熱點跟蹤：央行下調(diào)OMO 利率，凸顯“穩(wěn)增長”目標

    2019 年11 月18 日，人民銀行以利率招標方式開展了1800 億元7 天逆回購操作，中標利率為2.50%，較上期下降5 個基點。央行逾四年來首次下調(diào)7 天期逆回購中標利率。

    受此影響，A 股市場低開后震蕩上行，上證指數(shù)重上2900 點。債券市場應聲大漲，國債期貨合約直線拉漲，漲幅最高一度飆升至0.47%。

    央行邊際寬松的跡象已逐漸明朗。央行在2019 年11 月5 日超預期下調(diào)MLF操作利率，成為本輪政策利率下調(diào)的開端。由于此前豬價上行引發(fā)的高通脹預期，令市場對于貨幣政策的預期分歧較大。但從央行全面降準，到MLF降息，再到OMO 降息，央行政策邊際寬松的跡象已逐步明朗。

    “穩(wěn)增長”是政策的首要目標。央行在2019 年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中，將之前的“適時適度進行逆周期調(diào)節(jié)”調(diào)整為“加強逆周期調(diào)節(jié)”，并刪掉了“流動性總閘門”等字眼，再度印證現(xiàn)階段“穩(wěn)增長”已成為政策的首要目標。

    外部環(huán)境較為友好。目前，美聯(lián)儲已在年內(nèi)完成第三次降息，歐央行9 月進一步下調(diào)利率，中美經(jīng)貿(mào)磋商穩(wěn)中向好，人民幣內(nèi)外利差擴大，匯率也逐步企穩(wěn)，為央行的操作空間創(chuàng)造了有利的外部條件。

    政策采取多種針對性措施穩(wěn)定結(jié)構性通脹。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟短期面臨類滯脹的壓力增大，政策可能會在一定程度上提升通脹的容忍度；另一方面，政策采取多種針對性措施對生豬保供穩(wěn)價，成效初步顯現(xiàn)，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，能繁母豬存欄環(huán)比止降回升，10 月環(huán)比增長0.6%。

    后續(xù)來看，11 月20 日LPR 將進行第四次報價，12 月6 日、12 月14 日都是MLF 到期時間點，以上均為進一步觀測央行操作動向的時間窗口。

    從行情演進的角度看，若貨幣政策徹底轉(zhuǎn)向，市場短期的猶豫預計會隨著政策寬松空間的打開而逐步消散，行情有望繼續(xù)綻放。關于歷次降息行情的演繹，煩請投資者延伸閱讀《聯(lián)訊策略專題報告：降息將有大行情——回溯央行歷次降息的行情演繹》。

    市場前瞻：市場處于時間換空間階段

    周一早盤兩市低開后震蕩反彈，滬指上破2900 點。最終，上證綜指收于2909.20，漲幅0.62%；深成指收于9715.27 點，漲幅0.7%；創(chuàng)業(yè)板指收于1682.49 點，漲幅0.46%。兩市成交量3642 億元，萎縮近350 億元。

    申萬行業(yè)僅電子板塊收平，其余板塊均收紅。受OMO 利率下調(diào)刺激，大金融板塊持續(xù)拉升，上證50 指數(shù)漲近1%，鋼鐵、休閑服務、建材和銀行等板塊漲幅居前，而電子、紡服、食品飲料等行業(yè)表現(xiàn)落后；概念方面，柔性屏、維生素、電子競技等板塊表現(xiàn)活躍。

    外盤方面，美國三大股指周五集體收高，再創(chuàng)收盤歷史新高。道指漲逾220點，首次站上28000 點。標普500 漲0.77%報3120.46 點，納指漲0.73%報8540.83 點。

    本周IPO 發(fā)行從4+4，大幅減少至1 家，IPO 帶來的股市擴容壓力有所緩解。此外，10 月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)供需兩弱的格局，在經(jīng)濟或觸及“政策底”的階段，逆周期調(diào)控力度正在逐漸加碼，預計后續(xù)還會有進一步的托底政策。

    從短期的配置上，我們建議投資者關注：

    一、 券商板塊受益于多重利好，如近期先有再融資松綁、又有股票期權試點擴大、以及上周五備付金比例下調(diào)，此外，歷史數(shù)據(jù)顯示券商板塊在前兩輪首次降息后率先爆發(fā)，值得投資者關注。

    二、 適當左側(cè)潛伏低估值的穩(wěn)增長發(fā)力端，比如耐用品消費鏈（汽車、家電）以及基建產(chǎn)業(yè)鏈等。

    三、 回避解禁壓力較大的個股。

    風險提示：投資有風險，入市需謹慎