周庫(kù)存整體去化速率窄幅上升，其中廠庫(kù)近8 周首次轉(zhuǎn)向補(bǔ)庫(kù)，主要系線材及中厚板補(bǔ)庫(kù)相對(duì)較多；社庫(kù)去化速率有所提升，主要系螺紋鋼去庫(kù)幅度有所增大。政策方面，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的利好政策仍在釋放，鼓勵(lì)引導(dǎo)下游汽車、家電、綠色建材等大宗商品消費(fèi)需求舉措逐步實(shí)施，預(yù)計(jì)需求端將在整體政策效益推動(dòng)下恢復(fù)趨強(qiáng)運(yùn)行。綜合來(lái)看，在全年產(chǎn)量壓減及鋼材利潤(rùn)震蕩運(yùn)行的背景下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)供給端產(chǎn)量增速維持低位，需求端恢復(fù)相對(duì)有限，整體庫(kù)存去化壓力增大。

 

    　　 限電對(duì)鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)的正面影響強(qiáng)于去年。本次鋼鐵限產(chǎn)限電主要集中在西南和華東，鋼鐵產(chǎn)量占全國(guó)16%。從工藝來(lái)看，這些區(qū)域的電爐占比明顯高于全國(guó)其他區(qū)域。高爐工藝的企業(yè)往往自備電比例較高，不易受到限電政策影響。而電爐企業(yè)能源主要來(lái)自于電能，受影響較為顯著。根據(jù)富寶資訊，截止8 月17日統(tǒng)計(jì)，因?yàn)橄揠娪绊懸呀?jīng)導(dǎo)致17 家鋼廠短期停產(chǎn)，停產(chǎn)時(shí)間普遍在5-10 天，預(yù)計(jì)每日影響產(chǎn)量在3-5 萬(wàn)噸左右，日均產(chǎn)量約占全國(guó)1%-1.8%。和去年限電政策概念股相比，今年限電時(shí)間較短、區(qū)域相對(duì)較小，去年限電導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)受較大影響的情況在今年較難重現(xiàn)。去年受到限電影響，產(chǎn)量下滑較大，直接影響了企業(yè)利潤(rùn)。今年限電導(dǎo)致限產(chǎn)幅度小，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)其鋼價(jià)和利潤(rùn)的上升彈性將高于　　產(chǎn)量的下降幅度，整體來(lái)看對(duì)企業(yè)利潤(rùn)是正面影響。尤其是對(duì)于鋼鐵行業(yè)上市公司，因?yàn)槠渲饕�以高爐工藝為主，其受到的正面影響更為突出。

 

    　　 風(fēng)險(xiǎn)因素：局部地區(qū)疫情反復(fù)的可能性；周期行業(yè)概念股供應(yīng)壓減不及預(yù)期；需求超預(yù)期走弱；全球流動(dòng)性超預(yù)期收緊。

 

    　　 投資建議：建議重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方向：一、目前處在低估值的普鋼概念股，尤其是今年預(yù)計(jì)有產(chǎn)量增量的公司，重點(diǎn)關(guān)注南鋼股份概念股、新鋼股份、寶鋼股份等。二、具備成長(zhǎng)價(jià)值的特殊鋼材料板塊，重點(diǎn)關(guān)注望變電氣、久立特材概念股、首鋼股份等。

 

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