業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，研發(fā)投入增加。2019 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.45億元，同比增長(zhǎng)9.86%，歸母凈利潤(rùn)1.34 億元，同比增長(zhǎng)2.52%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.31 億元，同比增長(zhǎng)6.29%，業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)穩(wěn)健。

    費(fèi)用方面，前三季度公司整體費(fèi)用率52.07%，同比增加0.47pct，費(fèi)用增量主要來(lái)自研發(fā)費(fèi)用，前三季度公司研發(fā)費(fèi)用2.25 億元，同比增長(zhǎng)16.29%，主要系泛在物聯(lián)網(wǎng)刺激下研發(fā)人員增長(zhǎng)所致，研發(fā)投入主要投向核心產(chǎn)品更迭和新產(chǎn)品的開發(fā)。人員擴(kuò)張也對(duì)公司現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額-5.03 億元，去年同期為-4.41億元，員工薪酬現(xiàn)金支出增長(zhǎng)是主要影響因素。

    泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)開始提速。2019 年國(guó)網(wǎng)在“兩會(huì)”上提出全面推進(jìn)“三型兩網(wǎng)”建設(shè)，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)成為新的建設(shè)內(nèi)容，目標(biāo)2021 年初步建成，2024 年全面建成，信息化是主要投資方向。在經(jīng)歷了前期討論規(guī)劃，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)開始加速。9 月底國(guó)網(wǎng)第四批信息化招標(biāo)信息化硬件、信息化軟件、調(diào)度類硬件、調(diào)度類軟件招標(biāo)數(shù)量分別為15264/604/10655/110 件，合計(jì)招標(biāo)設(shè)備數(shù)量2.66 萬(wàn)件，與2018 年第四次信息化招標(biāo)相比增長(zhǎng)46.31%，其中信息化軟件招標(biāo)增加最為明顯。與此同時(shí)，2019 年第四次信息化硬件招標(biāo)包括江蘇南京全業(yè)務(wù)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)示范建設(shè)項(xiàng)目，加上在新增信息化招標(biāo)中寧夏、天津電力公司已經(jīng)開啟泛在電力物聯(lián)網(wǎng)專項(xiàng)建設(shè)招標(biāo)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)各省分公司有望陸續(xù)跟進(jìn)。

    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)，公司2019-2021年EPS 分別為0.27/0.36/0.50 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為40/30/22倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。