核心觀點(diǎn)

    　　我們近期走訪了上海、北京共27 家煙酒店及商超，就白酒價(jià)格表現(xiàn)、終端動(dòng)銷(xiāo)進(jìn)行了草根調(diào)研，并與前兩次調(diào)研數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，供各位投資者參考。

    　　茅臺(tái)：終端價(jià)企穩(wěn)回暖

    　　自茅臺(tái)集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易落地以來(lái)，飛天茅臺(tái)批價(jià)及終端價(jià)不斷上漲至高位。為遏制價(jià)格上漲過(guò)快勢(shì)頭，茅臺(tái)公司通過(guò)提前執(zhí)行配額和直營(yíng)落地來(lái)增加供給，此外，嚴(yán)監(jiān)管下黃牛及少部分經(jīng)銷(xiāo)商出于恐慌心理大量拋售，從而使得飛天茅臺(tái)降溫并逐步企穩(wěn)。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上海地區(qū)中秋期間、10 月中旬、11 月中旬53 度500ml 飛天茅臺(tái)終端煙酒店價(jià)格分別為2650-2800 元/瓶、2349-2680 元/瓶、2400-2600 元/瓶，北京地區(qū)中秋期間、10 月中旬、11 月中旬53 度500ml飛天茅臺(tái)終端煙酒店價(jià)格分別為2550-2800 元/瓶、2450-2599 元/瓶、2450-2580元/瓶。

    　　五糧液：終端價(jià)小幅降溫

    　　今年以來(lái)，五糧液一直在推進(jìn)渠道精細(xì)化和扁平化建設(shè)，并希望通過(guò)控量挺價(jià)策略進(jìn)一步拔高品牌力。節(jié)后五糧液批價(jià)及終端價(jià)回落主因：1）前期控貨使得價(jià)格穩(wěn)定在高位；2）中秋節(jié)前五糧液大量發(fā)貨，部分貨被低價(jià)銷(xiāo)售至非官方渠道；3）茅臺(tái)批價(jià)下滑。

    　　瀘州老窖：終端價(jià)小幅下移

    　　國(guó)窖1573 今年采取謹(jǐn)慎提價(jià)策略持續(xù)放量，渠道進(jìn)貨意愿增強(qiáng)，當(dāng)前渠道庫(kù)存相對(duì)較高，終端價(jià)小幅下移。

    　　區(qū)域及次高端白酒：終端價(jià)有所分化

    　　當(dāng)前區(qū)域及次高端白酒終端價(jià)有所分化。其中郎酒、汾酒打折促銷(xiāo)力度較強(qiáng)，終端價(jià)小幅下移；劍南春、洋河以自然動(dòng)銷(xiāo)為主，終端價(jià)相對(duì)平穩(wěn)；此外，水井坊近期主力產(chǎn)品全線提價(jià)，終端價(jià)小幅上移。

    　　低端白酒：競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，高性?xún)r(jià)比致勝

    　　低端白酒主要在商超鋪貨，品類(lèi)眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極為激烈。我們認(rèn)為，低端白酒價(jià)格敏感度高，高性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)是未來(lái)進(jìn)一步搶占市場(chǎng)的核心推動(dòng)力。

    　　投資建議：

    　　白酒行業(yè)擠壓式增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)化增長(zhǎng)并存，高端酒量?jī)r(jià)齊升使得其為確定性最高的板塊，推薦關(guān)注：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖；同時(shí)也推薦處于勢(shì)能釋放期的白酒企業(yè)，推薦關(guān)注：山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、渠道動(dòng)銷(xiāo)情況不及預(yù)期。