政府性基金收入好印證地產(chǎn)需求好

    　　1-10 月累計，全國政府性基金預(yù)算收入同比增長8.7%，增速較1-9 月提高1 個百分點，在6 月累計增速轉(zhuǎn)正后已經(jīng)連續(xù)5 個月增速提高。其中國有土地使用權(quán)出讓收入增長6.9%，增速較前值提高1.1 個百分點。我們認(rèn)為，中央堅持“房住不炒”，但我國城鎮(zhèn)化仍在進(jìn)程中，土地出讓收入增速的提升也反映了地方政府財政一定程度的收支壓力。我們認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)也側(cè)面反映出地產(chǎn)商的拿地意愿其實不低，我們估計地產(chǎn)商傾向拿地的城市應(yīng)該集中在一二線和部分棚改貨幣化仍在推進(jìn)的三四線城市。考慮到去年四季度基數(shù)走低，我們預(yù)計土地出讓收入增速微幅提升的趨勢可能持續(xù)。

    　　減稅降費效果持續(xù)顯現(xiàn)

    　　1-10 月累計，全國一般公共預(yù)算收入167704 億元，同比增長3.8%，增幅比去年同期回落3.6 個百分點，比1-9 月回升0.5 個百分點。其中累計稅收收入增速持續(xù)維持低位，主要是減稅降費效果顯現(xiàn)。10 月當(dāng)月稅收增速為8%，5-9 月均為負(fù)值。當(dāng)月稅收收入增幅回升，主要是去年四季度考慮將出臺更大規(guī)模的減稅降費，為及早支持企業(yè)紓困解難，稅務(wù)部門依法辦理部分稅款延期繳納，導(dǎo)致去年同期收入基數(shù)較低�？鄢�此因素后，當(dāng)月稅收收入下降4%左右，延續(xù)了5 月份以來持續(xù)負(fù)增長的態(tài)勢。

    　　各主要稅種在減稅政策下出現(xiàn)一定的減收

    　　1-10 月主體稅種同比下降或小幅增長：國內(nèi)增值稅增長3.2%，比去年同期回落7.1 個百分點，主要受去年降低增值稅稅率政策翹尾和今年增值稅新增減稅效果進(jìn)一步放大等影響；企業(yè)所得稅增長5.6%，比去年同期回落4 個百分點，主要受提高研發(fā)費用稅前加計扣除比例、小微企業(yè)普惠性稅收減免，以及企業(yè)利潤同比下降等影響；個人所得稅下降28.6%，主要是去年提高免征額、調(diào)整稅率的政策翹尾和今年增加6 項專項附加扣除的減稅效應(yīng)疊加釋放；進(jìn)口貨物增值稅、消費稅下降9.2%，主要受下調(diào)進(jìn)口貨物增值稅稅率等影響。

    　　部分地區(qū)出現(xiàn)財政收支壓力

    　　我們認(rèn)為，在減稅降費政策落地和經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，部分地區(qū)出現(xiàn)了收支壓力。1-10 月累計，地方一般公共預(yù)算本級收入87042 億元，同比增長3.3%，增幅同比回落3.8 個百分點。財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前湖北、重慶、吉林已按預(yù)算法規(guī)定調(diào)整省本級預(yù)算，主要是減少預(yù)算總支出、調(diào)入預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金；其他地區(qū)部分市縣也調(diào)整了預(yù)算。從全國范圍看，中央財政按照年初預(yù)算安排，采取增加特定國有金融機構(gòu)和央企上繳利潤、加大預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金調(diào)入力度、適當(dāng)增加中央財政赤字等措施彌補減收。在這樣的措施下，1-10 月，全國非稅收入26190 億元，同比增加5581 億元，增長27.1%。

    　　財政支出增速高于預(yù)算，但預(yù)計出臺新的財政刺激政策概率不高1-10 月，全國一般公共預(yù)算支出同比增長8.7%，增幅比去年同期提高1.1個百分點，比預(yù)算增幅（6.5%）高2.2 個百分點。但是，10 月當(dāng)月增速回落至-0.5%（9 月為12.9%）。我們認(rèn)為，今年財政政策的著力點是早安排、早落地，在年初財政支出增速較高的基礎(chǔ)上，下半年單月增速大概率是維持低位。在部分地區(qū)已有收支壓力下，我們預(yù)計今年支出增速進(jìn)一步提高的概率不大。分項目看，1-10 月，教育、科學(xué)技術(shù)支出分別增長9.2%、10.9%，社會保障和就業(yè)、衛(wèi)生健康支出分別增長8.7%、9.9%，節(jié)能環(huán)保支出增長15.2%，城鄉(xiāng)社區(qū)支出增長11.3%。

    　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、政策落地不及預(yù)期