本周主題。本周統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019 年1-10 月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，增速環(huán)比1-9 月回落0.2 個百分點；國內(nèi)房地產(chǎn)投資同比增長10.3%，增速環(huán)比1-9 月回落0.2 個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電熱燃水）同比增長4.2%，增速環(huán)比1-9 月回落0.3 個百分點。

    　　房地產(chǎn)投資細分項增速環(huán)比改善：2019 年1-10 月，商品房新開工面積同比增長8.6%，增速環(huán)比1-9 月加快1.4 個百分點；商品房施工面積同比增長9%，增速環(huán)比1-9 月加快0.3 個百分點；商品房竣工面積同比下降5.5%，增速環(huán)比1-9 月回升3.1 個百分點。

    　　建材行業(yè)方面，1-10 月水泥產(chǎn)量同比增長5.8%，平板玻璃產(chǎn)量同比增長5.2%。水泥與玻璃產(chǎn)量增速均好于去年同期。水泥庫存時間短，更能反映實時需求，總體來看，今年水泥需求仍屬較好水平。

    　　一周市場回顧。本周大盤有較大幅度下行。建筑材料申萬一級行業(yè)指數(shù)下跌2.93%，跑輸滬深300 指數(shù)0.51pct；各細分行業(yè)指數(shù)均下跌，具體來看，水泥制造指數(shù)下跌2.88%，玻璃制造下跌2.24%，管材指數(shù)下跌4.27%，耐火材料指數(shù)下跌4.24%，其他建材指數(shù)下跌2.77%。

    　　建材各子行業(yè)運行情況

    　　水泥方面，全國高標號P.O42.5 水泥均價（不含稅）380.5 元，同比下跌1.3%，本周水泥價格環(huán)比上漲1.9%，2019 年1-11 月累計均價同比上漲1.8%。本周水泥價格上漲地區(qū)主要是河北、江蘇、浙江、山東、河南、安徽北部、廣東和陜西等地，幅度20-120 元/噸。其中河南地區(qū)上漲頻次和幅度最大，累計漲幅超過100 元/噸，其他地區(qū)漲幅較為合理。11 月中旬，國內(nèi)多數(shù)地區(qū)下游建筑工程出現(xiàn)趕工現(xiàn)象，特別前期環(huán)保管控區(qū)域，預(yù)警解除后下游需求突然暴發(fā)，再加上河南地區(qū)因環(huán)保治理企業(yè)大面積停產(chǎn)，導致水泥價格出現(xiàn)暴漲，從而帶動周邊地區(qū)價格全面上行。

    　　玻璃行業(yè)，本周國內(nèi)浮法玻璃均價繼續(xù)上升，純堿、重油等價格近期回調(diào)，玻璃利潤持續(xù)提升。玻纖行業(yè)，國內(nèi)無堿粗紗平均價格本周較上周有所下跌。

    　　建材行業(yè)核心觀點及推薦。逆周期加碼，看好建材板塊：今年以來，水泥行業(yè)需求表現(xiàn)較強，1-10 月水泥產(chǎn)量同比增長5.8%；逆周期調(diào)控加碼，將有利于支撐后期水泥行業(yè)的需求。四季度，北方地區(qū)漸入淡季，南部地區(qū)為旺季，近幾周水泥價格連續(xù)上漲，主要集中在華東、中南、東南地區(qū)，考慮到陰雨天氣減少，春節(jié)提前導致年底搶工等因素，四季度水泥價格及盈利表現(xiàn)仍有望超預(yù)期。當前水泥企業(yè)估值處于歷史低位，我們認為良好的盈利穩(wěn)定性將有助于行業(yè)估值的修復。推薦標的：海螺水泥、華新水泥。

    　　玻璃行業(yè)受益于房地產(chǎn)竣工改善，需求較好，價格上漲，成本下行，盈利能力改善，主要標的估值低，具備吸引力。關(guān)注旗濱集團。玻纖行業(yè)景氣度有望迎來觸底回升，推薦龍頭中國巨石。地產(chǎn)投資的韌性仍較強，從新開工、施工指標來看，水泥、小建材的需求有支撐。大中型建材企業(yè)資金狀況更好，預(yù)計將繼續(xù)受益于房地產(chǎn)集中度提升，營收快增長的勢頭仍將保持，且抵御風險能力更強。推薦標的：東方雨虹、偉星新材。

    　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行將導致行業(yè)需求萎縮，產(chǎn)品價格回落、燃料、原材料價格快速上漲將侵蝕行業(yè)盈利空間。