投資要點(diǎn)

    　　推薦組合：貴州茅臺(tái)、順鑫農(nóng)業(yè)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、重慶啤酒、青島啤酒、雙匯發(fā)展、伊利股份、絕味食品、中炬高新、洽洽食品、安井食品、湯臣倍健。

    　　本周行情回顧：上周滬深300 下跌2.41%，食品飲料行業(yè)上漲0.15%，相對(duì)滬深300 指數(shù)超額收益2.57%，在SW 行業(yè)分類下各行業(yè)總排名第1。子板塊中，啤酒漲幅最大，上漲8.68%；其他酒類跌幅最大，下跌7.93%。截至2019 年11 月15 日，食品飲料指數(shù)市盈率為32.65，環(huán)比上漲0.12 個(gè)單位，高于歷史均值1.1 個(gè)單位；食品飲料的估值溢價(jià)率為177.9%，高于歷史均值53.9pct。

    　　周觀點(diǎn)：

    　　高端白酒需求旺盛確定性強(qiáng)，雙十一茅臺(tái)電商如期放量。本周草根調(diào)研跟蹤飛天茅臺(tái)批價(jià)約2200-2300 元，公司完善直銷及電商渠道引導(dǎo)批價(jià)理性回歸，價(jià)格在2000 元以上有較強(qiáng)支撐。雙十一活動(dòng)期間天貓超市投放8 萬(wàn)瓶飛天茅臺(tái)，蘇寧超市推出35 噸飛天茅臺(tái)酒，并均迅速售罄，凸顯市場(chǎng)對(duì)于高端白酒需求之旺盛，在消費(fèi)升級(jí)背景下白酒終端需求和經(jīng)銷商資源加速向頭部集中。

    　　提價(jià)催化行情，啤酒行業(yè)拐點(diǎn)邏輯再確認(rèn)。據(jù)近期草根調(diào)研，華潤(rùn)、青啤、百威等部分啤酒企業(yè)可能于明年一季度執(zhí)行提價(jià)動(dòng)作，提價(jià)節(jié)奏將根據(jù)不同區(qū)域、不同產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況進(jìn)行靈活調(diào)整，單品漲價(jià)幅度預(yù)計(jì)在5%-10%左右，高中低端均有所涉及，預(yù)計(jì)直接提振企業(yè)盈利。

    　　與以往啤酒行業(yè)淡季提價(jià)對(duì)沖成本壓力不同，目前原材料價(jià)格緩解，提價(jià)體現(xiàn)行業(yè)對(duì)利潤(rùn)的訴求愈發(fā)明顯，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)模式由量增轉(zhuǎn)向價(jià)增，行業(yè)以結(jié)構(gòu)升級(jí)+格局優(yōu)化驅(qū)動(dòng)凈利率提升。啤酒行業(yè)拐點(diǎn)再次確立，預(yù)計(jì)未來(lái)提價(jià)節(jié)奏加快，疊加行業(yè)高端化進(jìn)程以及閉廠提效進(jìn)展?fàn)顩r良好，盈利水平逐漸提升。

    　　雙十一休閑食品激戰(zhàn)正酣。星圖數(shù)據(jù)顯示，雙11 全網(wǎng)銷售額4101 億，其中天貓2684 億（+25.7%）；京東2044 億，（+27.9%）。休閑食品激戰(zhàn)正酣，零食禮包和堅(jiān)果禮盒等高客單價(jià)的產(chǎn)品成本頭部單品；三只松鼠全渠道銷售10.49 億元，其中線下貢獻(xiàn)1.26 億元（+226%）；百草味線上5+億；良品鋪?zhàn)尤�渠道銷售5.6 億，其中線下2.19 億（+27%）。從消費(fèi)趨勢(shì)看，低線市場(chǎng)不容忽視，京東雙11 期間，全站新用戶近4 成來(lái)自拼購(gòu)平臺(tái)京喜，而其中又超過(guò)7 成來(lái)自3-6 線下沉新興市場(chǎng)。

    　　投資建議： 以全年乃至更長(zhǎng)視角白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)+集中度提升邏輯不改，考慮到MSCI 納入因子提升和外資偏好，持續(xù)看好板塊超額收益，雖市場(chǎng)有所波動(dòng)，板塊仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，品牌分化建議抱緊龍頭。推薦品牌力強(qiáng)勁的高端頭部品牌茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖及低端酒第一品牌順鑫農(nóng)業(yè)，次高端板塊彈性品種山西汾酒，建議關(guān)注受益省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的地產(chǎn)酒今世緣、古井貢酒。建議積極關(guān)注重慶啤酒、青島啤酒。此外，大眾消費(fèi)板塊需求穩(wěn)健，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響弱，繼續(xù)以格局思維把握，推薦雙匯發(fā)展、絕味食品、伊利股份、安井食品、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠，建議關(guān)注恒順醋業(yè)、香飄飄、天味食品。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，食品安全，白酒需求不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。