歐菲光(002456)公司點(diǎn)評(píng)：觸控出表 堅(jiān)定看好明年光學(xué)成長(zhǎng)
事件：公司及歐菲光科技、歐菲光學(xué)、歐菲觸控?cái)M與安徽鼎恩企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“安徽鼎恩”）簽署《關(guān)于安徽精卓光顯科技有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，歐菲光科技、歐菲光學(xué)、歐菲觸控?cái)M將持有的部分安徽精卓股權(quán)轉(zhuǎn)讓給安徽鼎恩，轉(zhuǎn)讓后安徽鼎恩將持有安徽精卓51.88%的股份，股權(quán)轉(zhuǎn)讓總金額為人民幣18 億元。
點(diǎn)評(píng)：看好公司走出困境迎來拐點(diǎn)，本次出售資產(chǎn)，觸控業(yè)務(wù)出表，堅(jiān)定看好明年光學(xué)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性。公司此前由于存貨資產(chǎn)減值，引發(fā)的問題通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓+國(guó)資入股等方式，預(yù)計(jì)將順利解決公司資金壓力。公司本次擬出售安徽精卓51.88%股份，作價(jià)18 億元，本次交易標(biāo)的安徽精卓主要開展非美國(guó)大客戶相關(guān)的觸摸屏和觸控顯示全貼合模組等觸控顯示相關(guān)業(yè)務(wù)，出售資產(chǎn)后，公司承諾將不再?gòu)氖鲁绹?guó)大客戶業(yè)務(wù)以外所有的COVERLENS、觸控、顯示、柔性oled 后端模組、天線、裝飾模組、模切等業(yè)務(wù)及相關(guān)衍生品業(yè)務(wù)，安徽鼎恩要求發(fā)生的除外。
觸控出表，優(yōu)化資源配置。截至2019 年10 月31 日，安徽精卓資產(chǎn)總額為382,093.67 萬元，凈資產(chǎn)總額為341,785.81 萬元；本次交易后，安徽精卓對(duì)公司4.03 億負(fù)債將于2 年內(nèi)償清，公司資源配置、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化，流動(dòng)性加強(qiáng)；同時(shí)，資產(chǎn)出售后，公司不再?gòu)氖鲁绹?guó)大客戶外的部分，有助于公司提升業(yè)務(wù)專注度，聚焦光學(xué)核心業(yè)務(wù)，促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；另一方面，通過引入戰(zhàn)略投資者，安徽精卓將可以更好地利用現(xiàn)有的產(chǎn)能基礎(chǔ)及市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，穩(wěn)步提升業(yè)務(wù)的盈利能力，公司將受益其業(yè)務(wù)拓展帶來的投資收益。
攝像頭數(shù)量、滲透率提升，堅(jiān)定看好明年光學(xué)成長(zhǎng)。近年來，攝像頭創(chuàng)新成為手機(jī)創(chuàng)新的主要發(fā)力點(diǎn)，攝像頭數(shù)量增加為主要賣點(diǎn)之一，雙攝和三攝滲透率快速提升，將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。我們認(rèn)為，攝像頭創(chuàng)新的持續(xù)發(fā)力，將令公司顯著受益，看好公司明年迎來拐點(diǎn)，受益觸控出表，光學(xué)業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)。據(jù)counterpoint 和IDC 數(shù)據(jù)顯示，19 年三攝滲透率為15%，有望于21 年突破50%滲透率，蘋果19 年新機(jī)高端系列搭載三攝，大廠示范效應(yīng)下有望加速滲透，手機(jī)配置多攝有望進(jìn)一步提升攝像頭企業(yè)的營(yíng)收空間和盈利能力，公司深耕光學(xué)領(lǐng)域有望持續(xù)受益于多攝滲透。另外，屏下指紋需求因全面屏趨勢(shì)迅速拉升，市場(chǎng)仍處導(dǎo)入期，19 年滲透率有望達(dá)15%（18 年3%），公司生物識(shí)別板塊有望享行業(yè)紅利。
投資建議：看好公司此次觸控出表，公司盈利能力預(yù)計(jì)將提升，堅(jiān)定看好明年光學(xué)成長(zhǎng)。在不考慮公司出售資產(chǎn)的情況下，維持公司盈利預(yù)測(cè)，19-21年?duì)I收為500.44、604.45 和723.43 億元，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為5.48、20.03 和25.06億元，給予公司2020 年30 倍PE，目標(biāo)價(jià)22.12 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：光學(xué)業(yè)務(wù)景氣度不及預(yù)期、指紋識(shí)別景氣度不及預(yù)期、大客戶進(jìn)展不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)格局加劇、交易進(jìn)展不及預(yù)期
