休閑零食萬億市場，品牌化集中在路上

    據(jù)中國食品工業(yè)協(xié)會、中商產(chǎn)業(yè)研究院、Frost & Sullivan 的統(tǒng)計，我國休閑零食行業(yè)規(guī)模已超萬億，并且仍舊保持著10%以上的快速增長。由于產(chǎn)品品類眾多、進(jìn)入門檻低，行業(yè)總體分散，其中以外資品牌為主導(dǎo)的標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的西式零食如糖果（CR3 超過40%）、巧克力（CR10 為82.1%）、膨化食品（CR5 超過90%）、餅干（CR10 為63.7%）等品類集中度較高，而標(biāo)準(zhǔn)化程度較低的烘焙、本土特色的鹵制品以及小品類休閑零食的集中度還很低。消費(fèi)升級背景下，整體休閑零食都處于品牌化集中的進(jìn)程中，大品類建議關(guān)注國內(nèi)廠商主導(dǎo)且集中度相對較低的烘焙和鹵制品，小品類建議關(guān)注綜合性的平臺公司。休閑零食消費(fèi)的即時性和體驗(yàn)性決定了線下是核心渠道，“宅文化”盛行、方便快捷的優(yōu)勢則推動了休閑零食電商滲透率的持續(xù)快速提升，線上線下各有優(yōu)劣，渠道融合發(fā)展的新零售模式是未來發(fā)展方向。

    細(xì)分領(lǐng)域眾多，發(fā)展模式百家爭鳴，爭做行業(yè)龍頭

    深耕大品類模式：大品類市場規(guī)模足夠大，企業(yè)多從產(chǎn)品端出發(fā)，深耕某一品類，成就單品類的龍頭。烘焙領(lǐng)域，健康化推動行業(yè)由長保向短中保消費(fèi)升級。短保烘焙目前處于量增階段，產(chǎn)品單價和消費(fèi)頻次的增長潛力巨大，線下品牌連鎖門店模式在租金和人工成本持續(xù)上漲的背景下發(fā)展受阻，“中央工廠+批發(fā)”的發(fā)展更快�！爸醒牍�廠+批發(fā)”模式下渠道高周轉(zhuǎn)是核心，線下渠道布局和供應(yīng)鏈保障能力是護(hù)城河。休閑鹵制品作為本土特色休閑零食，辣味上癮特性促使行業(yè)成為休閑零食增速最快的子品類。消費(fèi)升級背景下，包裝化和品牌化是休閑鹵制品的發(fā)展方向，線下品牌連鎖門店模式推動行業(yè)品牌化集中。

    多品牌、多品類戰(zhàn)略：休閑零食品類眾多，且不斷有快速成長的品類出現(xiàn)。專注于快速增長的產(chǎn)品品類，不斷打造新的爆款產(chǎn)品和品牌也是一種發(fā)展模式，其中達(dá)利食品最為典型。持續(xù)不斷的新爆品打造能力是核心，強(qiáng)大的產(chǎn)品創(chuàng)新實(shí)力、全產(chǎn)業(yè)鏈的布局、全國化的銷售網(wǎng)絡(luò)、快速反應(yīng)跟進(jìn)是持續(xù)爆款打造能力的保障。

    渠道端出發(fā)，打造全品類休閑零食平臺：小品類休閑零食市場極度分散，更適合零售品牌商從渠道端出發(fā)整合形成綜合性的零食平臺。目前已經(jīng)形成了單品類、單渠道或者區(qū)域性的龍頭品牌，未來均向著多品類、全渠道、全國化的龍頭邁進(jìn)。

    受益公司：鹽津鋪?zhàn)�、三只松鼠、桃李面包、絕味食品

    烘焙領(lǐng)域重點(diǎn)推薦由小品類切入中保領(lǐng)域且處于新產(chǎn)品快速放量期的鹽津鋪?zhàn)�，同時短保烘焙龍頭將充分受益行業(yè)集中度提升。休閑鹵制品領(lǐng)域，線下品牌連鎖模式下的龍頭絕味食品最受益。休閑小零食領(lǐng)域，已經(jīng)完成多品類拓展，正在向線下全渠道擴(kuò)張，有望成長為全國化、多品類綜合性龍頭平臺的三只松鼠最受益。

    風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)大幅下行，消費(fèi)降級等。