比亞迪(002594)點評：收入逆勢超預(yù)期 電池龍頭優(yōu)勢突出
事件：豐田與比亞迪各出資50%成立純電動車的研發(fā)公司，將于2020年成立，主要開展純電車及所用平臺、零件的設(shè)計、研發(fā)等相關(guān)業(yè)務(wù)。
對于豐田：有效借鑒比亞迪純電經(jīng)驗，推開中國純電市場大門：豐田加緊建設(shè)純電動平臺e-TNGA，預(yù)計2020 年后推出。比亞迪e 平臺成功推廣，在成本控制、規(guī)�；a(chǎn)、平臺研制上有更充分的經(jīng)驗和優(yōu)勢，有望幫助豐田在純電賽道上實現(xiàn)彎道超車。
豐田以普混為主，插混車型少銷量弱。2019 年1-9 月，豐田全球電動車?yán)塾嬩N量112.7 萬輛（含普混），同比增長9%。其中，PHEV 銷3.7 萬輛，占比3.3%，同比增長19%；HEV 銷109 萬輛，占比96.7%，同比增長9%。PHEV 主要有三款車型，普銳斯、卡羅拉、雷凌PHEV 版，其中卡羅拉PHEV 和雷凌PHEV 于2019 年在國內(nèi)推出，而豐田擁有HEV 產(chǎn)品超過30 款。純電車型均通過合資品牌推出，目前僅有廣汽豐田iA5、一汽豐田RAV4。
豐田20 年推出純電車型，純電平臺將落地：2020 年起，豐田將推出全新純電動平臺和六款面向全球市場的BEV 車型，新平臺可搭載50kWh 至100kWh 電池組；大約至2025 年，豐田將實現(xiàn)產(chǎn)品線的全面電動化。新計劃首先將從中國市場的C-HR BEV 和奕澤BEV 開始，這兩款均為油改電車型。1）C-HR 純電版本：2020 年中國上市，定位小型SUV，其余參數(shù)尚未公布，預(yù)計續(xù)航里程400km 左右。該車型將由廣汽豐田生產(chǎn)，產(chǎn)能4.4 萬輛。該車型燃油版本售價14 萬+，在國內(nèi)銷量5000-6000 輛/月。2）奕澤純電版本：外形基本與C-HR 類似，2020 年將在一汽豐田投產(chǎn)，該車型燃油版本售價14 萬+，在國內(nèi)銷量4000-5000 輛/月。
對于比亞迪：接受國際級要求檢驗，零部件供應(yīng)走向全球：比亞迪18年發(fā)布BNA 架構(gòu)，對平臺化生產(chǎn)有一定經(jīng)驗積累，包括對e 平臺的研制、電池技術(shù)、IGBT 及其他核心技術(shù)的垂直整合。豐田正加緊建設(shè)e-TNGA 純電平臺，計劃20 年后推出，此時與比亞迪攜手合作研發(fā)，將幫助比亞迪融入更多豐田的品控和安全標(biāo)準(zhǔn)，比亞迪的國際品牌價值將進(jìn)一步提升。比亞迪于1995 年起步于電池事業(yè)，掌握電池、IGBT、電機、電控等電動車的核心技術(shù)，現(xiàn)已成為能夠提供包括電動車以及動力電池在內(nèi)的新能源整體解決方案的企業(yè)。公司近年聚焦關(guān)鍵零部件，加強核心領(lǐng)域的成本控制和技術(shù)研發(fā)，陸續(xù)開放零部件的供應(yīng)體系�！叭姟焙推渌麅�(yōu)勢零部件進(jìn)入豐田供應(yīng)，是公司打開國際供應(yīng)第一步。
盈利預(yù)測與投資評級：2019-21 年預(yù)計歸母凈利16.7/25.1/36.1 億，同比增長-40%/50%/44%， EPS 為0.61/0.92/1.32 元，對應(yīng)PE 為73x/49x/34x。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行、降價幅度超預(yù)期、銷量低于預(yù)期
