公司動(dòng)態(tài)

    　　維持跑贏行業(yè)

    　　公司近況

    　　圣農(nóng)發(fā)展發(fā)布公告：公司發(fā)布2019 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬授予限制性股票數(shù)量546.21 萬股，占股本0.441%，其中首次授予、預(yù)留部分分別占授予權(quán)益總額的90%、10%。首次授予激勵(lì)對(duì)象235 人，包括公司董事、中高級(jí)管理人員、及核心技術(shù)人員。

    　　公司首次授予限制性股票授予價(jià)為每股13.57 元，考核年度為2019-2022 年四個(gè)會(huì)計(jì)年度，其中2019/2020/2021/2022 年度均以2016-2018 年的營業(yè)收入平均值為基數(shù)，考核目標(biāo)為當(dāng)年收入增長率不低于基數(shù)25%/31%/38%/45%，對(duì)應(yīng)解除限售比例則分為10%/30%/30%/30%。首次授予限制性股票數(shù)量對(duì)應(yīng)攤銷總費(fèi)用5569.71 萬元，其中2020/2021/2022/2023/2024 年對(duì)應(yīng)2271.68/1,832.62/1,008.39 /440.19 /16.84 萬元。

    　　評(píng)論

    　　股票激勵(lì)體現(xiàn)公司長期發(fā)展信心：公司本次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案以收入為主要考核目標(biāo)，考慮家禽養(yǎng)殖行業(yè)具有一定周期性，公司收入也難免受周期波動(dòng)的影響。因生豬供給短缺導(dǎo)致雞肉替代消費(fèi)提升，進(jìn)而刺激禽價(jià)高企，我們認(rèn)為公司在2019~2020 年完成業(yè)績考核的壓力有限。2021~2022 年考核目標(biāo)對(duì)應(yīng)的收入增速進(jìn)一步提高，而屆時(shí)的禽價(jià)趨勢尚不明朗，故我們認(rèn)為如公司未來養(yǎng)殖屠宰體量能逐步放大，將會(huì)更有把握完成2021~2022 年的業(yè)績承諾。整體來說，我們認(rèn)為考核目標(biāo)前期壓力有限，后期相對(duì)要求更高，公司擴(kuò)大養(yǎng)殖屠宰體量將增大其完成的可能性，而考核目標(biāo)的持續(xù)增長，也體現(xiàn)了公司對(duì)長期發(fā)展的信心。

    　　供需雙升，看好2020 年禽價(jià)表現(xiàn)：禽肉對(duì)豬肉的替代消費(fèi)令本年禽價(jià)走高。據(jù)禽業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，1~10 月白羽雞全產(chǎn)全銷均價(jià)同比+18.7%，且10 月末時(shí)點(diǎn)價(jià)格同比+37.8%。向前看，我們?nèi)钥春?020年禽價(jià)走勢，行業(yè)將呈現(xiàn)供需雙升的格局，其中需求端依然受到替代消費(fèi)影響，而供給端則體現(xiàn)為祖代引種及祖代、父母代種雞存欄的增加。但整體來說，我們判斷需求端變動(dòng)仍將主導(dǎo)禽價(jià)走勢，禽價(jià)向好并帶動(dòng)禽養(yǎng)殖高盈利，公司業(yè)績表現(xiàn)可以期待。

    　　估值建議

    　　股價(jià)對(duì)應(yīng)19/20 年8/7 倍市盈率。我們維持19/20 年歸母凈利預(yù)測37.21/41.46 億元及目標(biāo)價(jià)37.00 元不變，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)19/20 年12/11 倍市盈率，+49%空間。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)

    　　禽價(jià)上漲不及預(yù)期；重大疫情風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。