事件：

    1.公司11 月8 日晚間公告《關(guān)于出售控股子公司部分股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，公司擬將所持控股子公司珠海麗珠試劑股份有限公司838.21 萬股股份（占麗珠試劑總股本比例9.50%）轉(zhuǎn)讓給由本公司之相關(guān)董事、高級管理人員及核心骨干員工（包括下屬控股企業(yè)員工）出資設(shè)立的珠海麗英投資管理合伙企業(yè)，對價人民幣2112.3 萬元。

    2.公司11 月8 日董事會審議通過《關(guān)于控股子公司實施員工股權(quán)激勵方案的議案》，同意麗珠試劑在符合相關(guān)法律法規(guī)及本公司董事會確定的員工股權(quán)激勵基本框架的前提下，可以實施員工股權(quán)激勵。麗珠試劑用于實施員工股權(quán)激勵新增發(fā)行的股份共計不超過464.38 萬股，激勵對象將出資共計人民幣1,170.25 萬元，通過直接認(rèn)購及/或通過持有員工持股平臺有限合伙份額的方式間接認(rèn)購上述股份。

    股權(quán)轉(zhuǎn)讓基本情況如下

    出資合伙企業(yè)構(gòu)成：上市公司高管8 人、公司及子公司核心管理人員27 人。

    股權(quán)變動： 交易完成后麗珠集團(tuán)持有麗珠試劑股權(quán)由51%減少至41.5%，仍有控制權(quán)并納入合并報表范圍。

    股份支付費用攤銷：總費用4037 萬元，2019-2023 年分別攤銷123.57萬、807.42 萬、807.42 萬、807.42 萬、672.85 萬，對上市公司財務(wù)影響較小。

    麗珠試劑主要經(jīng)營數(shù)據(jù)：麗珠試劑主要從事體外診斷試劑和儀器的研發(fā)生產(chǎn)。2018 年營業(yè)收入7.1 億，凈利潤1.1 億。麗珠試劑匯集了包括檢驗醫(yī)學(xué)、生物工程等眾多領(lǐng)域的專業(yè)精英人才。企業(yè)先后建立起了酶免、膠體金、化學(xué)發(fā)光、臨床生化、微生物及分子檢測等眾多技術(shù)平臺。

    自主研發(fā)成功的產(chǎn)品涵蓋了肝炎、艾滋病、性傳播疾病、優(yōu)生優(yōu)育及食品安全等諸多檢測領(lǐng)域。

    對公司的意義：創(chuàng)新型激勵持續(xù)落地。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓納入了上市公司及子公司的高管，而子公司層面股權(quán)激勵激勵子公司員工。既能調(diào)動母公司管理層積極性、穩(wěn)定和吸引人才、同時還可以促進(jìn)子公司發(fā)展。麗珠持續(xù)探索建立多元化事業(yè)合伙人機(jī)制和激勵機(jī)制，未來遠(yuǎn)期效果可期。

    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2019-2021 年歸母凈利潤分別為12.41 億元、14.33 億元、16.30 億元，增速分別為14.7%、15.5%、13.8%，對應(yīng)PE 分別為24x，21x，18x。（扣除激勵攤銷后實際內(nèi)生業(yè)績增速更高，扣現(xiàn)金后估值更低）。我們認(rèn)為公司業(yè)績增速確定性高，估值較低，生物藥+微球長遠(yuǎn)布局符合產(chǎn)業(yè)方向。我們看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。

    風(fēng)險提示：參芪扶正銷量下滑、單抗研發(fā)風(fēng)險