投資要點(diǎn)：

    　　通過(guò)兼并收購(gòu)成長(zhǎng)的汽車零部件巨頭。均勝電子是全球汽車安全業(yè)務(wù)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者之一，也是國(guó)內(nèi)汽車電子業(yè)務(wù)的佼佼者。公司從一家小工廠做起，通過(guò)兼并收購(gòu)海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，逐漸成長(zhǎng)為一家全球領(lǐng)先的汽車零部件制造商。

    　　公司主要產(chǎn)品包括安全氣囊、安全帶、方向盤、駕駛輔助（ADAS）、智能座艙、車聯(lián)網(wǎng)、HMI、E-mobility、功能件等零部件。主要客戶包括寶馬、戴姆勒、大眾、奧迪、通用、福特、豐田、本田、日產(chǎn)和馬自達(dá)等全球整車廠商與部分國(guó)內(nèi)一線自主品牌。

    　　收購(gòu)高田加速整合，被動(dòng)安全市場(chǎng)貢獻(xiàn)穩(wěn)健收入。根據(jù)公司2018 年財(cái)報(bào)，完成高田資產(chǎn)的交割后，公司汽車安全業(yè)務(wù)全球市占率達(dá)30%。目前公司正積極整合高田優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與原KSS 被動(dòng)安全業(yè)務(wù)，多項(xiàng)措施并舉努力降低經(jīng)營(yíng)成本，使汽車安全業(yè)務(wù)的盈利水平向行業(yè)龍頭奧托立夫逼近。公司計(jì)劃在5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)將被動(dòng)安全產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率提升至40%左右，成為全球第一大汽車安全產(chǎn)品供應(yīng)商。

    　　把握汽車電子發(fā)展趨勢(shì)，前期研究開發(fā)項(xiàng)目開始實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。均勝電子大力投入汽車電子研發(fā)，技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)公司2018 年財(cái)報(bào)，公司車聯(lián)網(wǎng)（V2X）和新能源汽車的充放電系統(tǒng)等產(chǎn)品均已代表行業(yè)最高水平。截至2019H1，公司汽車電子業(yè)務(wù)新獲訂單超過(guò)173 億元（全生命周期），并將陸續(xù)于2019-2021 年量產(chǎn)。我們判斷，汽車電子業(yè)務(wù)將成為為公司未來(lái)的重點(diǎn)發(fā)展方向之一，公司在該領(lǐng)域已具備量產(chǎn)配套能力，發(fā)展前景可期。

    　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。通過(guò)并購(gòu)和整合，公司成為擁有核心資產(chǎn)的全球零部件巨頭。一方面，公司汽車安全業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)健營(yíng)收，全球市占率有望進(jìn)一步提升；另一方面，公司汽車電子業(yè)務(wù)由研究開發(fā)階段開始進(jìn)入訂單量產(chǎn)新周期，預(yù)計(jì)將為公司未來(lái)發(fā)展貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)分別為11.59/14.00/17.36 億元，EPS 分別為0.89/1.08/1.33 元，參考可比公司估值水平以及考慮到公司較高的成長(zhǎng)性，給予其2019 年18-20 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間16.02-17.80 元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示。整合風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦引起全球汽車銷量增速放緩風(fēng)險(xiǎn)；新興領(lǐng)域和行業(yè)發(fā)展慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。