事件：11月14 日，山東黃金召開董事會會議，審議通過《關(guān)于公司全資子公司參與認(rèn)購紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司公開增發(fā)股份的議案》。公司全資子公司山金金控資本管理有限公司擬出資不超過人民幣5 億元參與認(rèn)購紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司公開增發(fā)的股票。

    　　紫金礦業(yè)擬公開增發(fā)A 股募集資金約人民幣80 億元用于收購NevsunResources Ltd. 100%股權(quán)。紫金礦業(yè)本次增發(fā)的股票為境內(nèi)上市的人民幣普通股，每股面值為人民幣0.10 元，發(fā)行數(shù)量為23.46 億股，發(fā)行價格為3.41元/股，擬募集資金總額約為80 億元（含發(fā)行費(fèi)用）。假設(shè)紫金礦業(yè)本次增發(fā)獲得足額認(rèn)購，總股本將增加至253.77 億股，不考慮超額認(rèn)購的情況下，5 億元所能認(rèn)購的股數(shù)約為1.47 億股，約占紫金礦業(yè)發(fā)行后總股本的0.58%。

    　　紫金礦業(yè)是國內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的礦山企業(yè)之一，核心礦產(chǎn)品持續(xù)放量。紫金礦業(yè)通過逆周期并購和全球化布局近年來在海外市場獲得一批擁有超高資源儲量的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，隨著海外項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司礦產(chǎn)品規(guī)模將迎來爆發(fā)式增長。根據(jù)公司最新發(fā)布的未來三年（2020-2022 年）主要產(chǎn)品產(chǎn)量規(guī)劃，2019/2020/2021/2022年預(yù)計(jì)礦產(chǎn)金產(chǎn)量為39/40/42-47/49-54 噸；礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為37/41/50-56/67-74萬噸；礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量為37/40/37-41/38-42 萬噸，其中尤其以礦產(chǎn)銅產(chǎn)量增長最為明顯，年復(fù)合增長率為21.9-26.0%。

    　　山東黃金認(rèn)購紫金礦業(yè)公開增發(fā)的股份，有望獲得長期穩(wěn)定的分紅。紫金礦業(yè)作為A 股市場上最具長周期投資價值的礦業(yè)企業(yè)，目前受制于行業(yè)和金屬價格的影響，估值處在底部位置。從長期的角度來看，山東黃金能夠獲得紫金礦業(yè)股價上漲帶來的收益；另一方面，也能夠享受到長期穩(wěn)定的分紅。紫金礦業(yè)2016/2017/2018 年現(xiàn)金分紅分別是13.82/20.73/23.03 億元，占當(dāng)期歸屬于上市公司股東凈利潤的比率分別是75.33%/59.09%/56.26%，始終保持較高的分紅比例。

    　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2019-2021 年EPS 分別為0.49 元、0.78 元、0.97元，對應(yīng)PE 分別為61 倍、38 倍和31 倍�？紤]到全球開啟降息周期，金價長周期上行，公司作為國內(nèi)最大的黃金礦山企業(yè)之一，對于金價上漲公司業(yè)績有高彈性，維持“買入”評級。

    　　風(fēng)險提示：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不及預(yù)期；美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期導(dǎo)致黃金價格下跌。