報告要點

    事件描述

    公司于2019 年11 月18 日首次以集中競價方式實施回購股份，回購股份數(shù)量69.08 萬股，占公司總股本的0.0321%，購買的最高價為23.57 元/股、最低價為23.26 元/股，成交總金額為1621 萬元（不含交易費用）。

    事件評論

    公司之前于9 月初公告擬使用5-10 億元自有資金進行回購，且擬將回購股份的90%用于員工持股計劃，5%用于股權(quán)激勵計劃，5%用于減少注冊資本；回購價格不超過33 元/股（當(dāng)前股價23.44 元/股）；回購期限為自股東大會審議通過回購方案之日（9 月27 日）起不超過12 個月。

    同時于11 月初正式發(fā)布回購股份的報告書，明確相關(guān)細則。今日起公司正式開啟股份回購，估算首次回購金額不超過占全部股份回購規(guī)劃總金額的5%，預(yù)計后續(xù)將持續(xù)進行股份回購，不斷彰顯公司股東及管理層對未來經(jīng)營發(fā)展的信心。

    公司整體經(jīng)營延續(xù)穩(wěn)健增長，前三季度扣除電站股權(quán)出售對上年同期凈利潤的影響后歸屬母公司股東凈利潤同比增長20.5%，增速較上半年略有提升。分業(yè)務(wù)看，1）低壓電器方面，公司借助完善的銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道利益理順，穩(wěn)居國內(nèi)低壓分銷市場龍頭地位且市場份額持續(xù)提升；同時公司借助產(chǎn)品不斷升級和靈活積極的服務(wù)配套體系順利進入低壓直銷市場，設(shè)立國內(nèi)大客戶業(yè)務(wù)拓展平臺，上半年公司低壓戰(zhàn)略大客戶業(yè)務(wù)訂單同比增長超170%。此外，公司在海外也構(gòu)建了主要目標(biāo)市場的渠道網(wǎng)絡(luò)，并且持續(xù)獲得行業(yè)客戶，如威立雅巴林海水淡化項目、韓國儲能項目等。2）光伏方面，今年整體保持較快同比增長，光伏電站運營繼續(xù)向分布式聚焦，EPC 和海外光伏電站項目亦呈現(xiàn)較高景氣。

    綜合來看，我們認為當(dāng)前公司低壓和光伏兩大主業(yè)增長態(tài)勢良好，短期來看，考慮到去年同期基數(shù)較低以及光伏景氣上行，預(yù)計公司Q4 有望迎來經(jīng)營提速；中長期來看，判斷公司在低壓、光伏雙業(yè)務(wù)支撐下能夠保持穩(wěn)健高增長。預(yù)計公司2019、2020 年歸屬母公司股東凈利潤分別為40、47 億元，對應(yīng)PE 分別12.7、10.7 倍，考慮到股息率穩(wěn)定在4%左右且回購計劃啟動，當(dāng)前安全邊際顯著，繼續(xù)買入評級。

    風(fēng)險提示： 1. 低壓電器市場增速超預(yù)期下滑；

    2. 光伏裝機規(guī)模不達預(yù)期。