1、不懼房地產(chǎn)調(diào)整，裝配式建筑是公司快速發(fā)展的巨大持續(xù)推動力！第一，存量市場穩(wěn)定性強(qiáng)，因?yàn)樗�吊租賃對應(yīng)的是存量施工地產(chǎn)和基建項(xiàng)目，天然具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，不用過度擔(dān)心新開工面積下滑的影響；第二，房地產(chǎn)對中大塔吊租賃是增量市場，即使地產(chǎn)新開工下滑，對小體量的中大塔吊租賃市場，最多影響其增長速度，不改變增長方向；第三，房地產(chǎn)行業(yè)有巨大機(jī)構(gòu)性機(jī)會，即裝配式建筑，對公司而言將是巨大增量市場，從全球裝配式建筑發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，這個(gè)是大方向，我國才剛開始，未來還有很長的路要走，大有發(fā)展前途，行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展通道，公司成長性更強(qiáng)！

    　　2、從海外來看，裝配式建筑是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展大方向，背后壓力在于國內(nèi)建筑產(chǎn)業(yè)工人的老齡化嚴(yán)重及環(huán)保壓力。我們研究海外裝配式建筑發(fā)展歷史，歐美/日本/新加坡等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)完成建筑工業(yè)化歷程，并達(dá)到很高普及程度，背后的邏輯與我國建筑產(chǎn)業(yè)目前面臨的形勢類似，一個(gè)建筑工人老齡化嚴(yán)重及新生代勞動力意向嚴(yán)重不足，產(chǎn)業(yè)勞動力短缺形勢嚴(yán)峻；一個(gè)是環(huán)保節(jié)能壓力。裝配式建筑相較于傳統(tǒng)建筑方式具有明顯的環(huán)保、節(jié)能、效率優(yōu)勢，能夠?qū)⒔ㄖ�工人產(chǎn)業(yè)化，極大的拓寬產(chǎn)業(yè)勞動力來源，是我國建筑產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的大方向。

    　　3、國內(nèi)裝配式建筑發(fā)展才剛剛開始，滲透率極低，未來有很長的路要走，正由點(diǎn)向面進(jìn)入加速發(fā)展期。2016 年國家開始推動裝配式建筑產(chǎn)業(yè)發(fā)展，目前實(shí)際滲透率不到10%，才剛開始，但從產(chǎn)業(yè)調(diào)研看，已經(jīng)進(jìn)入1-N 加速發(fā)展階段，并逐步形成以上海為核心，向周邊地區(qū)梯隊(duì)式擴(kuò)散發(fā)展態(tài)勢，未來加速發(fā)展是必然，一方面以預(yù)制構(gòu)件產(chǎn)業(yè)為核心的配套已經(jīng)初步建立；另一方面經(jīng)驗(yàn)復(fù)制效應(yīng)以及地方政府貫徹中央政策意圖的決心會進(jìn)一步驅(qū)動產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。

    　　4、裝配式建筑推動塔吊應(yīng)用結(jié)構(gòu)升級，中大塔吊租賃市場春天來臨，公司面臨巨大的增量市場空間。裝配式建筑對中大型塔吊是剛需，目前市場存量3-4 萬臺，依據(jù)政策規(guī)劃要求，至2026 年中大塔吊市場新增需求約11-15 萬臺，進(jìn)一步參考發(fā)達(dá)國家發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，裝配式建筑完成傳統(tǒng)建筑方式的替代，未來中大塔吊租賃潛在市場將有10 倍以上空間，行業(yè)結(jié)構(gòu)性需求提升空間巨大。

    　　業(yè)績預(yù)測及估值：我們預(yù)計(jì)公司19-21 年歸母凈利潤分別為5.53 億/8.17 億/10.66億，PE 為15/10/8 倍，給予“買入”評級。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝配式建筑發(fā)展不及預(yù)期，房地產(chǎn)和基建投資大幅下滑