投資要點：

    　　事件：中國10 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.7%，預(yù)期增長5.4%，前值增長5.8%。1-10 月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，預(yù)期增長5.4%，前值增長5.4%。10 月社會消費品零售總額同比增長7.2%，預(yù)期增長7.8%，前值增長7.8%。

    　　10 月工業(yè)生產(chǎn)同比增長4.7%，不及預(yù)期，工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)歷9 月短暫回升后再度回落至低位。10 月份采礦業(yè)增加值同比回落4.2 個百分點至3.9%；制造業(yè)回落1.0 個百分點至4.6%；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)加快0.7 個百分點至6.6%。主要工業(yè)產(chǎn)品中，鋼材、有色、電力產(chǎn)量明顯放緩，水泥產(chǎn)量甚至出現(xiàn)負增長，但汽車產(chǎn)量降幅收窄，乙烯產(chǎn)量同比也有增加。

    　　1-10 月固定資產(chǎn)累計同比增速相比前三季度繼續(xù)回落，連續(xù)四個月回落。1-10 月固定資產(chǎn)投資累計同比回落0.2 個百分點至5.2%，1-10 月制造業(yè)投資增長加快0.1 個百分至2.6%，1-10 月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比回落0.3個百分點至4.2%，1-10 月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比回落0.2 個百分點至10.3%。當前制造業(yè)投資雖處低位但有企穩(wěn)跡象，房地產(chǎn)和基建投資繼續(xù)回落負面影響較大。短期來看房地產(chǎn)投資仍有韌性，但中長期仍堪憂，土地購置面積仍同比下降16.3%；而基建投資雖然有所回落，但預(yù)計財政逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)力，基建下調(diào)項目資本金和專項債可能的提前發(fā)行均有利于基建投資企穩(wěn)。

    　　10 月社會消費品零售總額同比增長7.2%，再創(chuàng)階段新低，比上月回落0.6 個百分點。除汽車以外的消費品零售額同比增長8.3%，增速比上月也回落0.7 個百分點；汽車類消費同比下降3.3%，降幅比上月擴大1.1個百分點。10 月消費可能受到11 月購物節(jié)購買力后移影響，從而造成數(shù)據(jù)波動。此外，消費升級類商品較快增長，限額以上單位通訊器材類和體育娛樂用品類商品分別增長22.9%和11.5%，大幅快于消費平均增速，國內(nèi)旅游收入、全國電影票房總收入也持續(xù)較快增長。

    　　總的來看，經(jīng)濟面臨的下行壓力有所加大，9 月季末企業(yè)加快生產(chǎn)未能改變下行格局，但制造業(yè)投資和景氣小幅回升表明工業(yè)生產(chǎn)較為穩(wěn)定。

    　　在當前經(jīng)濟格局下，未來政策有望加大逆周期調(diào)節(jié)力度穩(wěn)定經(jīng)濟：第一，基建補短板發(fā)力，近期國常會決定完善固定資產(chǎn)投資項目資本金制度，降低部分項目資本金最低比例，這有利于穩(wěn)定基建投資；第二，李克強總理召開經(jīng)濟形勢座談會，再度強調(diào)要保持宏觀政策穩(wěn)定，更有效運用好宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)工具，完善財政、貨幣、就業(yè)、區(qū)域等政策。

    　　風險提示：物價上升過快制約貨幣政策，中美貿(mào)易談判不及預(yù)期。